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2、前言：文獻(xiàn)綜述的前言主要對文章主題思想的概括，簡單明了即可。

3、正文：主要包括論據(jù)和論證兩個部分，通過提出問題、分析問題和解決問題，比較不同學(xué)者對同一問題的看法及其理論依據(jù)，并發(fā)表作者自己的見解。

4、總結(jié)：總結(jié)是就文獻(xiàn)綜述正文部分做簡明扼要的總結(jié)，作者應(yīng)對各種觀點(diǎn)進(jìn)行綜合評價。

篇2

論文關(guān)鍵詞：要求,文獻(xiàn)綜述,撰寫要求

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

該部分是要求寫國內(nèi)外圍繞你論文題目（或命題）進(jìn)行研究的研究現(xiàn)狀，即是指圍繞此命題國內(nèi)外已研究了哪些問題（可包含從哪些方面、什么角度、采用了哪些方法等方面對此進(jìn)行闡述，不要求每一個問題都從這些方面進(jìn)行全面闡述！）？研究的程度如何？已解決了哪些重要問題？目前研究的熱點(diǎn)問題是哪些？或目前的研究主要是在努力解決哪些問題？有哪些代表人物？他們分別主要研究了哪些問題？或主要從哪些方面研究了該命題？

該部分的重點(diǎn)是：國內(nèi)外已研究了哪些問題？研究的程度如何？目前研究的熱點(diǎn)問題是哪些？

二、研究成果

該部分是要求寫國內(nèi)外圍繞此命題已取得了哪些重要成果？解決了哪些問題？具體撰寫時可先將相關(guān)成果進(jìn)行適當(dāng)分類，再把各成果名稱放置到相應(yīng)部分中。注意：應(yīng)在各成果名稱之后簡述其內(nèi)容（如，研究角度、研究方法、觀點(diǎn)、結(jié)論等）。

三、發(fā)展趨勢

指國內(nèi)外圍繞此命題將來主要要研究哪些問題（可包含將從哪些方面、什么角度、將采用哪些方法等方面對此進(jìn)行闡述，不要求每一個問題都從這些方面進(jìn)行全面闡述?。?？其中熱點(diǎn)問題將是哪些？未來的研究將側(cè)重解決哪些問題？

四、存在問題

指國內(nèi)外圍繞此命題的研究還存在什么問題。可從以下方面進(jìn)行思考：

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關(guān)鍵詞：曾紀(jì)澤 晚清外交 中俄交涉 中法交涉

中圖分類號：B259.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9082（2016）10-0383-01

曾紀(jì)澤（1839――1890）字賂眨號夢瞻，漢族，湖南雙峰荷葉人。次子。初襲父一等毅勇侯爵。官至戶部左侍郎，光緒十六年（1890年）卒，年五十一，贈太子少保，謚號惠敏。光緒年間曾先后擔(dān)任清政府駐英、法、俄國公使，也是當(dāng)時秉承“經(jīng)世致用”新思維的官員。在英國辦理訂造炮穿事宜；其后與俄人力爭，毀崇厚已訂之約，改定《里瓦幾亞條約》，更立新議，交還伊犁及烏眾島山，帖克斯川諸要隘，有功于新疆甚大。時，在巴黎就法國侵略越南問題與法政府談判，并建議清廷積極備戰(zhàn)，堅決抵抗，反對在天津簽訂的《中法會議簡明條款》，力與法人爭辯。曾紀(jì)澤的外交活動是晚清進(jìn)步分子為保家衛(wèi)國而努力的真實(shí)寫照，其外交思想、外交手段、外交理論是那個時代是最為杰出的，為清政府的弱國外交爭取回相當(dāng)多的權(quán)益。

關(guān)于曾紀(jì)澤的學(xué)術(shù)傳記，主要有喻岳衡點(diǎn)校的《曾紀(jì)澤遺集》，[1]石源華主編的《中國十大外交家》[2]，潘德利、王宇主編的《曾紀(jì)澤年譜》[3]，袁南生的《曾紀(jì)澤――弱國外交的代表》，[4]傳章的《抗外侮維護(hù)祖國尊嚴(yán)――記近代著名愛國外交家曾紀(jì)澤》，[5]對曾紀(jì)澤的的外交生涯、他的愛國情懷以及他為中國民族外交事業(yè)作出的重大貢獻(xiàn)做了論述。

在系統(tǒng)性的研究專著中涉及到較多的關(guān)于曾紀(jì)澤的外交活動，李恩涵的《曾紀(jì)澤的外交》[6]（20世紀(jì)80年代出版，后于2014年出簡體版），引用了大量的外文資料以及時人日記，高度評價了曾紀(jì)澤于晚清內(nèi)憂外患環(huán)境中在外交方面所起的作用。汪衍振的《虎口索食第一人晚清外交家曾紀(jì)澤》[7]，此書全面介紹了曾紀(jì)澤出使俄國談判的背景、過程和結(jié)果，簽訂《中俄伊犁條約》，在晚清屈辱外交史中讓清王朝揚(yáng)眉吐氣。2013年出版的黃小用的《曾紀(jì)澤的外交活動與思想研究》[8]則通過論述曾紀(jì)澤的外交活動對曾紀(jì)澤的外交思想做了系統(tǒng)性的概括，并將其外交思想與李鴻章、郭嵩燾等人進(jìn)行對比，是研究曾外交思想的代表作。

對于研究曾紀(jì)澤較多的外交思想和西學(xué)思想的學(xué)術(shù)論文主要是楊鵬程、譚揚(yáng)芳的《論曾紀(jì)澤的外交思想及實(shí)踐》，[9]認(rèn)為曾紀(jì)澤信奉實(shí)力外交。蔣躍波的《試論曾紀(jì)澤的外交思想》，[10]對于曾紀(jì)澤近代外交思想形成的原因、主要內(nèi)容以及局限和影響各個方面進(jìn)行了全面的剖析。陶亞飛、劉天路的《曾紀(jì)澤思想評議》[11]論述了曾紀(jì)澤的求富思想和民族思想，也有樊普芳的《曾紀(jì)澤外交思想的近代化與困惑》[12]，另辟蹊徑，從曾紀(jì)澤的外交思想矛盾出發(fā)分析其外交思想。關(guān)于曾紀(jì)澤的應(yīng)對各國的外交活動主要有蔣躍波、李育民的《試析曾紀(jì)澤伊犁交涉成功的原因》[13]，論述曾紀(jì)澤出使俄國改約的背景、原因、過程以及評價。李志亮的《論中法戰(zhàn)前曾紀(jì)澤對法交涉的得失》[14]采用一分為二的分析方法對曾紀(jì)澤與法國之間的交涉進(jìn)行了探究。梁英華的《試論黃遵憲、曾紀(jì)澤、在19世紀(jì)80年代對朝鮮外交的策略》[15]論述了曾紀(jì)澤對朝鮮的一系列主張：加強(qiáng)宗，聯(lián)亞抗歐等。盧坤霞的《曾紀(jì)澤對保護(hù)近代海外華僑所做出的努力》[16]中提及曾紀(jì)澤在規(guī)范華工出國和海外設(shè)領(lǐng)護(hù)橋起到重大作用。

也有曾紀(jì)澤與同時代的人物的比較研究，譬如說：李蕓的《、曾紀(jì)澤外交思想之比較研究》[17]論述兩人的外交思想與日本觀的比較，張浩的《郭嵩燾曾紀(jì)澤外交思想之比較》[18]，賈一葉《左宗棠、李鴻章戰(zhàn)和觀之比較》[19]等論文都論述了曾紀(jì)澤與同時代的人所面臨的外交大勢以及對待洋務(wù)的態(tài)度。

但是現(xiàn)有的學(xué)界觀點(diǎn)對于曾紀(jì)澤的研究更多涉及其外交思想，通過閱讀原始一手資料，以及相關(guān)的論文，希望能通過論述曾紀(jì)澤的駐外活動來突出晚清外交的成長和困境。

參考文獻(xiàn)

[1]喻岳衡點(diǎn)校，《曾紀(jì)澤遺集》，岳麓書社出版，1983年7月版。

[2]石源華主編，《中國十大外交家》，上海人民出版社，1999年版。

[3]潘德利、王宇主編，《曾紀(jì)澤年譜》，中國社會科學(xué)出版社2011年5月出版。

[4]袁南生，《曾紀(jì)澤――弱國外交的代表》，《楚材摭英？外交篇》《湘潮》2006年第四期。

[5]傳章，《抗外侮維護(hù)祖國尊嚴(yán)――記近代著名愛國外交家曾紀(jì)澤》，《黨員之友》，1995年。

[6]（臺）李恩涵，《外交家曾紀(jì)澤》，東方出版社2014年5月版。

[7]汪衍振，《虎口索食第一人晚清外交家曾紀(jì)澤》，湖北人民出版社2008年3月出版。

[8]黃小用，《曾紀(jì)澤的外交活動與思想研究》，湖南大學(xué)出版社2013年版。

[9]楊鵬程、譚揚(yáng)芳，《論曾紀(jì)澤的外交思想及實(shí)踐》，西南交通大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2002年9月版。

[10]蔣躍波，《試論曾紀(jì)澤的外交思想》 ，廣西社會科學(xué).學(xué)報，2004（09）。

[11]陶亞飛、劉天路《曾紀(jì)澤思想評議》，《東岳論叢》 1986 年第 4 期。

[12]樊普芳，《曾紀(jì)澤外交思想的近代化與困惑》，貴州師范大學(xué)2007年碩士論文。

[13]蔣躍波、李育民，《試析曾紀(jì)澤伊犁交涉成功的原因》，湖南教育學(xué)院學(xué)報，2000年8月版。

[14]李志亮，《論中法戰(zhàn)前曾紀(jì)澤對法交涉的得失》，安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版），2008年3月。

[15]梁英華，《試論黃遵憲、曾紀(jì)澤、在19世紀(jì)80年代對朝鮮外交的策略》，韓國學(xué)論文集，2003年版。

[16]盧坤霞，《曾紀(jì)澤對保護(hù)近代海外華僑所做出的努力》，《蘭臺世界》，2011年10月。

[17]李蕓，《、曾紀(jì)澤外交思想之比較研究》，華東師范大學(xué)2006年碩士論文。

[18]張浩，《郭嵩燾曾紀(jì)澤外交思想之比較》，《清史研究》1998年03期。

篇4

一、金融脫媒的定義、產(chǎn)生原因及度量

（一）金融脫媒的定義

金融脫媒最早出現(xiàn)在20世紀(jì)60年代的美國，主要是指當(dāng)時在定期存款利率上限管制條件下,銀行存款資金流向收益更高的證券資產(chǎn)從而產(chǎn)生的銀行資金外流現(xiàn)象(Mishkin,2001)。此后許多學(xué)者進(jìn)行了不同的定義，Hester(1969)認(rèn)為，金融脫媒是交易體系從中間人服務(wù)向一個沒有金融交易存在或者最終的儲蓄者和投資者直接交易的一種轉(zhuǎn)變。Hamilton(1986)則直接將金融脫媒定義為企業(yè)不通過銀行或其他金融中介機(jī)構(gòu)在市場上借款行為。Harmes(2001)認(rèn)為，金融脫媒是指在投資者或金融工具購買者與生產(chǎn)者繞過中介機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行的交易。

國內(nèi)方面，唐旭(2006)從狹義和廣義兩個層次對金融脫媒進(jìn)行了定義：狹義是指在存款利率上限管制條件下,存款機(jī)構(gòu)的存款資金流向貨幣市場工具的現(xiàn)象；廣義的定義不僅指存款資金流向高息資產(chǎn),而且指資金使用方不經(jīng)過金融中介,直接在貨幣市場發(fā)行短期債務(wù)工具的行為。李揚(yáng)(2007)認(rèn)為,金融脫媒是資金盈余者和資金短缺者不通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行資金交易的現(xiàn)象。

（二）金融脫媒產(chǎn)生原因

關(guān)于金融脫媒產(chǎn)生的原因，國內(nèi)外學(xué)者在肯定金融市場發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步和金融機(jī)構(gòu)利潤驅(qū)動等市場因素外，大都認(rèn)可政府的政策導(dǎo)向作用是金融脫媒產(chǎn)生的一個重要動因。自美國之后,一些市場經(jīng)濟(jì)國家出現(xiàn)的金融脫媒現(xiàn)象通常是在新的政策環(huán)境下產(chǎn)生的。Roldos(2006)發(fā)現(xiàn),20世紀(jì)80年代加拿大出現(xiàn)了明顯的金融脫媒現(xiàn)象,加拿大銀行法案的修訂以及全球和加拿大金融市場條件的變化是這種現(xiàn)象出現(xiàn)的主要驅(qū)動力。Tan和Goh(2007)的研究也表明,20世紀(jì)90年代初以來,隨著馬來西亞金融政策向市場主導(dǎo)轉(zhuǎn)變,金融脫媒現(xiàn)象隨之不斷加深。

國內(nèi)銀行界在2006年的“金融脫媒背景下商業(yè)銀行經(jīng)營策略研討會”的綜述中指出，政府主導(dǎo)型的金融脫媒是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌階段金融脫媒的一個重要特征。李揚(yáng)（2007）認(rèn)為，脫媒現(xiàn)象是中國在確立發(fā)展直接融資戰(zhàn)略，獲得資本市場發(fā)展帶來的好處的同時必須接受的事實(shí)。

（三）金融脫媒的度量

由于對金融脫媒的定義不同,不同學(xué)者關(guān)于金融脫媒的度量也不盡相同。Hester（1969）采用金融部門對非金融部門的要求權(quán)來度量金融脫媒。Schmidt等人（1999）定義了資產(chǎn)(負(fù)債)中介化比率和證券化比率兩套指標(biāo)體系來考察金融脫媒。Capelle和Cluppey（2006）采用信貸中介比率與市場中介比率之和用于度量日本1979-2004年間的金融脫媒。其中,信貸中介比率為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)向國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款與國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)全部外部融資的比率；市場中介比率為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)持有的國內(nèi)非金融部門發(fā)行的證券與國內(nèi)非金融部門外部融資的比率。

國內(nèi)關(guān)于金融脫媒度量方面的研究比較缺乏，宋旺和鐘正生(2010)借鑒Schmidt等人（1999）定義的中介化比率和證券化比率，對我國金融脫媒指標(biāo)進(jìn)行了度量,并基于MS-AR模型對我國金融脫媒趨勢進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，極大地豐富了我國金融脫媒的度量研究。

二、金融脫媒對商業(yè)銀行的影響以及商業(yè)銀行應(yīng)對策略

（一）金融脫媒對商業(yè)銀行的影響

Schmidt等人(1999)認(rèn)為，金融脫媒并不能說明銀行的整體功能減弱了，只是使以下兩個方面更具現(xiàn)實(shí)意義：一是強(qiáng)調(diào)脫媒是銀行功能在結(jié)構(gòu)上的一種調(diào)整，二是表明銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在市場不斷分化中其專業(yè)化分工趨勢加強(qiáng)了，同時也表明銀行的混業(yè)經(jīng)營將成為未來發(fā)展的趨勢。Nissen（2000）等人的研究發(fā)現(xiàn)，金融脫媒的結(jié)果并不是金融機(jī)構(gòu)（銀行）媒介作用的消失或危機(jī)，反而會在促使媒介更好地發(fā)揮自身功能的同時，使新的中介組織被不斷創(chuàng)新出來，形成“脫媒校正”效應(yīng)，“脫媒校正”是“銀行脫媒”的一個正效應(yīng)結(jié)果。

李軍（2006）認(rèn)為，金融脫媒給商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理、盈利能力等方面將帶來顯著的負(fù)面影響同時，也有利于促進(jìn)商業(yè)銀行更加主動有效地管理風(fēng)險、加強(qiáng)商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作以及為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。周小榮（2007）研究發(fā)現(xiàn)，金融脫媒對對欠發(fā)達(dá)地區(qū)商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)造成的沖擊較大。

（二）商業(yè)銀行應(yīng)對策略

金融脫媒幾乎是任何一個實(shí)行市場經(jīng)濟(jì)的國家在其金融發(fā)展中難免會碰到的問題，金融脫媒現(xiàn)象的出現(xiàn)及發(fā)展將不可避免地對商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)造成沖擊，從而削弱商業(yè)銀行融資中介的地位和作用，直接關(guān)系到商業(yè)銀行未來的生存和發(fā)展。David Powell(1998)認(rèn)為，金融脫媒使銀行不再像以前一樣從事傳統(tǒng)的資金融入、審核、放貸管理以及收回等業(yè)務(wù)，而是有很多機(jī)構(gòu)專門從事其中的一項或幾項業(yè)務(wù)，這種做法使銀行在分開經(jīng)營中能夠分擔(dān)責(zé)任、提高專業(yè)化、降低成本。Kevin Rogers等人(1999)研究發(fā)現(xiàn)，在金融脫媒背景下，規(guī)模較大的銀行傾向于擁有較少的利息收入和相對較少的核心存款，通過大力發(fā)展非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)降低市場風(fēng)險同時增加銀行的市場價值。Mercer(2000)也認(rèn)為，銀行業(yè)在金融市場發(fā)展新形勢下，要注重利用自己的優(yōu)勢為客戶提供復(fù)合化產(chǎn)品與服務(wù)，以增強(qiáng)自身競爭能力。

國內(nèi)學(xué)者陳斌（2007）認(rèn)為，金融脫媒只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段對銀行傳統(tǒng)中介功能提出的挑戰(zhàn),商業(yè)銀行可從零售銀行業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)及網(wǎng)絡(luò)銀行等業(yè)務(wù)推動商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。此外，許文兵（2006）、胡紅業(yè)和劉博（2010）認(rèn)為，商業(yè)銀行可以通過大力發(fā)展資產(chǎn)證券化以及資產(chǎn)配置多樣化以分散經(jīng)營風(fēng)險、提高資產(chǎn)平均收益率。

三、結(jié)論與展望

從以上我們可以看出，由于金融脫媒最早出現(xiàn)在美國等西方發(fā)達(dá)國家，國外學(xué)者關(guān)于金融脫媒的研究起步較早，研究比較充分；在研究內(nèi)容上從早期關(guān)于金融脫媒內(nèi)涵的界定，逐漸擴(kuò)展到金融脫媒的度量及影響方面；在研究方法上從簡單的定性描述向構(gòu)建指標(biāo)進(jìn)行定量分析方面發(fā)展，為金融脫媒研究深入研究打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)；但在金融脫媒產(chǎn)生及變動趨勢的理論闡釋方面存在一定的不足。國內(nèi)方面，由于金融脫媒出現(xiàn)較晚，有關(guān)金融脫媒的研究相對較少，已有的研究主要集中在金融脫媒的表現(xiàn)、影響及商業(yè)銀行應(yīng)對策略等定性描述層面，關(guān)于金融脫媒計量研究比較缺乏。因此，在金融脫媒今后的研究中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾個方面：

一是在金融脫媒產(chǎn)生動因、作用機(jī)理的理論分析方面，應(yīng)認(rèn)識到金融中介長期存在的現(xiàn)實(shí)，關(guān)注金融中介和金融市場的“分工合作”關(guān)系，嘗試從金融功能觀、金融生態(tài)觀等新視角對兩者的及合作路徑等問題展開探討。

二是應(yīng)加大對金融脫媒的量化研究，根據(jù)市場環(huán)境變化及時調(diào)整金融脫媒度量指標(biāo)，采用科學(xué)有效的實(shí)證方法研究諸如金融脫媒對商業(yè)銀行、金融市場及金融政策的影響，以指導(dǎo)相關(guān)部門及時進(jìn)行政策調(diào)整。

三是應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注金融脫媒對商業(yè)銀行的影響，從多角度和多層次研究金融脫媒對商業(yè)銀行諸如業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、利潤結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理等方面的影響，以更好的指導(dǎo)商業(yè)銀行利用自身在人才、資本、技術(shù)、客戶方面的天然優(yōu)勢，積極參與金融市場、服務(wù)金融市場，尋找新的發(fā)展空間。

參考文獻(xiàn)：

[1]Mishkin F S.The economics of money,banking,and financial markets[M]. 7th ed.Addison-Wesley,2001.

[2]Roldos J.Disintermediation and monetary transmission in Canada[Z].IMF Working Paper,2006.

[3]Schmidt.R等.Disintermediation and the role of banks in Europe:an international comparison [J].Journal of Financial Intermediation,1999,（8）:36-67.

[4]Capelle B,Cluppey S.The measurement of financial inter mediation in Japan[J].Japan and World Economy,2006（20）:40-60.

[5]唐旭.金融脫媒與多層次金融市場[J].新金融,2006.

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關(guān)鍵詞：高管激勵；企業(yè)績效

國內(nèi)外學(xué)者針對高管激勵與企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行了廣泛研究，但由于眾多學(xué)者運(yùn)用的理論基礎(chǔ)、研究方法及研究的對象各異，到目前為止，對于高管激勵與企業(yè)績效之間的關(guān)系并沒有形成統(tǒng)一的結(jié)論。本文首先將高管激勵分為貨幣性激勵及非貨幣性激勵，分別闡述其與公司經(jīng)營績效之間關(guān)系。

一、貨幣性激勵與企業(yè)績效關(guān)系的研究綜述

貨幣性激勵主要包括薪酬激勵（包括基本工資、津貼、福利及獎金）、股權(quán)激勵及在職消費(fèi)（劉勇）[1]。國內(nèi)外學(xué)者對于貨幣性激勵與企業(yè)績效之間的關(guān)系研究已趨于成熟，但對于二者之間的關(guān)系，尚未取得一致結(jié)論！

貨幣薪酬方面：部分學(xué)者認(rèn)為高管貨幣薪酬與企業(yè)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。（Kevin、劉紹娓和萬大艷[2]、陳丹和劉杰瓊[3]）。另一部分學(xué)者則認(rèn)為高管貨幣薪酬與企業(yè)績效無顯著正相關(guān)關(guān)系。如魏剛[4]、Jensen和Murphy [5]及Yermack認(rèn)為高管年度報酬與公司業(yè)績不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。諶新民和劉善敏的研究也表明高管激勵與企業(yè)績效之間不存在顯著線性相關(guān)關(guān)系。

股權(quán)激勵方面：股權(quán)激勵能有效降低所有者與經(jīng)營者之間的第一類成本（Jensen和Meckling）。部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵與企業(yè)績效正相關(guān)。如Kato H，Lemmon M，Luo M、于東智，谷立日、徐寧等均認(rèn)為高管持股有利于克服管理者的短行為及成本，與企業(yè)績效正相關(guān)。另一部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵與企業(yè)績效不存在顯著線性關(guān)系或者負(fù)相關(guān)。如王銳等研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵區(qū)間效應(yīng)呈“正 U型”關(guān)系。顧斌和周立燁、白潔等均發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵對公司業(yè)績的激勵作用不明顯。

在職消費(fèi)方面：理論界關(guān)于在職消費(fèi)對企業(yè)績效的影響研究，主要有觀和效率觀兩種觀點(diǎn)，觀認(rèn)為在職消費(fèi)是一種難以監(jiān)控的公司高管為了謀取私利采取的手段，易造成企業(yè)資源浪費(fèi)。而效率觀則認(rèn)為在職消費(fèi)給高管帶來的優(yōu)越感能夠激發(fā)高管的潛能，提高效率。Fama、羅宏和黃文華[6]的研究均驗(yàn)證了觀。Rajan和 Wulf [7]、朱焱和翟會靜研究則驗(yàn)證了效率觀。

二、非貨幣性激勵與企業(yè)績效關(guān)系的研究綜述

非貨幣性激勵主要包括管理層權(quán)力、內(nèi)部薪酬差距及職位晉升等（劉勇）。國內(nèi)外學(xué)者較少對高管非貨幣性激勵對企業(yè)績效的影響進(jìn)行單獨(dú)研究，更多的是關(guān)注非貨幣性激勵對貨幣性激勵與企業(yè)績效之間關(guān)系的影響。

管理層權(quán)力方面：權(quán)小鋒等、Bebchuk， L.A. Fried， J.M. 等認(rèn)為管理層權(quán)力越大，其獲取的私有收益就越高，越不利于企業(yè)的發(fā)展。盧銳研究表明管理層權(quán)力可以加大高管內(nèi)部的薪酬差距，但是對于績效的影響卻不顯著。朱焱和翟會靜的研究表明，管理層權(quán)力削弱了高管貨幣薪酬對企業(yè)績效的激勵作用。高遐等證明了在高管理決斷權(quán)情況下高管薪酬與企業(yè)績效的掛鉤更加緊密。吳作鳳通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，管理層權(quán)力越大，股權(quán)激勵強(qiáng)度越高，激勵契約中設(shè)定較長有效期的概率越低。

內(nèi)部薪酬差距方面：錦標(biāo)賽理論從動態(tài)視角解釋薪酬差距，認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部的晉升基于相對績效排序，薪酬差距來自組織層級的不同，較大的薪酬差距能產(chǎn)生較好的激勵效果。雖有少部分學(xué)者質(zhì)疑高管內(nèi)部薪酬差距的激勵效果，認(rèn)為內(nèi)部薪酬差距有失公平，挫傷員工工作的積極性。（巫強(qiáng)、張正堂）。但絕大部分學(xué)者的研究表明錦標(biāo)賽的存在性并與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。（常建、林浚清等、白鋒和程德?。?。

政治激勵方面：國內(nèi)外更多的是消極的以高層管理者被動變更的角度去研究其對企業(yè)績效的影響，并發(fā)現(xiàn)高層管理者的變更與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)。龔玉池、張丹等、朱 [8 ]等均認(rèn)為經(jīng)營者變更威脅并不是一種有效的激勵方式。研究發(fā)現(xiàn)高層更換的可能性顯著地與公司績效負(fù)相關(guān)。宋增基則認(rèn)為政治激勵存在的時候，績效對物質(zhì)報酬的邊際貢獻(xiàn)下降，此時物質(zhì)激勵和政治激勵之間存在著替代關(guān)系。

三、相關(guān)文獻(xiàn)研究述評

綜上所述，對于高管激勵對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響研究：國外學(xué)者關(guān)于高管激勵與公司績效的理論體系已經(jīng)成熟，但其實(shí)證研究主要是以英美或日本等發(fā)達(dá)國家大型上市公司為主，缺乏對發(fā)展中國家上市公司的研究。而我國學(xué)者對于高管激勵與企業(yè)績效之間的關(guān)系并沒有形成統(tǒng)一的結(jié)論，這可能是由于不同的學(xué)者采用的研究方法及研究數(shù)據(jù)不同所造成的。我國的行業(yè)及地域發(fā)展不平衡亦可能是導(dǎo)致這種差異出現(xiàn)的原因，李玲曾發(fā)現(xiàn)，我國上市公司管理層薪酬和持股激勵效應(yīng)存在著較大的行業(yè)性差異。對于各項激勵措施之間的配合效應(yīng)的研究：大部分學(xué)者主要在研究非貨幣性激勵對貨幣性激勵與企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用，而鮮少有學(xué)者研究貨幣性激勵對非貨幣性激勵與企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

【關(guān)鍵詞】合唱藝術(shù)；音準(zhǔn)訓(xùn)練

一、圍繞標(biāo)準(zhǔn)音持續(xù)長音的六種訓(xùn)練

①持續(xù)音訓(xùn)練：訓(xùn)練要求用“l(fā)u”持續(xù)發(fā)音兩分鐘以上，這個訓(xùn)練要求第一，“三統(tǒng)一”即高位置統(tǒng)一，共鳴腔體打開統(tǒng)一，母音口型統(tǒng)一；第二，要做到兩保持“保持音高”“保持位置”；第三，音準(zhǔn)上要做到“三要素”，音準(zhǔn)不花，需要隊員輕聲唱多聽；用軟起聲訓(xùn)練聲音不顫抖用直聲發(fā)音；用硬起聲訓(xùn)練使聲音不會一開始就是滑音。

②斷續(xù)音訓(xùn)練：在持續(xù)發(fā)音之后，停下來聽一段曲子或者一個笑話，再讓合唱隊員重新唱出標(biāo)準(zhǔn)音，通過多次反復(fù)的“記”與“憶”的訓(xùn)練達(dá)到固定音準(zhǔn)的概念。

③接續(xù)音訓(xùn)練：給出標(biāo)準(zhǔn)音，讓合唱隊員以“多米諾骨”牌的形式按順序一個個唱出來，然后按順序一個個停止，最后一個唱的音再和鋼琴的標(biāo)準(zhǔn)音對較，看是否走音。

與其他傳統(tǒng)練聲的區(qū)別：接續(xù)音訓(xùn)練其一個最重要的效果是讓合唱團(tuán)員做音色模擬訓(xùn)練，讓合唱團(tuán)員對音色有較高的模仿和調(diào)節(jié)能力，從而能使合唱團(tuán)員達(dá)到一個比較統(tǒng)一的音色，而傳統(tǒng)的練聲觀念是“男高音聲部是小伙子，女高音聲部是小姑娘，男低音是老大爺，女低音是老大娘”，這一點(diǎn)是接續(xù)音訓(xùn)練作用和訓(xùn)練理念上與我們平時合唱訓(xùn)練的一個大不同，從而盡可能的縮小聲部之間音色的差別，從而達(dá)到合唱音響的統(tǒng)一。

④力度訓(xùn)練：標(biāo)準(zhǔn)音以“l(fā)u”的方式，進(jìn)行力度變化，因?yàn)橥?xùn)練過程中，力度變化對音準(zhǔn)會有影響，力度強(qiáng)時容易使音偏高，力度弱時容易使音偏低，因此在訓(xùn)練中加強(qiáng)力度的訓(xùn)練，最后于鋼琴的標(biāo)準(zhǔn)音對較，可以減少力度變化對音準(zhǔn)的干擾。

⑤變化母音訓(xùn)練：給標(biāo)準(zhǔn)音用“U”“O”“A”三個母音訓(xùn)練，以“O”為中心，使聲音達(dá)到一個圓潤的狀態(tài)，同時也訓(xùn)練不同母音情況下的音準(zhǔn)。

⑥變化氣口的訓(xùn)練：即“急呼急吸”“急呼慢吸”“慢呼急吸”“慢呼慢吸”，以訓(xùn)練氣息的能力。

在這6個圍繞長音練習(xí)的訓(xùn)練結(jié)束后，張老師還會把這幾個訓(xùn)練綜合起來，讓合唱團(tuán)員不會感覺到訓(xùn)練的枯燥，鍛煉指揮與團(tuán)員的默契。圍繞A音進(jìn)行長音訓(xùn)練是一個需要長期進(jìn)行的訓(xùn)練，張老師制定的方案筆者認(rèn)為十分有長遠(yuǎn)意義，即每節(jié)課的前、中、后三個時期都要進(jìn)行。并且分為三個不同階段的長音訓(xùn)練，每個階段八周時間，第一階段：聽A唱A；第二階段：想A音唱A音的和聲音程，即A與下方小三度F；第三階段：想A音唱出別的調(diào)式的主三和弦。

二、合唱中音準(zhǔn)的探究主要有以下內(nèi)容

1、音準(zhǔn)的絕對性

從物理學(xué)客觀數(shù)據(jù)的唯物主義角度，用形象的圖形法和客觀數(shù)據(jù)闡述了什么是絕對音高，從獨(dú)唱的音準(zhǔn)上升到合唱中的音準(zhǔn)，得出合唱在純理論的條件下要達(dá)到統(tǒng)一的本質(zhì)，從理論上得出合唱音準(zhǔn)的重要性與困難所在。

2、音準(zhǔn)的相對性

文章從三大律制的角度講述了合唱中運(yùn)用十二平均律的優(yōu)勢，介紹了合唱中相對音準(zhǔn)的概念，從橫向上說明在調(diào)式中根據(jù)主音的不同而調(diào)整音的傾向性，也從縱向和聲上說明純律的優(yōu)勢，從而在不同風(fēng)格不同時期的合唱作品處理上，三種律制的結(jié)合運(yùn)用是處理音準(zhǔn)的方法。

3、從人的聽覺和發(fā)聲的生理和心理角度描述音準(zhǔn)問題

強(qiáng)調(diào)“自我監(jiān)聽”對音準(zhǔn)的重大影響，同時也強(qiáng)調(diào)在“自我監(jiān)聽”的基礎(chǔ)上“互相傾聽”，它包括個人之見的“互相傾聽”和聲部之間的“互相傾聽”；再者，提出“想象音高”對合唱音準(zhǔn)的影響，強(qiáng)調(diào)指揮在合唱排練時對啟發(fā)集體“想象音高”的重要性，可見生理因素與心理因素也貫穿于整個合唱的音準(zhǔn)中。

這是從科學(xué)的物理學(xué)科、律學(xué)、生理學(xué)以及心理學(xué)的角度，科學(xué)的論述音準(zhǔn)的形成，影響音準(zhǔn)的因素，從而指導(dǎo)指揮在合唱排練中對音準(zhǔn)的控制有個更加細(xì)致、精準(zhǔn)的了解。但是并沒有經(jīng)過太多實(shí)踐經(jīng)歷來寫音準(zhǔn)訓(xùn)練方法，屬于思辨性較強(qiáng)的論文。

三、關(guān)于音準(zhǔn)訓(xùn)練的思維問題

對音準(zhǔn)的概述是合唱中發(fā)聲同律制相符合，從分類的角度講，音準(zhǔn)又分為旋律音準(zhǔn)與和聲音準(zhǔn)，即橫向的旋律之間的音的度數(shù)的準(zhǔn)確性，縱向的聲部與聲部之間和聲關(guān)系的準(zhǔn)確性，本文的思路是先大致講述了音準(zhǔn)在合唱中的重要地位，然后從三個方面對提高音準(zhǔn)進(jìn)行闡述。第一，合唱指揮本身需要具有深厚的聲樂理論基礎(chǔ)和演唱技巧，才能引導(dǎo)合唱隊員精確的把握音準(zhǔn)，并且還要具備良好的聲音聽辨能力，能分辨出聲音高低、寬窄、音域、聲部等一系列問題；第二，強(qiáng)化音高的聲辯訓(xùn)練，其中包括橫向單音的聲辯即聽音模仿，還包括加強(qiáng)演唱和弦與音程的訓(xùn)練。第三，做好音準(zhǔn)的縱向與橫向訓(xùn)練，即前面所說的旋律的音準(zhǔn)感和聲部和聲之間的音準(zhǔn)感。

期刊簡明扼要的說明問題，但論文更具有系統(tǒng)性和具體性。

四、音準(zhǔn)基本規(guī)律理論

第一個方面――音高聽辨，在訓(xùn)練中要求合唱隊員從氣沉心靜入手，反復(fù)熟悉大調(diào)音階的構(gòu)成規(guī)律及音高差，然后集中精神聽辨純一度音程與其他音程之間的音響差別，在反復(fù)進(jìn)行的過程中逐步培養(yǎng)合唱隊員形成用耳動腦的習(xí)慣，如在眾多人聲中找出某個人的聲音，在和弦、和聲中聽出某個聲部，并聽出聲部所處的位置；同時合唱隊員通過互相測試互相驗(yàn)證的方式培養(yǎng)學(xué)習(xí)興趣，變被動為主動。

第二個方面――音高思維，音高思維即用大腦把視覺感知的樂譜記號，聽覺接受的音頻振動，發(fā)聲器官發(fā)出的音高信息等，根據(jù) 自己記憶 中儲存的音高信息提取相應(yīng)的材料加以對比，作出音高判斷、鑒定的能力。提高合唱隊 員思維能力的最佳方式只能是在氣沉心靜的狀態(tài)下，讓他們用腦、用心去思索，去意識歌唱；并將其掌握的音高訓(xùn)練方法用內(nèi)心視像方式反復(fù)放映，逐步加深印象，對音高體系形成概念；經(jīng)常采用音響高度與思維音高相互驗(yàn)證的方式來指導(dǎo)和提高音高的準(zhǔn)確性，調(diào)動他們的自我聽覺意識，逐步形成音高推理的習(xí)慣，養(yǎng)成在生活中隨時判斷音高差的意識反映。

第三個方面――呼吸保障，正確的呼吸是心靜的前提，心靜是耳聰?shù)谋Ｕ稀６撵o耳聰、思維反映敏捷才能調(diào)動自身的聽覺意識，使聽辨清晰，發(fā)音準(zhǔn)確。同時，氣沉則易控制，呼吸均勻，出氣平穩(wěn)，更能保證氣托音出，穩(wěn)而不亂。讓氣息輕托聲音，關(guān)閉口腔，用“哼鳴”來體會感知音的高低位置，更易于調(diào)節(jié)聲帶的振動頻率。正確的吸氣，控制和平穩(wěn)的呼氣對于音準(zhǔn)訓(xùn)練舉足輕重，對發(fā)音的音準(zhǔn)意識和穩(wěn)定性起著重要的保證作用。

第四個方面――音高記憶，音高有絕對音高和相對音高的區(qū)別，在我國當(dāng)前普及音高訓(xùn)練一般采用相對音高的訓(xùn)練，而相對音高又受到調(diào)式、調(diào)性關(guān)系的制約。根據(jù)這一客觀現(xiàn)狀，在訓(xùn)練時應(yīng)刻意的記憶旋律的固定音高，有意識的分析旋律的音高關(guān)系，特別是有特色的音程跳進(jìn)以及音程不同音高的差別，然后再從調(diào)式主音入手?jǐn)U大到屬音中音為核心的純五度、純四度，大小二三六七度音程，在旋律的基礎(chǔ)上增加樂曲的聽辨模仿，提高合唱隊員樂音的概念和儲存量。

第五個方面――半聲共振，放聲演唱，必然使大腦興奮、緊張，同時因劇烈振動造成大腦轟鳴而失去聽覺的最佳分辨能力，使聽覺反應(yīng)遲鈍。所以訓(xùn)練時，在掌握“哼鳴”歌唱的基礎(chǔ)上，控制氣流平穩(wěn)上托，用半聲或微聲發(fā)音，為減少對音頻的干擾，不用字頭，去掉牙、舌、齒之間的摩擦，口腔打開一次到位，統(tǒng)一韻母，保持振頻，以避免由于口腔變化而形成的音色及基音的不穩(wěn)定。半聲共振訓(xùn)練可直接調(diào)動合唱隊員的聽覺意識和音高思維，豐富他們的音高記憶，鍛煉他們個人的呼吸能力，使每個人的音高聽辨能力在集體中得以加強(qiáng)和提高。

第六個方面――字頭談吐，過分強(qiáng)調(diào)咬字，口形容易變化過大，氣息準(zhǔn)備過足，形成僵字散音。因此最好的吐字應(yīng)該是心中有字，口中無字。聲音似拋物線一樣輕輕彈出，使氣沉沉地在下面（小腹），聲音飄飄地在上面 （ 面罩共鳴 ），形成點(diǎn)線面一體的狀態(tài)。這時，喉頭一定要下去，舌根不能抬高，舌尖輕彈，氣息平穩(wěn)托住，保持聲音的穩(wěn)定和堅實(shí)。

主要針對的是合唱隊員個體的音準(zhǔn)提高，簡明扼要的從音高的聽辯，記憶以及發(fā)聲方法方面解釋出音準(zhǔn)訓(xùn)練的規(guī)律，由淺入深，說明學(xué)習(xí)音準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)系統(tǒng)的，按照其規(guī)律循序漸進(jìn)的學(xué)習(xí)，對合唱音準(zhǔn)訓(xùn)練提供了寶貴的規(guī)律和理論指導(dǎo)。但沒有對合唱中的音準(zhǔn)訓(xùn)練做具體的說明。

結(jié)語

合唱音準(zhǔn)訓(xùn)練需要從音準(zhǔn)本身、音準(zhǔn)基本規(guī)律、訓(xùn)練法、訓(xùn)練思維等方面進(jìn)行學(xué)習(xí)和實(shí)踐，是理論轉(zhuǎn)化為實(shí)踐，再從實(shí)踐中提煉出理性思維的一個互相指引相互推進(jìn)的過程，本文對合唱音準(zhǔn)訓(xùn)練問題的解決有了一定的了解與思考，但是只是較為綜合的把握合唱音準(zhǔn)訓(xùn)練問題，還需要筆者進(jìn)一步的思考與探究。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊鴻年 《合唱訓(xùn)練學(xué)》【M】 中央音樂出版社 2008年3月1日

篇7

關(guān)鍵詞：IPO；定價機(jī)制；定價方式

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2012年4月9日

一、國外研究回顧及綜述

現(xiàn)有的研究IPO之謎的理論大致劃分為兩類：理性與非理性。因?yàn)镮PO存在上市首日高收益的原因無外乎是兩方面：一是新股發(fā)行價過低，即從理性的角度解釋認(rèn)為存在抑價；二是新股上市首日過度反應(yīng)，即從非理性的角度解釋認(rèn)為存在溢價。我們從英文用詞Underpricing可以看出，大部分抑價理論解釋是基于理性的范疇，即認(rèn)為發(fā)行價格低于股票內(nèi)在價值，導(dǎo)致首日超額收益存在。該解釋的前提是二級市場是有效市場。

關(guān)于理性解釋主要分為兩類：信息不對稱理論和信息對稱理論。盡管大量的實(shí)證證明理性理論對于成熟市場IPO之謎具有一定的解釋力，但在新興市場中理性理論多數(shù)情況下被認(rèn)為是不適合的。國外主流的研究基礎(chǔ)是信息不對稱理論。因?yàn)檎麄€IPO主要涉及四個當(dāng)事人，即發(fā)行者、承銷商、投資者、監(jiān)管者，根據(jù)信息不對稱所考察的對象不同，大致可分為三個分支：

1、投資銀行模型。Baron（1982）提出，與發(fā)行人相比，投資銀行具有更多的關(guān)于資本市場發(fā)行與定價的信息，博弈的結(jié)果是發(fā)行人將定價交由投資銀行，在缺乏有效監(jiān)督的情況下，投資銀行往往更加傾向于采取抑價的方式發(fā)行，以確保發(fā)行的成功，并建立起良好的聲譽(yù)。

2、“贏家詛咒”模型。Rock（1986）認(rèn)為，市場中的投資者之間并不是信息對稱的，即存在知情投資者和不知情投資者。對于新股發(fā)行來說，僅擁有知情投資者是不夠的，還必須擁有一定的不知情投資者的參與，才能確保發(fā)行順利，故此主張IPO抑價是為了補(bǔ)償不知情投資者所承受的信息風(fēng)險，以吸引這部分投資者參與認(rèn)購。

3、信號顯示理論。該理論主要集中于三個方面：一是發(fā)行人在IPO價值方面擁有比投資者更多的信息，發(fā)行人把新股抑價作為一種向投資者傳遞真實(shí)價值的信號（Rock，1986）；二是發(fā)行人可以通過委托聲譽(yù)卓越的投資銀行為其承銷股票，從而向投資者傳遞風(fēng)險較低的信號。Carter和Manaster（1990）以及Johnson和Miller（1988）研究發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)較低的投資銀行所承銷的企業(yè)，其IPO抑價程度要顯著高于聲譽(yù)較高的投資銀行所承銷的企業(yè)；三是那些IPO后有再融資（SEO）需求的企業(yè)，往往會通過IPO抑價吸引投資者的認(rèn)購，并在以后的再融資過程中給予補(bǔ)償（Allen and Faulhaber，1989）。此外，Brennan和Franks（1997）認(rèn)為，在IPO后，發(fā)起人仍然希望維持其對公司的控制權(quán)，故此發(fā)行人傾向于利用IPO抑價產(chǎn)生的超額認(rèn)購效果，避免大型機(jī)構(gòu)投資者介入公司的經(jīng)營權(quán)。

大量的實(shí)證證明了理性理論對于成熟市場IPO之謎具有一定的解釋力，但在新興市場中多數(shù)情況下是不適合的。故此，有些學(xué)者開始從資本市場有效性的角度提出了解釋，有代表性的主要是投機(jī)泡沫假說和異質(zhì)預(yù)期假說。投機(jī)泡沫假說認(rèn)為二級市場在估價新股時是無效的，新股過高的首日收益緣自噪聲交易者的參與，其對新股股價存在過度反應(yīng)（Black，1986）。新股的發(fā)行價格沒有低于其內(nèi)在價值，但是噪聲交易者使其溢價。新股上市后經(jīng)歷了短期上漲形成投機(jī)泡沫，之后破裂，即長期高估。

Miller（2000.1977）的異質(zhì)預(yù)期理論認(rèn)為，在觀點(diǎn)分歧和賣空限制的假設(shè)下，認(rèn)為對IPO最樂觀的投資者將決定新股上市后的價格。隨著時間推移，越來越多的消息公之于眾，樂觀者與悲觀者的分歧將減少，結(jié)果是市場價格下降。

二、國內(nèi)研究回顧及綜述

目前，關(guān)于中國證券市場IPO抑價現(xiàn)象的研究主要集中在實(shí)證層面，其研究內(nèi)容大致分為兩類：一是檢驗(yàn)西方的抑價理論是否能夠用于解釋中國的IPO抑價現(xiàn)象；二是結(jié)合中國特有的制度環(huán)境，尋找IPO抑價的影響因素，并探尋我國IPO高抑價現(xiàn)象的形成原因。

1、對西方抑價理論實(shí)用性的檢驗(yàn)。在對“信號傳遞”模型的檢驗(yàn)上，Dongwei Su和Fleisher（1999）對1987～1995年在上海證劵交易所上市的308只IPO樣本的研究結(jié)果表明，抑價越高的IPO公司在日后的增發(fā)中籌集更多資金的可能性越大，IPO與SEO之間的時間間隔越短。這一實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與“信號傳遞”理論的預(yù)測一致。夏新平和汪宜霞（2002）以1992～1999年的809家IPO作為研究對象，然后選取在8年內(nèi)有增發(fā)行為的56家IPO作為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了Welch的增發(fā)信號模型，分析結(jié)果表明，雖然IPO抑價水平與隨后的SEO有一定聯(lián)系，但卻缺乏統(tǒng)計顯著性，增發(fā)信號模型在我國的IPO市場上并不能得到支持。Chi和Carol（2006）對IPO抑價和企業(yè)上市后的經(jīng)營業(yè)績變動進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩者之間并無顯著關(guān)系，并認(rèn)為信號傳遞假設(shè)并不適于解釋中國的IPO抑價現(xiàn)象。

在對Rock“贏者詛咒”模型的檢驗(yàn)上，王晉斌（1997）以1997年1月8日至6月27日在滬市上市的52只IPO作為研究樣本，根據(jù)Rock（1986）模型，仿照Koh和Walter（1989）的研究方法，在考慮中簽率與申購成本的條件下測度出滬市1997年上半年新上市股票的短期超額報酬率為2.702%，大大高于同期無風(fēng)險資產(chǎn)利率。這表明Rock的“贏者詛咒”理論可能并不適用于我國。杜俊濤等（2004）的研究卻表明，中國一級市場上的投資者并不存在這種超額收益，因此Rock模型在中國是適用的。

需要指出的是，西方主流的IPO抑價理論都是建立在二級市場有效以及發(fā)行市場是競爭的兩個假設(shè)之上的，然而，目前國內(nèi)學(xué)者的實(shí)證研究表明，還沒有充分的證據(jù)顯示中國的二級市場是有效的，而中國發(fā)行市場一直以來都存在較為嚴(yán)重的政府行政管制。既然主流抑價理論的假設(shè)前提都不存在，因此得不到中國IPO市場實(shí)證檢驗(yàn)的支持也就不足為怪了。

2、IPO抑價的影響因素及高抑價的成因。幾乎所有學(xué)者的研究都表明，中國一級市場上存在著遠(yuǎn)高于成熟資本市場上的IPO抑價，且長期居高不下。這種異常的IPO高抑價現(xiàn)象吸引了眾多學(xué)者的關(guān)注。早期的部分學(xué)者認(rèn)為，我國IPO高抑價的根源在于發(fā)行價格定價過低，如王軍波和鄧述慧（2000）、杜莘等（2001）認(rèn)為，嚴(yán)格的市盈率管制造成了IPO定價過低，從而形成了高抑價現(xiàn)象。然而，這種觀點(diǎn)很快收到了來自三個方面的質(zhì)疑：

其一，宋逢明和梁洪昀（2001）采用多元線性回歸方法，研究了在取消發(fā)行市盈率限制后上市的95只股票調(diào)整后的初始回報水平，發(fā)現(xiàn)個股間發(fā)行市盈率水平仍未顯著拉開，初始回報仍處于很高水平，影響初始回報的主要因素來自二級市場，如股價總體水平、行業(yè)平均市盈率等。

其二，曹鳳岐和董秀良（2006）以1997年1月至2004年8月在滬深兩地上市的525只IPO作為研究樣本，利用價值變量提取的主成分因子分析了我國股票IPO定價的合理性。研究表明，總體而言我國IPO發(fā)行價格較市場價格更能反映公司內(nèi)在價值，造成IPO抑價程度過高的主要原因是二級市場價格虛高。張人驥等（1999）也持同樣的觀點(diǎn)。

其三，田素華（2002）研究了境內(nèi)外交叉上市企業(yè)的IPO價格差異，發(fā)現(xiàn)A股定價明顯高于H股，這種同股不同價的現(xiàn)象似乎也暗示，A股IPO的定價可能高于其真實(shí)價值。

既然IPO高抑價現(xiàn)象不能由發(fā)行定價過低得到解釋，那么從二級市場尋找原因就很顯然了。在對IPO抑價影響因素的實(shí)證分析中，李博和吳世農(nóng)（2000）、宋逢明和梁洪昀（2001）加入了換手率因素，發(fā)現(xiàn)IPO抑價與其顯著相關(guān)。這意味著我國二級市場上的投資者對IPO股票存在著相當(dāng)強(qiáng)烈的狂熱情緒。他們認(rèn)為正是投資者的這種狂熱形成了二級市場價格的虛高，從而導(dǎo)致高抑價現(xiàn)象的出現(xiàn)。周孝華等（2005）也以換手率和看漲指標(biāo)作為投資者情緒的指標(biāo)，實(shí)證表明IPO上市首日存在相當(dāng)高的噪聲交易，從而形成IPO高抑價。

目前，對我國IPO高抑價現(xiàn)象的研究文獻(xiàn)還存在一些不足：其一，在研究方法上，主要采取的是對抑價的影響因素進(jìn)行統(tǒng)計回歸，并借此解釋IPO高抑價的形成原因。然而，這只能表明某些敏感因素對抑價的形成有影響，但卻不能精確度量影響的程度有多大，因此也就不能判斷是不是這些因素導(dǎo)致了高抑價現(xiàn)象的產(chǎn)生。其二，在對高抑價形成的理論研究中，現(xiàn)有的文獻(xiàn)基本上是從宏觀的制度層面討論這一問題，很少有人從抑價形成的微觀機(jī)制入手，而這應(yīng)該成為未來研究的一個重點(diǎn)。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]巴曙松，陳若愚等.中國股市IPO發(fā)行與定價方式的演變.國務(wù)院發(fā)展研究中心調(diào)查研究報告，2004.

篇8

【關(guān)鍵詞】醫(yī)療行業(yè) 醫(yī)藥供應(yīng)鏈 醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈

一、引言

醫(yī)療服務(wù)，要滿足患者的需求，不僅要對物流，還要對資金流、信息流、工作流程等進(jìn)行協(xié)調(diào)。這種協(xié)調(diào)要在醫(yī)療企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行，還要在政府、醫(yī)藥品供應(yīng)商、醫(yī)療器械供應(yīng)商、醫(yī)院和最終患者之間形成的醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈上進(jìn)行，通過所有參與主體的共同努力達(dá)到醫(yī)療服務(wù)效率的提高。

二、醫(yī)療供應(yīng)鏈文獻(xiàn)綜述

（一）醫(yī)藥供應(yīng)鏈的創(chuàng)新方法和構(gòu)成形式

Sophie D. Lapierre， Angel B. Ruiz提出了改進(jìn)醫(yī)院物流的創(chuàng)新方法，即改善醫(yī)院后勤，協(xié)調(diào)采購和分銷業(yè)務(wù)，尊重庫存能力，將重點(diǎn)放在調(diào)度決策。提出了一種供應(yīng)鏈所產(chǎn)生的算法被認(rèn)為是由醫(yī)院管理者提高效率和很好的平衡。該方法可以幫助醫(yī)院改進(jìn)物流協(xié)調(diào)采購和采購。

Olivier Aptel， Hamid Pourjalali分析了美國與法國大醫(yī)院供應(yīng)鏈管理的區(qū)別及原因。不同主要來自五個變量：物流部門的責(zé)任程度；供應(yīng)鏈分銷的方式；醫(yī)藥分銷的量；醫(yī)院與分銷商、其它醫(yī)院間的關(guān)系；物流部門的努力程度與計劃。結(jié)論是美國醫(yī)院比法國醫(yī)院更有能力降低供應(yīng)庫存水平，提出要JIT生產(chǎn)。

Kager and Mozeson 認(rèn)為由于傳統(tǒng)醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈整合不足，整個醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)中，企業(yè)業(yè)務(wù)范圍存在差異。行業(yè)的特殊性及并購等活動增加了行業(yè)的不確定性，使得藥品的庫存周轉(zhuǎn)較之其他行業(yè)均處于落后狀態(tài)。

彭向輝對我國醫(yī)療供應(yīng)鏈現(xiàn)狀及成因進(jìn)行了分析，提出了我國醫(yī)藥供應(yīng)鏈的構(gòu)成形式及問題，分析產(chǎn)生的原因，最后提出了解決上述問題的綜合治理思路。

宋遠(yuǎn)方，宋華等以醫(yī)藥物流與醫(yī)療供應(yīng)鏈管理為主線，分析醫(yī)藥物流和供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的問題，從藥價虛高入手，分析了藥品定價體系的整體缺陷。

（二）醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈服務(wù)體系結(jié)構(gòu)

田江，曲建明等從供應(yīng)鏈管理的視野系統(tǒng)分析醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈的各功能環(huán)節(jié)。以醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈的流程為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商之間的有效協(xié)同，構(gòu)建了醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈系統(tǒng)體系結(jié)構(gòu)，提出醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈協(xié)同管理措施及評價體系，提高醫(yī)療服務(wù)水平、降低醫(yī)療成本和促進(jìn)醫(yī)療服務(wù)體系的完善。

杜祥，邵魯寧，尤建新等界定了醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈的含義，總結(jié)了公立醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈管理的主要內(nèi)容，構(gòu)建了醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈模式，應(yīng)用QFD方法進(jìn)行醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈模式改進(jìn)。

杜祥，杜學(xué)美，邵魯寧運(yùn)用價值鏈理論對醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈進(jìn)行價值分析，并提出醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈管理的PDCA（Plan-Do-Check-

Act）模式并詳細(xì)探討了其主要內(nèi)容。

王振鋒、丁清旭、崔巖、應(yīng)紀(jì)來在分析醫(yī)療服務(wù)市場信息不對稱性、供需雙方特殊性、行業(yè)壟斷性、倫理性和價格機(jī)制局限性等特征的基礎(chǔ)上，建立醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈服務(wù)體系，對其實(shí)施進(jìn)行分析。

（三）醫(yī)療供應(yīng)鏈管理研究

Jourong Zheng ， Elmer Bakker， Louise Knight， Heather Gilhespy等探討了電子商務(wù)對供應(yīng)鏈的影響，電子商貿(mào)與策略，以及潛在的戰(zhàn)略利益，風(fēng)險和問題。提出電子商貿(mào)為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，跨越三個相互關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域，即健康，供應(yīng)和業(yè)務(wù)。

Brennan認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)各類企業(yè)為應(yīng)對成本上升與制藥企業(yè)及醫(yī)院之間的合并和收購的壓力與挑戰(zhàn)，通過與產(chǎn)業(yè)鏈中相關(guān)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體及最終的診所、醫(yī)院或病人進(jìn)行有效的溝通和合作，才能取得更為長遠(yuǎn)的發(fā)展。

Robert認(rèn)為醫(yī)療供應(yīng)鏈體系包括了三個要素，即生產(chǎn)、分銷和消費(fèi)，這三個要素將所有的參與者整合在了一起，而各個組織都有其特定的信息要求，這些組織的特點(diǎn)以及其與其他組織的關(guān)系決定了如何優(yōu)化醫(yī)療供應(yīng)鏈。

Burcham，Liebman等認(rèn)為優(yōu)化管理醫(yī)療體系中的信息流成為醫(yī)療供應(yīng)鏈管理的核心要素。

宋華對醫(yī)療供應(yīng)鏈管理的變革與績效進(jìn)行了研究，論述了當(dāng)今醫(yī)療供應(yīng)鏈管理變革發(fā)展的格局，相應(yīng)業(yè)務(wù)運(yùn)作和信息整合模式，提出了其發(fā)展變革的趨勢。指出未來的醫(yī)藥領(lǐng)域更關(guān)注于客戶、IT系統(tǒng)應(yīng)用及機(jī)構(gòu)運(yùn)作效率。

三、醫(yī)療供應(yīng)鏈的研究趨勢

醫(yī)藥供應(yīng)鏈方面，當(dāng)前對醫(yī)藥供應(yīng)鏈的運(yùn)作模式及結(jié)構(gòu)未統(tǒng)一明確認(rèn)識，實(shí)際運(yùn)營操作中增加了醫(yī)藥供應(yīng)鏈的整體系統(tǒng)構(gòu)建難度。未來研究先需對醫(yī)藥供應(yīng)鏈的運(yùn)作模式達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識，供應(yīng)鏈上多個供應(yīng)商機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)展，建立供應(yīng)鏈戰(zhàn)略聯(lián)盟，構(gòu)建適用各類醫(yī)藥用品供應(yīng)鏈物流結(jié)構(gòu)，提高供應(yīng)鏈系統(tǒng)化及信息化并予以廣泛推廣，以提高醫(yī)藥供應(yīng)鏈的整體運(yùn)營水平和運(yùn)營效率，降低醫(yī)藥供應(yīng)鏈成本。

醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈方面，學(xué)者從多個角度均提出了醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈體系系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，未來研究需構(gòu)建最為完善合理的醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈體系系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，并構(gòu)建醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量評價體系，確定相應(yīng)的評價指標(biāo)和參數(shù)，充分利用電子信息技術(shù)和建立電子信息平臺以提高醫(yī)療服務(wù)效率，監(jiān)督醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)鏈的運(yùn)營操作及醫(yī)療服務(wù)水平的不斷改進(jìn)，以患者需求為導(dǎo)向，提高醫(yī)療服務(wù)水平，降低醫(yī)療成本。

醫(yī)療供應(yīng)鏈管理方面，作為醫(yī)療供應(yīng)鏈上的核心組織，實(shí)踐中，醫(yī)院需建立起以顧客需求為根本出發(fā)點(diǎn)，選擇優(yōu)秀的醫(yī)藥用品供應(yīng)商、醫(yī)療輔助服務(wù)供應(yīng)商，以其自身為該供應(yīng)鏈管理中心的整體醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)流程。醫(yī)院樹立起整體供應(yīng)鏈優(yōu)化思想，借助先進(jìn)的電子技術(shù)，從醫(yī)療供應(yīng)鏈整體出發(fā)，將復(fù)雜的醫(yī)療服務(wù)過程逐個分解、逐步優(yōu)化，有機(jī)整合醫(yī)療供應(yīng)鏈上的各組織，提高其運(yùn)作效率，以達(dá)到醫(yī)療供應(yīng)鏈整體最優(yōu)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Sophie D. Lapierre， Angel B. Ruiz. Scheduling logistic activities to improve hospital supply systems[J].Computer & Operations Research. 2007， March 1：34.

篇9

【關(guān)鍵詞】拈連 ；綜述

一、 拈連辭格的定義

拈連格最初作為具有特征的一種辭格概括到修辭格里是在1932年出版的陳望道先生的《修辭寫發(fā)凡》著作中提出的。陳望道拈連定義：甲乙兩項說話連說時，趁便就用甲項說話所適用的詞匯來表現(xiàn)乙項觀念的，名叫拈連辭。這種拈連的修辭，無論甲項在前或在后，都可應(yīng)用。1963年出版的張弓先生的《現(xiàn)代漢語修辭學(xué)》設(shè)“連物”一式，實(shí)際上就是“拈連”辭格，“連物式是甲乙兩類事物連起來敘說的時候，把適用于甲事物的動詞連帶地應(yīng)用于乙事物方面，這樣就能反映深切殷厚的情誼，就能顯出特殊的形象力。甲類事物往往是具體的，乙類事物往往是抽象的，連帶地應(yīng)用的動詞，一般是動作動詞”。之后，學(xué)術(shù)界對拈連展開了廣泛的研究。關(guān)于拈連的定義，諸家主要觀點(diǎn)基本一致：

黃民裕的《辭格匯編》（1984）：甲乙兩個事物連在一起敘述時，把本來只適用于甲事物的詞語拈來用到乙事物上，這種修辭方法就叫拈連，又叫順連或關(guān)連。

80年代出版的倪寶元先生的《修辭》：利用上下文的聯(lián)系，巧妙地適用于甲事物的詞語用到乙事物上來，這種詞語的活用叫“拈連”。

黃伯榮、廖序東《現(xiàn)代漢語》（1991）：利用上下文的聯(lián)系，把用于甲事物的詞語巧妙地用于乙事物，這種辭格叫拈連。

崔紹范《修辭學(xué)概要》（1993）：利用特定的上下文的聯(lián)系，把適用于上文的甲事物的詞語巧妙地用于下文的乙事物上，這種修辭方式叫拈連。

駱小所《現(xiàn)代修辭學(xué)》（1994）：在敘述有關(guān)事物時，把適用于甲事物的詞語臨時拈過來用于乙事物的修辭方式叫拈連。

邵敬敏的《現(xiàn)代漢語通論》（2001）：在完成一個常規(guī)陳述或描寫后，違反詞語的搭配習(xí)慣，將其中一個成分順勢與另一個本來不能搭配的詞語進(jìn)行嫁接式組合，從而產(chǎn)生兩個相關(guān)聯(lián)的陳述或描寫結(jié)構(gòu)。

王希杰《漢語修辭學(xué)》（2004）：當(dāng)甲乙兩件事情并提或連續(xù)出現(xiàn)時，故意把只適用于甲事物的詞語，順勢也用于乙事物上去。而在一般情況下，乙事物同這個詞語是聯(lián)系不上的。上述學(xué)者對拈連所下的定義應(yīng)該說都把握了拈連作為辭格的本質(zhì)。

然而，程希嵐（1984）卻跟上面諸家定義不同。程希嵐《修辭學(xué)新編》（1984）認(rèn)為拈連是利用一個現(xiàn)成的詞語，或反其意或順其意，將其局部加以變動，生發(fā)出一個與之相應(yīng)的新的詞語。在胡裕樹先生主編的《現(xiàn)代漢語參考資料?修辭新例》中提到這樣兩個例子：

7.盛氣凌人不對，但必須盛氣凌鬼。

8.他把黨和人民對他的要求置之度外，而把他對于黨和人民的要求置之度內(nèi)了。

文章認(rèn)為，這種“把現(xiàn)成的詞語更動一個字而創(chuàng)造出新的詞語，且使兩者前后連用的辭格，是“新拈連”。胡裕樹提出的“新拈連”定義同程希嵐、吳鼎所下的拈連的定義本質(zhì)是相同的。但是于樹泉《“同格異稱”現(xiàn)象一例》（1995）文中指出“組字、仿詞、仿擬、反連、新拈連，并不是五種不同的辭格，而是同一辭格的五種不同說法，也即‘一格多稱’?！庇跇淙獙⑦@同一辭格的五種名稱正名為“反連”，不認(rèn)為是拈連。對于這種現(xiàn)象，王永鑫早在1984年就提出將這種辭格命名為“仿連”。我比較同意王永鑫的觀點(diǎn)，不認(rèn)為這種辭格可以算作拈連，主張稱為“仿連”。 “一是‘仿造’，一是‘連用’，較為確切地全而地表示這種辭格的特點(diǎn)。給一種事物命名總是要求盡可能完滿地概括該事物的本質(zhì)特征的?！?/p>

二、拈連辭格的要素

修辭學(xué)界對拈連要素的研究比較少，觀點(diǎn)也比較一致，無非就是對各個要素的命名不同。駱小所《現(xiàn)代修辭學(xué)》（1994）認(rèn)為拈連由本體、拈詞和拈體組成。王勤（1995）《漢語修辭通論》寫到拈連是由前項、后項和拈連詞三要素構(gòu)成。周春林2009年發(fā)表的《拈連的辭格要素及其辭格結(jié)構(gòu)類型》中也同樣認(rèn)為拈連的要素包括本體、拈體和拈詞。

三、拈連辭格的類型

修辭學(xué)界對拈連辭格的分類角度各不相同。從拈詞的詞性角度分類的，如駱小所《現(xiàn)代修辭學(xué)》（1994）認(rèn)為常見的拈連有三種：拈動詞的、拈形容詞的和拈名詞的。從拈連詞的詞性著眼，如周健民、劉善群的論文《拈連的結(jié)構(gòu)、范圍與分類》（1994）認(rèn)為拈連可分為四類：動詞拈連、名詞拈連、量詞拈連和活用詞類拈連。從拈連的表現(xiàn)方式分類的，如程希嵐《修辭學(xué)新編》（1984）將拈連分為反連和關(guān)連。吳鼎的論文《試論拈連》認(rèn)為拈連可以分為順連、反連、類連、音連四種。根據(jù)構(gòu)成拈連的前后項的不同情況分類，如王勤的《漢語修辭通論》（1995）指出拈連分為自然拈連和借喻拈連。根據(jù)構(gòu)成拈連間的結(jié)構(gòu)關(guān)系不同分類的，如王勤的《漢語修辭通論》（1995）認(rèn)為拈連分為謂賓拈連和主謂拈連。2004年謝英在《修辭學(xué)習(xí)》上發(fā)表的論文《拈連辭格的構(gòu)成與認(rèn)定》在主謂式拈連和述賓式拈連之外又增加了狀中式拈連和述補(bǔ)式拈連。周春林《拈連的辭格要素以及辭格結(jié)構(gòu)類型》（2009）把拈連分為主謂式拈連、動賓式拈連和偏正式拈連。以拈連辭格的本質(zhì)特征為標(biāo)準(zhǔn)的，如孟昭泉的《拈連辭格的分類》（1993）把拈連分為三大類：常式拈連、變式拈連和杈式拈連。

四、拈連辭格的功能

拈連具有多種修辭效果，功能豐富。修辭學(xué)界諸家也表達(dá)了各自的觀點(diǎn)：

程希嵐《修辭學(xué)新編》（1984）：1、利用反義詞的關(guān)系構(gòu)成反連式，突出事物之間的矛盾關(guān)系，可以收到相反相成的效果。2、適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用拈連式可以增強(qiáng)語言的幽默感，從而提高表達(dá)效果。

駱小所《現(xiàn)代修辭學(xué)》（1994）：使語勢一瀉直下，勢不可遏，同時，使語言新穎獨(dú)特，活潑自然，生動地表達(dá)了作者內(nèi)心的激動心情。它形式新奇，促人聯(lián)想。用拈連幫助刻畫人物形象，可以使人物形象具體可感。拈連往往可以從事物的表面引進(jìn)到事物的實(shí)質(zhì)。

五、拈連辭格與其他辭格的區(qū)別

（一）、拈連與比擬的區(qū)別

周永惠《拈連的結(jié)構(gòu)和范圍》（1992）提出一種新的辭格辨析角度――拈連和比擬的心理基礎(chǔ)。作者認(rèn)為拈連的心理基礎(chǔ)主要是聯(lián)想，而比擬的心理基礎(chǔ)主要根植與想象。在判斷這兩種辭格時，“如果能準(zhǔn)確分析出各自的心理基礎(chǔ)，并結(jié)合各自的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，就能做到游刃有余了?！?/p>

孫建有《辭格的分析應(yīng)結(jié)合語法和語義》（1997）指出“拈連與擬物有相同之處，都涉及到兩種事物?！薄叭绻粡摹岩皇挛锂?dāng)做另一事物’或者說‘把只用于甲事物的詞也用于乙事物”這些高度概括的“定義”出發(fā)，那么界限是很難劃清的?！弊髡咛岢鲂掠^點(diǎn)，要“正確的地進(jìn)行辭格分析，必須巧妙地結(jié)合語法分析和語義分析?！?/p>

駱小所《現(xiàn)代修辭學(xué)》（1994）指出拈連和比擬都是詞語的移用。但是拈連是有痕跡的移用，構(gòu)成連鎖式的格式。比擬是不漏痕跡的直接移用，沒有拈連那樣結(jié)構(gòu)緊湊。

（二）、拈連與移就的區(qū)別

倪元寶《大學(xué)修辭》1994從意義和結(jié)構(gòu)連個角度對拈連和移就進(jìn)行辨析。指出拈連所移的詞是不表情狀的詞，不構(gòu)成限定關(guān)系。

劉筠的論文《論“移就”與“拈連”、“擬人”的異同》（1998）同樣從內(nèi)容和結(jié)構(gòu)兩個方面對拈連和移就進(jìn)行區(qū)別，觀點(diǎn)和倪元寶一致。指出“拈連不同于移就，拈連要利用上下文的聯(lián)系，不限于表示人的情狀的詞語，不限于構(gòu)成限定關(guān)系?！?/p>

六、結(jié)語

綜上所述，漢語拈連辭格的研究由來已久，已有了很大的成就，對拈連的定義、要素、類型、修辭效果、與其他辭格的比較、拈連構(gòu)成的心理基礎(chǔ)等方面又了越來越全面的認(rèn)識。表現(xiàn)了拈連辭格具有的語言魅力。但同時，我們也發(fā)現(xiàn)了一些問題，比如拈連的界定、分類、與其他辭格比較等仍存在很多爭議，需要進(jìn)一步研究。

作者簡介：李陽（1988.7-），女，河北邢臺人，云南師范大學(xué)文學(xué)院2013級語言學(xué)及應(yīng)用語言學(xué)專業(yè)碩士研究生。研究方向：古代漢語詞匯。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

關(guān)鍵詞：企業(yè)增長 影響因素 多元化 創(chuàng)造價值

一、引言

經(jīng)濟(jì)增長是積累和增加社會財富、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的重要基礎(chǔ)，是社會發(fā)展的物質(zhì)前提。企業(yè)的目標(biāo)是創(chuàng)造價值，而增長是創(chuàng)造價值的重要手段；更為重要地，在競爭激烈、管制減少、技術(shù)進(jìn)步加快的市場環(huán)境下，增長是企業(yè)為適應(yīng)不確定環(huán)境的本能反應(yīng)，以變求生已經(jīng)成為企業(yè)生存和發(fā)展的哲學(xué)?！癎rowth”一詞有“增長”和“成長”兩層含意。增長是一個數(shù)量的概念，指規(guī)模的擴(kuò)大、數(shù)量的增加；成長既是一個數(shù)量又是一個質(zhì)量的概念，是擬人化的表述，有機(jī)體“無論條件是否合適，其自然而然發(fā)展的過程，……這過程伴隨著內(nèi)部變化導(dǎo)致的體形的不斷變大及外部特征的不斷變化。增長是成長的目的、前提和結(jié)果，成長是增長動因和手段；沒有增長的企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)成長，沒有成長的企業(yè)也難以實(shí)現(xiàn)增長。所以，增長和成長是企業(yè)發(fā)展中不可分割的狀態(tài)和過程。對企業(yè)增長的研究，由于不同學(xué)科的視角和研究目的各異、研究方法的不同，雖然“都能使問題得到解決”，但并未形成系統(tǒng)的研究框架，對企業(yè)增長的觀點(diǎn)散見于古典、新古典、現(xiàn)代企業(yè)理論和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、公司金融學(xué)等的理論和研究中。

二、企業(yè)增長理論研究文獻(xiàn)

（ 一 ）古典企業(yè)理論的觀點(diǎn)（1）亞當(dāng)?斯密的勞動分工說。斯密在探尋增加國民財富途徑的著作《國富論》中闡述了分工提高勞動生產(chǎn)力的基本原理，勞動分工推動企業(yè)增長的邏輯路徑是：分工提高了勞動生產(chǎn)力，帶來更高的產(chǎn)量和更低的成本，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大所獲得的規(guī)模經(jīng)濟(jì)又進(jìn)一步提高了企業(yè)的生產(chǎn)效率。“分工起因于交換能力，分工的程度，因此總是受交換能力大小的限制，換言之，要受市場廣狹的限制?！狈止ぞ哂性诩夹g(shù)上的可行性，決定著企業(yè)的不同增長機(jī)會；而分工在經(jīng)濟(jì)上的有用性卻受到市場大小的限制，限制了企業(yè)的增長速度。所以，市場－技術(shù)結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)增長及其規(guī)模，技術(shù)是內(nèi)因，是企業(yè)增長的決定因素，市場是外因，是企業(yè)增長的限制因素。（2）馬歇爾的企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和有機(jī)體成長論。在企業(yè)增長方面，馬歇爾提出了很多對后人具有啟發(fā)性的觀點(diǎn)：第一，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，對企業(yè)將產(chǎn)生兩種經(jīng)濟(jì)，一是企業(yè)資源、組織和經(jīng)營效率的提高，即內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，二是對企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)所有企業(yè)產(chǎn)生的有利影響，即外部經(jīng)濟(jì)；第二，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張隨之相伴的組織膨脹，其靈活性和彈性將會喪失，而新成長起來的企業(yè)的進(jìn)步力量如此之多，企業(yè)進(jìn)一步增長的阻力會加大；第三，能干的商人可以迅速增加他所掌握的資本，從而提高了資本運(yùn)用的效率，有利于企業(yè)的增長，所以，企業(yè)家個人的才能是影響企業(yè)增長的重要因素；第四，制度對企業(yè)持續(xù)增長具有重要的意義，由于企業(yè)家生命的有限性，企業(yè)增長難以維持，而合伙制和股份制這樣的制度安排，使企業(yè)的生命力得以延續(xù)。

（ 二 ）新古典企業(yè)理論的觀點(diǎn) 建立在一般均衡和邊際概念基礎(chǔ)上的新古典理論中，企業(yè)增長被視為從一個均衡態(tài)到另一均衡態(tài)的規(guī)模調(diào)整過程，企業(yè)內(nèi)部復(fù)雜的結(jié)構(gòu)及其決策和行為能力都被抽象掉了，它只是反映投入和產(chǎn)出之間技術(shù)關(guān)系的一個生產(chǎn)函數(shù)。當(dāng)決定均衡點(diǎn)的需求和供給曲線或同時或其一發(fā)生變化或移動，企業(yè)的規(guī)模也就會相應(yīng)作出調(diào)整，而需求的變化通常是由收入的變化和消費(fèi)偏好所引起，供給的變化源于技術(shù)進(jìn)步和要素價格的波動，這些都是企業(yè)所無能為力的。古典理論中“規(guī)模只是增長過程中的副產(chǎn)品，沒有‘最適宜的’，甚至沒有能達(dá)到最大利潤的企業(yè)規(guī)模?！闭\然，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)興起于機(jī)器大工業(yè)時期，當(dāng)時的企業(yè)實(shí)際上就是一個以生產(chǎn)為中心的工廠組織，這使得企業(yè)增長研究重點(diǎn)放在了外部需求和條件、以及外部的市場結(jié)構(gòu)形態(tài)上，這也就不足為奇了。

（ 三 ）熊彼特的創(chuàng)新觀點(diǎn)熊彼特的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論中，企業(yè)增長是一個動態(tài)的和非連續(xù)的過程，而推動這一過程的主要因素就是創(chuàng)新，創(chuàng)新是打破市場均衡的“創(chuàng)造性毀滅”，從而達(dá)到更高程度的均衡，是一種內(nèi)生的增長之源。創(chuàng)新帶動企業(yè)增長，引起經(jīng)濟(jì)周期性波動，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的邏輯是：企業(yè)家為謀取超額利潤而從事創(chuàng)新活動，其他企業(yè)為分享這種利益紛紛進(jìn)行模仿，創(chuàng)新的利潤逐漸減少直至消失，但均衡隨著另一輪的創(chuàng)新顯現(xiàn)又會引起新的不均衡狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長就是通過經(jīng)濟(jì)周期的波動得以實(shí)現(xiàn)。在熊彼特看來，企業(yè)規(guī)模對創(chuàng)新尤為重要。大企業(yè)可以在研究與開發(fā)上投入更多的資金，在管理上有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，能承受創(chuàng)新的巨大風(fēng)險。所以，創(chuàng)新引起的企業(yè)增長，最終會導(dǎo)致壟斷的出現(xiàn)。當(dāng)然，模仿者的跟進(jìn)，使企業(yè)的超額利潤縮小，這也就構(gòu)成了企業(yè)持續(xù)增長的障礙。

（ 四 ）現(xiàn)代企業(yè)理論的觀點(diǎn) （1）交易成本決定的企業(yè)邊界觀。交易成本概念是現(xiàn)代企業(yè)理論的主要分析工具?？扑拐J(rèn)為企業(yè)和市場均是資源配置的方式之一，企業(yè)存在的理由是為了節(jié)約交易成本?！捌髽I(yè)將一直擴(kuò)大規(guī)模，直至在企業(yè)內(nèi)組織一項額外交易的成本，等同于在公開市場中進(jìn)行此項交易成本，或在另一企業(yè)內(nèi)組織此交易的成本為止?！?邊界的擴(kuò)展可以是縱向的和橫向的，而交易成本理論主要分析的是縱向一體化增長。威廉姆森（Williamson,1975,1985）從體現(xiàn)交易特征的三個維度，即資產(chǎn)專用性、不確定性和交易重復(fù)的頻率，以及契約當(dāng)事人的機(jī)會主義傾向，考察了交易成本，分析了企業(yè)縱向一體化的可能性。指出：隨著資產(chǎn)專業(yè)性程度的不斷提高，為了增強(qiáng)對契約的保障，縱向一體化就成為最后手段的組織方式。同時，縱向一體化還是企業(yè)應(yīng)對專業(yè)性投資、契約不完全性、敗德行為、價格歧視行為市場失靈的重要機(jī)制,它能獲得信息處理上的規(guī)模效應(yīng)，消除產(chǎn)權(quán)界定不完全的討價還價成本。格羅斯曼和哈特（Grossman and Hart,1986）看到契約中資產(chǎn)所有權(quán)的重要性。契約性權(quán)利包括特定權(quán)利和剩余權(quán)利，當(dāng)契約成本較高時，當(dāng)事人一方就會購入剩余權(quán)利，這時所有權(quán)就等于剩余權(quán)利。他們認(rèn)為，縱向一體化是一個相對的概念，縱向一體化的水平由當(dāng)事人一方對專用性資產(chǎn)的控制程度決定；縱向一體化實(shí)際上是購入某一供給者（或購買者）的資產(chǎn)，目的在于獲得剩余控制權(quán)；進(jìn)一步地，物質(zhì)資產(chǎn)專用性和人力資產(chǎn)專用性對縱向一體化的意義是不同的。（2）成本下的經(jīng)理人目標(biāo)觀。自伯利和米恩斯（Berle and Means, 1932）提出現(xiàn)代公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的命題后，作為股東與經(jīng)理之間契約關(guān)系備受關(guān)注。詹森和麥克林（Jensen and Meckling, 1976）指出，追求效用最大化的委托人和人各自的目標(biāo)函數(shù)不盡一致，產(chǎn)生了問題。在經(jīng)理人資本主義經(jīng)濟(jì)理論的框架下，鮑莫爾（Baumol, 1959）指出只要企業(yè)利潤達(dá)到或超過某一適當(dāng)水平，經(jīng)理對銷售收入的關(guān)心要甚于對利潤的關(guān)心，經(jīng)理的目標(biāo)是在最低獲得能力的約束下追求銷售收入的最大化。馬瑞斯（Marris, 1964）認(rèn)為在公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下，公司決策由管理者按其效用決定的。一方面，管理者為了滿足自己權(quán)力、統(tǒng)治和威望的本能，追求的目標(biāo)是企業(yè)的增長，而非股東價值的最大化；另一方面，管理者出于被接管的威脅，同時還要考慮市場對企業(yè)的估價目標(biāo)。最優(yōu)增長率是增長－估價函數(shù)與管理無差異效用函數(shù)的切點(diǎn)。威廉姆森（Williamson, 1964） 提出經(jīng)理人的目標(biāo)是在最低利潤約束下謀求其效用函數(shù)的最大化，經(jīng)理的效用函數(shù)包括薪酬、在職消費(fèi)、經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大、管理閑暇和維持股東可接受的最低利潤水平后的自主性投資支出等。

（ 五 ）彭羅斯的企業(yè)增長內(nèi)生觀點(diǎn) 彭羅斯指出必須在企業(yè)本性中尋找增長的固有力量，企業(yè)被界定為基于管理框架下“資源的集合體”，尤其是現(xiàn)有人力資源的集合體。即便有相似的資源，但企業(yè)的生產(chǎn)（Productive Services）與員工在利用資源中獲得的經(jīng)驗(yàn)、知識緊密聯(lián)系在一起，并依賴于使用它的歷史、過去的經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的運(yùn)營活動，所以，每個企業(yè)都是獨(dú)一無二的。企業(yè)持續(xù)增長就是對不斷變化的生產(chǎn)機(jī)會（productive opportunity）的把握，生產(chǎn)機(jī)會并不必然地隨資源的積累而增加，它取決于企業(yè)是否能看到、愿不愿意運(yùn)用、有沒有能力做出反應(yīng)，而這些都是由企業(yè)的管理能力決定，尤其是企業(yè)家的特質(zhì)和能力。資源的不可分性、異質(zhì)性、專業(yè)化性，以及經(jīng)營中經(jīng)驗(yàn)和知識的不斷積累，企業(yè)總存在著未利用的資源和生產(chǎn)，這種內(nèi)部資源利用的不平衡性，構(gòu)成了企業(yè)擴(kuò)張的內(nèi)部誘因。這些具有繼承性的資源，同時也決定了企業(yè)擴(kuò)張的方向。彭羅斯認(rèn)為，增長過程總是存在著一個管理的約束。企業(yè)增長中創(chuàng)造出來的新的服務(wù)只有在擴(kuò)張中才能得到充分利用；企業(yè)擴(kuò)張中規(guī)劃、協(xié)調(diào)工作的增加要求所需的管理服務(wù)也隨之增加?！凹俣ㄆ髽I(yè)會充分利用自己的能力成長，則要維持某特定的增長率，擴(kuò)張所能獲得的管理服務(wù)的供給也必須增長，且其增長的速度要至少與每擴(kuò)張一美元所需的管理服務(wù)的增長速度相同。只有在前者增加大于后者的增加時，增長率才會增加；反之，成長率則會降低。”［1］P232當(dāng)企業(yè)的擴(kuò)張速度快于企業(yè)必要的經(jīng)驗(yàn)的獲得速度，企業(yè)的效率會受到損害，內(nèi)部的協(xié)調(diào)性會打亂，進(jìn)而陷入增長的“停滯期”，這就是“彭羅斯效應(yīng)”。它意味著，快速增長之后的一定時期，將有一個較慢的增長，甚至停滯、負(fù)增長。

（ 六 ）演化理論的觀點(diǎn) 由納爾遜和溫特（Nelson and Winter, 1982）提出的演化理論，拋棄了傳統(tǒng)企業(yè)理論分析中的利潤最大化和均衡兩個概念。行為的有限理性使企業(yè)決策是獲得滿意度而非最大化；均衡是一種狀態(tài)，只是暫時的，不可能完全預(yù)測。因此，企業(yè)是根據(jù)對環(huán)境的適應(yīng)性而擇優(yōu)存在的。演化理論關(guān)于企業(yè)的增長有兩個關(guān)鍵的觀點(diǎn)：一是企業(yè)的增長及其穩(wěn)定性遵循一定的慣例（Routine）。慣例與人類的技巧相似，是一種只能意會不可言傳的能力；企業(yè)的慣例在相對較長時間里通常持久不變，但隨著環(huán)境的改變會做出適應(yīng)性的修改；慣例猶如生物體的遺傳基因，可以遺傳，而且更多地表現(xiàn)出拉馬克主義（Lamarckian）的特征。二是企業(yè)總是處于不斷搜尋的過程中。環(huán)境的不斷變化，當(dāng)原有慣例無法發(fā)揮作用時，企業(yè)就需要搜尋新的慣例，而搜尋活動遵循已有的慣例，其結(jié)果受到隨機(jī)因素的影響，故企業(yè)增長在時間序列的演進(jìn)依賴于技術(shù)上的機(jī)遇、企業(yè)的搜尋活動和每一時點(diǎn)的決策。演進(jìn)理論認(rèn)為，創(chuàng)新是通過企業(yè)研究與開發(fā)去尋找原來沒有的技術(shù)和慣例，創(chuàng)新意味著改變了原有的慣例，從而使創(chuàng)新者獲得競爭的優(yōu)勢。

（ 七 ）錢德勒的觀點(diǎn) 錢德勒從企業(yè)史的視角研究了美國戰(zhàn)后快速的工業(yè)化城市化進(jìn)程，以及鐵路、電報、無煙煤等的廣泛使用對企業(yè)擴(kuò)張的推動，其主題就是――市場和技術(shù)是企業(yè)擴(kuò)張，也是現(xiàn)代工商企業(yè)成長的外部動力。但在他看來，市場和技術(shù)僅提供了可能的經(jīng)濟(jì)效益和生產(chǎn)率的潛力，而實(shí)現(xiàn)它們只能依靠建立與之相適應(yīng)的內(nèi)部組織。以結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的組織能力一旦創(chuàng)造出來，就成為企業(yè)持續(xù)增長的源泉。“戰(zhàn)略性的增長來自更加有利可圖地利用現(xiàn)存的或擴(kuò)張中的資源。如果要有效率地經(jīng)營一個被擴(kuò)大了的企業(yè)，新的戰(zhàn)略就要求一個新的或至少是重新調(diào)整過的結(jié)構(gòu)。……沒有結(jié)構(gòu)調(diào)整的增長只能導(dǎo)致無效率?！背晒Φ慕Y(jié)構(gòu)是能使高層管理者專注于決定企業(yè)未來發(fā)展的戰(zhàn)略決策，而把日常經(jīng)營中戰(zhàn)術(shù)決策交由多功能的分部總經(jīng)理負(fù)責(zé)的結(jié)構(gòu)。

（ 八 ）馬瑞斯的企業(yè)增長穩(wěn)態(tài)模型 馬瑞斯將新古典的均衡和最優(yōu)分析方法運(yùn)用于企業(yè)增長的研究。為了構(gòu)建穩(wěn)定的企業(yè)增長模型，需求增長函數(shù)和供給增長函數(shù)被同時加以考慮。在需求增長方面，差異性多元化（Differentiated diversification）和利潤率兩個變量是決定需求增長的主要因素；在供給增長方面，主要取決于用于新投資的融資考慮，它是利潤率、流動比率、杠桿率和留存比率幾個變量的函數(shù)。所以，企業(yè)的穩(wěn)態(tài)增長率就是需求增長函數(shù)與供給增長函數(shù)相等的增長率，否則企業(yè)的增長就不能持續(xù)。其模型可表達(dá)為：

需求增長是多元化率的函數(shù)：gD=f1（）；供給增長是資產(chǎn)回報率和留存收益的函數(shù)：gs=a*p；多元化是資本－產(chǎn)出和利潤率的函數(shù)： =f2（，v）；平衡增長方程：gD= gs。馬瑞斯把企業(yè)增長的研究納入傳統(tǒng)的均衡分析框架，得到了穩(wěn)態(tài)增長率，但其思路仍屬于一種靜態(tài)分析，最大增長率在需求增長與供給增長相等時才是穩(wěn)定的。同時，其模型假設(shè)經(jīng)理人的目標(biāo)即是企業(yè)的目標(biāo)，經(jīng)理追求增長率的最大化，這也與現(xiàn)實(shí)不完全符合。

（ 九 ）財務(wù)學(xué)的可持續(xù)增長觀點(diǎn) Robert C. Higgins（1977）指出“令人痛心的事實(shí)是，因?yàn)樵鲩L過快而破產(chǎn)的公司數(shù)量與因?yàn)樵鲩L太慢而破產(chǎn)的公司數(shù)量幾乎一樣多。”［6］P76為此，他提出可持續(xù)增長（Sustainable Growth）的概念，即在不需要耗盡財務(wù)資源的情況下，公司銷售所能增長的最大比率。在公司欲以與市場條件所允許的增長率增長、管理者不可能或不愿意發(fā)行新股、公司將維持一個目標(biāo)的資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策的約束下，限制銷售增長的就是股東權(quán)益所能擴(kuò)展的速度。當(dāng)公司銷售增長率不同于可持續(xù)增長率時，模型中的一個或多個比率必須改變。這意味著，當(dāng)公司以超過或落后于它的可持續(xù)增長率增長時，公司要么改善經(jīng)營，要么改變財務(wù)政策，如發(fā)行新股、改變財務(wù)杠桿、削減股利支付比率或把錢還給股東、有益剝離、實(shí)施收購或成為收購的目標(biāo)對象等。公司管理者可運(yùn)用可持續(xù)增長率協(xié)調(diào)公司內(nèi)部各業(yè)務(wù)單元之間的平衡增長，同時在預(yù)計增長率可行性的基礎(chǔ)上重新審視公司利潤水平、資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)、財務(wù)杠桿及分配政策。

三、企業(yè)增長實(shí)證研究的文獻(xiàn)

（ 一 ）企業(yè)增長的外部約束因素Zingales（1998）、Claessens和Laeven（2003）基于跨國數(shù)據(jù)考察了金融發(fā)展對一國依賴外部融資的行業(yè)增長的影響，研究表明：在金融市場比較發(fā)達(dá)的國家，那些依賴外部融資的行業(yè)會有更好的增長，金融發(fā)展能降低企業(yè)外部融資的成本。Wurgler（2000）的研究發(fā)現(xiàn)，在金融市場比較發(fā)達(dá)的國家，成長性好的行業(yè)會得到更多的投資，成長性差的行業(yè)投資會減少，金融發(fā)展通過提高資源配置的效率促進(jìn)企業(yè)的增長?？傊?，金融發(fā)展與企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張有顯著的正相關(guān)性，尤其對那些依賴外部融資的企業(yè)，其相關(guān)性更強(qiáng)。對此有幾種解釋：金融體系不僅能為企業(yè)提供充足的外部資金，而且能確保投資者獲得企業(yè)投融資決策的信息, 使企業(yè)更易獲得外部資金（Demirguc-KuntMak and simovic，1998, 2002）；金融發(fā)展通過減少信息不對稱和契約不完備所導(dǎo)致的資本市場的不完善，來減輕企業(yè)的融資約束，尤其對小企業(yè)而言，融資約束會隨一國金融的發(fā)展而減少（Love，2001）； 金融發(fā)展能有效監(jiān)督并阻止內(nèi)部人對企業(yè)資源的濫用，從而降低企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模的成本，促進(jìn)企業(yè)合理地規(guī)模擴(kuò)張（Beck、Demirguc-Kunt and Maksimovic，2003）。江偉和李斌（2006）在考察我國地區(qū)金融發(fā)展水平對上市公司債務(wù)融資決策影響的研究后發(fā)現(xiàn)，較高的金融發(fā)展水平能減輕企業(yè)的融資約束；對依賴外部融資的企業(yè)，金融發(fā)展水平的提高能促進(jìn)企業(yè)的增長；金融發(fā)展有效促進(jìn)了企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張。Thorsten Beck，Asli Demirguc-Kunt和Vojislav Maksimovic（2005）用涵蓋54個國家的企業(yè)層面調(diào)查數(shù)據(jù)研究了金融、法律和腐敗等對公司增長率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：金融、法律制度的不完善和腐敗等對企業(yè)增長都產(chǎn)生不利的影響，高腐敗體制下的企業(yè)較低腐敗國家的企業(yè)被影響程度要大；這些因素的影響與公司規(guī)模有關(guān)，對最小的企業(yè)影響尤其更大；各因素對企業(yè)增長的影響不完全相同，銀行的官僚、對貸款的抵押要求和銀行資金的缺乏等對企業(yè)增長的阻礙較顯著。針對轉(zhuǎn)型國家國有企業(yè)重建和私有化，以及企業(yè)增長對轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體成功的重要性，Jozef Konings（1997）對羅馬尼亞、比利時和匈牙利三國公司層面調(diào)查數(shù)據(jù)的研究顯示：體制轉(zhuǎn)型后新設(shè)立的私營企業(yè)（de novo private firms） 均比國有企業(yè)和私有化企業(yè)增長快。原有體制下不適應(yīng)的管理、不適應(yīng)的經(jīng)營者動機(jī)和政治約束可能是國有和私有化企業(yè)表現(xiàn)不佳的原因。為了研究公共政策可以彌補(bǔ)資本市場不完善的影響，Ari Hyytinnen and Otto Toivanen（2005）通過考察政府資金支持對芬蘭中小企業(yè)R&D投資和增長的影響后發(fā)現(xiàn)：對于依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)，政府的資金支持增加了企業(yè)R&D投資，企業(yè)有相對高的增長導(dǎo)向，但這些政策對各企業(yè)的促進(jìn)效果不盡相同。鑒于我國上市公司公布的ROE有“10%”、“6%”的現(xiàn)象，汪德華和劉志彪（2004）針對國有股一股獨(dú)大強(qiáng)化了上市公司經(jīng)營管理者追求增長最大化的傾向，即增長的沖動，構(gòu)建的信號博弈模型表明，有融資硬性指標(biāo)的情況下，部分低質(zhì)量公司將追求與高質(zhì)量公司同樣的業(yè)績水平；若考慮上市公司操縱業(yè)績的可能，一些質(zhì)量很低和很高的公司將會達(dá)到再融資標(biāo)準(zhǔn)，但其公布的業(yè)績并不能代表真實(shí)的高業(yè)績。因此，為了從根本上抑制上市公司的增長沖動，必須加大對作假公司的懲罰力度，加強(qiáng)稽查力度；改善公司治理結(jié)構(gòu)，。

（ 二 ）企業(yè)增長和規(guī)模、年齡的關(guān)系 吉布萊特定律（Gibrat’s Law）指出，在一定時期，同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同規(guī)模企業(yè)，其規(guī)模變動的概率是相等的，即企業(yè)增長是獨(dú)立于其規(guī)模的變量。但由伊文思（David S. Evans,1987）等學(xué)者進(jìn)行的實(shí)證研究卻發(fā)現(xiàn)，反映企業(yè)成熟程度的企業(yè)年齡在增長中有重要的作用：隨年齡的增長，公司的增長、增長變化和公司失敗的可能性減少；對小公司而言，增長與年齡的關(guān)系嚴(yán)重背離Gibrat’t Law；對于大公司，增長與年齡的關(guān)系背離Gibrat’t Law不嚴(yán)重。Boyan Jovanovic（1982）構(gòu)建了一個噪音選擇理論解釋了小企業(yè)較大企業(yè)有較高的和較易變動的增長率的原因：效率高的企業(yè)能夠增長和存活下來，而無效率的企業(yè)不能增長甚至經(jīng)營失敗；公司規(guī)模的不同不是因?yàn)橘Y產(chǎn)的穩(wěn)固性，而是它們更有效率。Edwin Mansfield（1961）研究進(jìn)入、吉布萊特定律和公司增長關(guān)系構(gòu)建的模型表明：一個產(chǎn)業(yè)的資本需求、盈利能力和其他因素對該產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入和退出率有影響；在初始規(guī)?？杀鹊那闆r下，企業(yè)增長率與是否實(shí)施重大創(chuàng)新有關(guān)，但成功創(chuàng)新公司間的增長率也不盡相同；企業(yè)在規(guī)模分布中的相對位置的變化決定了它在產(chǎn)業(yè)中地位，但其位置也可能只是暫時性的。Sanghamitra Das（1995）把企業(yè)增長與規(guī)模、年齡間關(guān)系的研究擴(kuò)展到了發(fā)展中國家的新興產(chǎn)業(yè)，考察了1983-1988年期間印度計算機(jī)軟件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因?yàn)?983年以后公共部門大規(guī)模的計算機(jī)化導(dǎo)致了對計算機(jī)的巨大需求，新的公司不斷進(jìn)入該行業(yè)；在1984年和1985年政府的新產(chǎn)業(yè)政策減少了對該行業(yè)的進(jìn)入限制，進(jìn)口限制被減少，技術(shù)進(jìn)口、與外商的合作被允許。這些舉措開創(chuàng)了印度計算機(jī)產(chǎn)業(yè)的新紀(jì)元 “new era”。研究發(fā)現(xiàn)：公司的當(dāng)前規(guī)模及滯后規(guī)模與增長有負(fù)向關(guān)系；年齡對公司增長有較強(qiáng)的正面影響。規(guī)模與增長間關(guān)系的結(jié)果與發(fā)達(dá)市場的研究結(jié)果一致，但這里的關(guān)系卻顯得非常的大。滯后規(guī)模的負(fù)向影響表明，在印度計算機(jī)產(chǎn)業(yè)固定生產(chǎn)要素的重要性，說明當(dāng)幼稚產(chǎn)業(yè)的市場需求急劇增長而企業(yè)對此做出迅速反應(yīng)時，固定生產(chǎn)要素就成為一個障礙；與先前在成熟產(chǎn)業(yè)的研究相比，年齡對企業(yè)增長較強(qiáng)的正面作用可能是該研究的亮點(diǎn)，說明在新生產(chǎn)業(yè)中企業(yè)從干中學(xué)、顧客對新產(chǎn)品的熟悉和企業(yè)聲譽(yù)的建立，可能是非常重要的。

（ 三 ）行業(yè)層面的企業(yè)增長實(shí)證研究自19世紀(jì)50年代以后，隨著計算機(jī)和電子技術(shù)對傳統(tǒng)制造過程的替代，規(guī)模經(jīng)濟(jì)逐漸弱化，人們開始考察和解釋制造業(yè)中小企業(yè)增長模式。Zoltan J. Acs and David B. Audretsch（1990）估算了1976年至1982年間美國小企業(yè)的平均增長后發(fā)現(xiàn)：美國制造業(yè)小企業(yè)的平均增長較快，至少在某些子行業(yè)，但不同子行業(yè)的增長明顯有差異；小企業(yè)的增長與該產(chǎn)業(yè)資本密集程度、廣告和企業(yè)間聯(lián)合程度負(fù)相關(guān)，與人力資本和產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)新量尤其是小企業(yè)在創(chuàng)新中所占份額正相關(guān)，創(chuàng)新似乎是小企業(yè)彌補(bǔ)自身規(guī)模劣勢的一種應(yīng)對機(jī)制。研究還表明，小企業(yè)生產(chǎn)效率相對大企業(yè)的高，小企業(yè)增長得更快，大小企業(yè)之間的關(guān)系會隨著時間不斷演變。意大利經(jīng)濟(jì)體系中小企業(yè)扮演著十分重要的角色。從理論上看，分布于傳統(tǒng)行業(yè)的意大利小規(guī)模企業(yè)既有積極的一面，也存在一些劣勢。Piergiuseppe Morone and Giuseppina Testa（2008）運(yùn)用2004年由意大利2600家中小企業(yè)構(gòu)成的信息數(shù)據(jù)庫，構(gòu)建了一個概念上的模型，用以說明中小企業(yè)增長潛力與創(chuàng)新活動的相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)，年輕企業(yè)有較積極的增長；營業(yè)額增長與企業(yè)的規(guī)模、生產(chǎn)過程創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和組織的變化有正向的關(guān)系，但市場創(chuàng)新并不會顯著影響意大利制造業(yè)中小企業(yè)的增長。Giulio bottazzi等（2001）研究了世界頂極的150家制藥企業(yè)的增長過程，發(fā)現(xiàn)這個長期由創(chuàng)新、模仿和持久創(chuàng)造新市場所驅(qū)動而進(jìn)化的產(chǎn)業(yè)顯示出幾個特點(diǎn)：增長的分布呈現(xiàn)出“肥尾”形態(tài)，而大的“飛躍式增長”（“Spurs of growth”）相對較少；增長率有一個顯著的自相關(guān)性；隨著完全依賴于企業(yè)多元化模式的規(guī)模擴(kuò)大而下降的企業(yè)增長率似乎由企業(yè)的能力決定；每個企業(yè)不同的生命周期似乎不影響相對的增長表現(xiàn)。Vidhan k. Goyal, Kenneth Lehn and Stanko Racic（2002）研究了軍備預(yù)算這一變化過程中軍工產(chǎn)業(yè)增長機(jī)會變化對其債務(wù)水平和結(jié)構(gòu)的影響。他們考察了1980年至1995年間61家軍工企業(yè)樣本和制造企業(yè)基準(zhǔn)樣本的債務(wù)水平和結(jié)構(gòu)的變化后發(fā)現(xiàn)，受增長機(jī)會變化影響最大的武器制造企業(yè)的債務(wù)水平隨增長機(jī)會的減少而顯著增加；這些企業(yè)延長了債務(wù)的到期結(jié)構(gòu)，私人債務(wù)與政策債務(wù)的比例也在增加，同時還增加了優(yōu)先債務(wù)。

（ 四 ）企業(yè)增長的內(nèi)部約束因素Robert E. Carpenter and Bruce C. Petersen（2002）建立了一個在資本市場非完美所導(dǎo)致的內(nèi)部融資和外部融資成本存在差別假設(shè)下的融資約束增長模型。模型預(yù)測：面臨融資約束的小企業(yè)，一美元的內(nèi)部資源大約產(chǎn)生一美元的資產(chǎn)增長；如果公司能獲得抵押貸款，則額外一美元內(nèi)部資源通過“杠桿效應(yīng)“（“Leverage effect”）能產(chǎn)生略大于一美元的增長。為了檢驗(yàn)預(yù)測，他們對1600多家小制造企業(yè)的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這些代表性企業(yè)為了增長，保留了所有收益而相對較少地利用外部融資。通過現(xiàn)金流比率對增長的回歸顯示，對于幾乎沒有使用外部股權(quán)融資的企業(yè)，增長和內(nèi)部融資存在略大于1的關(guān)系，但占比微小且大量利用發(fā)行新股的公司，增長和內(nèi)部融資之間有一個非常弱的關(guān)系。總之，絕大部分小企業(yè)的增長受內(nèi)部融資可獲得性的約束。關(guān)于流動性約束是否影響增長，Blandina Oliveira and Adelino Forrunato（2006）利用了一組葡萄牙1990年至2001年期間存續(xù)的制造企業(yè)的不平衡面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建了估算企業(yè)增長的動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，把衡量流動性約束的現(xiàn)金流與增長的持續(xù)性結(jié)合了起來。研究發(fā)現(xiàn)：葡萄牙制造企業(yè)受到融資的約束。當(dāng)將樣本按企業(yè)規(guī)模和年齡細(xì)分時，顯示小企業(yè)和年輕企業(yè)的增長更易受到可獲得的現(xiàn)金流限制，資本約束對小企業(yè)和年輕企業(yè)有較大的影響。大公司典型地依賴銀行這一外部融資渠道，而小企業(yè)和年輕企業(yè)則更多依賴內(nèi)部留存收益。小企業(yè)和年輕企業(yè)的增長對現(xiàn)金流有較高敏感性，這表明對于小企業(yè)和年輕企業(yè)，融資約束對增長的影響是較嚴(yán)重的，現(xiàn)金流的可實(shí)現(xiàn)性決定了它們增長的可能性。因此，政策制定者應(yīng)該采取措施來促進(jìn)資本市場的發(fā)展。Larry lang, Eli ofek and Rene M. Stulz（1996）選擇了銷售在一百萬元以內(nèi)、SIC碼在2000到3999的142家企業(yè)1970年至1989年構(gòu)成的觀察數(shù)據(jù)，增長變量分別用凈投資增長率、實(shí)際資本增長率和員工人數(shù)增長率表示，杠桿變量用長短期負(fù)債與總資產(chǎn)比率衡量，實(shí)證顯示：在企業(yè)層面和實(shí)施多元化企業(yè)的業(yè)務(wù)部門層面，杠桿與未來的增長是一個負(fù)向的關(guān)系；進(jìn)一步地，這一負(fù)向關(guān)系在低Tobin’s Q公司成立，而在高Tobin’s Q公司或高Tobin’s Q產(chǎn)業(yè)不成立。該結(jié)論說明，杠桿不會降低有好投資機(jī)會的公司增長，但會降低那些增長機(jī)會沒有被資本市場認(rèn)識或不能克服債務(wù)威脅的公司增長。趙山和黃運(yùn)成（2006）對增長和杠桿變量作了一些改進(jìn)：被解釋變量用以市場為基礎(chǔ)的負(fù)債比率衡量，以賬面負(fù)債比率進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)；解釋變量用主營業(yè)收入增長率作為靜態(tài)增長的衡量指標(biāo)，以Tobin’s Q作為未來增長機(jī)會的的動態(tài)指標(biāo)。用我國上市公司的數(shù)據(jù)對增長與杠桿的關(guān)系的實(shí)證表明：公司未來增長機(jī)會與企業(yè)賬務(wù)杠桿具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而過去的增長狀況則與財務(wù)杠桿存在顯著正相關(guān)。這說明過去增長率高的企業(yè)未來不一定會有好的增長機(jī)會，只有具備良好投資項目同時為項目做好融資準(zhǔn)備的公司，未來才會有較好的增長機(jī)會。因此，他們提出可以結(jié)合上市公司過去的增長及當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)狀況來預(yù)測其未來的增長。

（ 五 ）企業(yè)增長與盈利、財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系 Cyrus A. Ramezani, Luc Soenen, and Alan Jung（2002）利用美國1990年至2000年每年近2156家公司23720個觀察值，研究了相關(guān)的兩個問題：公司盈利性指標(biāo)，如經(jīng)濟(jì)增加值，與盈余增長或銷售增長之間的關(guān)系；最大化公司的盈利是否必然提高股東的價值？研究顯示：隨著盈余和銷售的增長，公司的盈利指標(biāo)也上升，但存在一個最優(yōu)點(diǎn)，進(jìn)一步的增長會毀損股東價值，并對盈利能力有負(fù)面影響。認(rèn)為公司的戰(zhàn)略導(dǎo)向應(yīng)該從“先增長，后盈利”向“有盈利的增長”的轉(zhuǎn)變。基于企業(yè)增長與財務(wù)危機(jī)和企業(yè)增長與盈利、價值創(chuàng)造的關(guān)系，崔學(xué)剛、王立彥、許紅（2007）和崔學(xué)剛（2008）利用我國電信與計算機(jī)行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)增長與盈利有顯著的正相關(guān)關(guān)系，但增長超過一定的速度，則會毀損企業(yè)價值；超速增長的公司在其后1-3年內(nèi)能夠顯著增加財務(wù)危機(jī)概率，而非超速增長公司的實(shí)際增長率與財務(wù)危機(jī)概率無顯著相關(guān)性。企業(yè)增長速度由企業(yè)的資源及其使用效率內(nèi)在地決定，過快或或慢的增長都不利于企業(yè)。

（ 六 ）財務(wù)可持續(xù)增長率模型的運(yùn)用研究國內(nèi)學(xué)者對企業(yè)可持續(xù)增長的研究較多。油曉峰、王志芳（2003）在對希金斯模型、范霍恩的穩(wěn)態(tài)和動態(tài)模型進(jìn)行評價的基礎(chǔ)上，通過引入現(xiàn)金流、財務(wù)成本和資本結(jié)構(gòu)幾個指標(biāo)，擴(kuò)展了可持續(xù)增長模型在兼并重組、財務(wù)困境和解決沖突中的運(yùn)用。郭澤光、郭冰（2002）探討了企業(yè)增長與價值創(chuàng)造、新股發(fā)行、債務(wù)融資之間的關(guān)聯(lián)性。湯谷良、游尤（2005）利用萬科的數(shù)據(jù)，將實(shí)際增長率與希金斯、范霍恩、拉巴波特的可持續(xù)增長率進(jìn)行了比較和分析。樊行健、郭曉（2007）基于平衡增長和對可持續(xù)增長模型假設(shè)條件的放松，重構(gòu)了可持續(xù)增長的模型，并對影響可持續(xù)增長的四個因素進(jìn)行了敏感性分析。劉斌、黃永紅、劉星（2002）對我國1994年以前上市、分屬21個行業(yè)的287家公司1993年至2003年間的可持續(xù)增長和實(shí)際銷售增長進(jìn)行了檢驗(yàn)，實(shí)證表明：21個行業(yè)中只有電子電器行業(yè)實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長，在可持續(xù)成長與實(shí)際銷售增長存在顯著差別的行業(yè)中，多數(shù)行業(yè)存在投資過度的傾向。王玉春、花貴如（2007）通過對37家信息技術(shù)業(yè)上市公司2000年至2005年的財務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率均不服從正態(tài)分布，而且可持續(xù)增長與實(shí)際增長并不一致。王建英（2006）選取我國1998年及之前上市的非ST和非PT公司共676家的財務(wù)數(shù)據(jù)，對超高增長公司和超低增長公司的融資政策選擇和效果進(jìn)行比較。

四、啟示與發(fā)展

（ 一 ）企業(yè)增長機(jī)理的復(fù)雜性增長既是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生要求，也有外部市場和技術(shù)的推動，既受企業(yè)內(nèi)部資源的約束，又被外部諸多因素所限制。從企業(yè)內(nèi)部來看，治理的改善、組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整、員工素質(zhì)的提高、創(chuàng)新氛圍的營造均是促進(jìn)企業(yè)持續(xù)增長的重要因素。從企業(yè)外部看，政府的介入在促進(jìn)企業(yè)持續(xù)增長中是不可缺少的。如建立和完善多層次的金融市場、加強(qiáng)市場的制度性建設(shè)、制定引導(dǎo)和鼓勵企業(yè)創(chuàng)新的政策、減少行業(yè)進(jìn)入壁壘、為中小企業(yè)創(chuàng)造公平、競爭、有序的競爭環(huán)境等。彭羅斯的“客觀”生產(chǎn)機(jī)會受企業(yè)生產(chǎn)能力的限制，但“主觀”生產(chǎn)機(jī)會則依賴于企業(yè)對自身的認(rèn)識能力；馬瑞斯的“超環(huán)境”（Super-environment）在一定時期一定的范圍內(nèi)也是可以控制的。這些因素就是企業(yè)的學(xué)習(xí)能力、進(jìn)取精神、企業(yè)文化等，是企業(yè)增長的遺傳密碼。

（ 二 ）多元化是企業(yè)增長的主要方式 斯密提供的增長方式從節(jié)省勞動時間、生產(chǎn)更多產(chǎn)品方面看是一種橫向一體化，而從激發(fā)發(fā)明創(chuàng)造、改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和方法方面看則是縱向一體化。交易成本理論把縱向一體化作為增強(qiáng)專用性資產(chǎn)契約保障程度的最后手段。馬瑞斯的差異性多元化由企業(yè)內(nèi)部研究與開發(fā)引起，它不以犧牲競爭對手的市場份額為代價，新產(chǎn)品引入增加的是市場總需求，企業(yè)增長機(jī)會隨之而擴(kuò)大；但過度多元化并不完全對企業(yè)有利，因?yàn)榻o定利潤率條件下總存在著一個需求增長的上限，超過該上限度的多元化降低了資源管理的效率，是以犧牲利潤率而獲得的增長。在彭羅斯看來，并購式的多元化是一種跨越式增長，但也仍然不能完全逃脫企業(yè)現(xiàn)有資源對增長速度或方向的限制，“通過并購實(shí)現(xiàn)的增長能夠給予上一步有一個大的發(fā)展，但實(shí)際經(jīng)過一個大的發(fā)展后，會有一個很長的‘平原期’”因此，解決好并購后的資源整合、生產(chǎn)協(xié)調(diào)和總體策略制定，是維持持續(xù)增長的關(guān)鍵。

（ 三 ）增長的衡量指標(biāo)不盡相同 馬瑞斯模型在考察供給和需求增長時，采用的增長指標(biāo)就不一致。在供給方面，在生產(chǎn)要素價格不變的情況下，生產(chǎn)性資源的增長率用資產(chǎn)的增長率衡量；在需求方面，多元化引起的新產(chǎn)品的需求增長不易量化，故馬瑞斯用銷售額的增長來衡量需求的增長，但其前提是假設(shè)資本－銷售額比率不變。實(shí)證研究中，增長的指標(biāo)包括了員工人數(shù)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈投資增長率、實(shí)際資本增長率、市場份額增長率、利潤增長率等。營業(yè)收入指標(biāo)操作相對容易，適用于所有類型的公司，不受行業(yè)資本密集程度和一體化程度的影響，但該指標(biāo)容易受通貨膨脹和匯率變動的影響（Davidsson和Wiklund等，2001）。從評價組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜性看，員工人數(shù)的增長是一個更加直接的指標(biāo)，但如果考慮到技術(shù)進(jìn)步使勞動生產(chǎn)率的提高，以及機(jī)器對人工的替代等因素，員工人數(shù)難以反映行業(yè)之間的勞動生產(chǎn)率差別（Greiner，1972；Churchill & Lewis，1983）。

（ 四 ）明確企業(yè)增長的目的 理解企業(yè)增長行為就必須首先弄清企業(yè)增長的目的，而過快或過慢的增長都可能毀滅企業(yè)價值，不是所有的增長都有益于企業(yè)。所以，從創(chuàng)造價值的角度判斷增長的合理性，應(yīng)該是研究企業(yè)增長的一個基本出發(fā)點(diǎn)。

*本文系國家自然基金“基于管理耗散結(jié)構(gòu)的企業(yè)制度自組織過程研究”（項目編號：76670014）及云南省教育廳科學(xué)研究基金“云南上市公司成長性研究”（項目編號：09Z0054）的階段性成果

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