導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇買斷合同，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

甲乙雙方本著互惠互利的原則，合作建立（市縣）級(jí)區(qū)域市場(chǎng)，甲方授權(quán)乙方成為（市縣）級(jí)區(qū)域獨(dú)家商，雙方就各自的權(quán)利和義務(wù)達(dá)成如下協(xié)議：

授權(quán)范圍

1、甲方授權(quán)乙方的保證產(chǎn)品質(zhì)量。

2、乙方按照甲方要求的合作方式進(jìn)行區(qū)域銷售，遇到原則性問(wèn)題，須事前征得甲方同意。（如：合作經(jīng)營(yíng)、開設(shè)專營(yíng)連鎖店等）原則上甲方會(huì)同意在已授權(quán)給乙方的區(qū)域內(nèi)開展分銷及專營(yíng)經(jīng)銷等業(yè)務(wù)。

3、乙方有責(zé)任維護(hù)本公司的信譽(yù)，不作出有損公司信譽(yù)的行為。（如：宣傳產(chǎn)品時(shí)與實(shí)際的產(chǎn)品不符等）

4、乙方有責(zé)任保持市場(chǎng)的正常運(yùn)行。（如：擅自提價(jià)、降價(jià)，超權(quán)限等）。

5、合同生效期間，甲方授權(quán)給乙方的是級(jí)獨(dú)家權(quán)。乙方應(yīng)支付給甲方元/2年的買斷費(fèi)，獲得該區(qū)域的獨(dú)家資格。同時(shí)，進(jìn)貨量應(yīng)在5kg/日以上，按半月為結(jié)算單位。

6、在本合同生效后的10日內(nèi)，乙方應(yīng)首次提貨并在2天前告知甲方配貨量，提貨時(shí)結(jié)清本次提貨款。甲方在收到貨款的同時(shí)，付給乙方所需的貨量。

7、為了維持穩(wěn)定的市場(chǎng)秩序，市、縣級(jí)區(qū)域的獨(dú)家商應(yīng)遵循甲方所統(tǒng)一制定的各環(huán)節(jié)價(jià)格。出貨價(jià)為元/500g；批發(fā)價(jià)為：元/500g。零售價(jià)為：元/500g。

優(yōu)惠套餐

每次提貨100kg（2點(diǎn)）以上，贈(zèng)10k品（按半月結(jié)算并按季度返點(diǎn)*）。

廣告宣傳及服務(wù)

1、開拓市場(chǎng)期間（20__年11月10日止），甲方無(wú)償提供給乙方市級(jí)媒體廣告宣傳（電視、報(bào)紙等）的支持，并提供相關(guān)技術(shù)資料支持。待市場(chǎng)穩(wěn)定后，乙方可以自己的方式進(jìn)行廣告宣傳，費(fèi)用自行承擔(dān)。

2、甲方按一定比例隨貨提供給乙方廣告宣傳頁(yè)支持。同時(shí)，乙方可根據(jù)甲方可行性建議作出實(shí)時(shí)的銷售計(jì)劃。

3、甲方與乙方可共同商定該地區(qū)專營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的銷售策略相關(guān)事宜。

合同期限

本合同有效期至止，為期兩年。期滿后，如雙方無(wú)異議，在30天內(nèi)，可選擇放棄區(qū)域獨(dú)家權(quán)或繼續(xù)買斷區(qū)域權(quán)。若選擇繼續(xù)買斷區(qū)域權(quán)，雙方需重新簽署區(qū)域買斷合同。

合同生效

雙方簽字、蓋章后即可生效。本合同有下列情況之一出現(xiàn)時(shí)，合同即刻終止。

1、甲、乙雙方?jīng)]有按要求履行合同義務(wù)，被動(dòng)方認(rèn)為有必要終止。

2、乙方出售假冒、仿制、摻假產(chǎn)品并被確認(rèn)，甲方認(rèn)為有必要終止。

3、乙方銷售價(jià)格違反甲方規(guī)定，甲方認(rèn)為有必要終止。

合同終止時(shí)，在將相關(guān)賬目結(jié)清的同時(shí)，把屬于授權(quán)產(chǎn)品的所有資料及合同書等退還給甲方。

備注：

本合同一式兩份，甲乙雙方各執(zhí)一份，在法律上具有同等效力。本合同未盡事宜按合同法執(zhí)行。

若雙方發(fā)生爭(zhēng)議、協(xié)商不成，必須通過(guò)法院解決的，可由所在地的人民法院進(jìn)行裁決。

甲方：乙方：

電話：電話：

篇2

慢性靜脈功能不全（chronic venous insufficiency， CVI）所致的下肢靜脈性潰瘍臨床常見(jiàn)，但治療困難。穿通支靜脈瓣膜功能不全引起的下肢靜脈高壓，是靜脈性潰瘍發(fā)生的主要原因。本研究采用腔內(nèi)激光閉合術(shù)聯(lián)合點(diǎn)狀切口穿通支離斷術(shù)治療下肢靜脈性潰瘍24例，報(bào)道如下。

1　資料與方法

1.1　一般資料　2006年3月～10月江蘇省蘇北人民醫(yī)院血管外科采用腔內(nèi)激光閉合術(shù)聯(lián)合點(diǎn)狀切口穿通支離斷術(shù)治療下肢靜脈性潰瘍24例，男16 例，女8例。年齡31～74歲，平均年齡48.6歲。病史5～26年，潰瘍病史3個(gè)月～4.5年。左下肢15例，右下肢7例，雙下肢2例，共26條患肢。全組均表現(xiàn)為小腿不同程度的酸脹、疼痛，下肢淺靜脈曲張，足靴區(qū)皮炎、色素沉著等，潰瘍直徑1.5～4.5 cm。其中3例曾做過(guò)大隱靜脈的高位結(jié)扎抽剝手術(shù)?；颊咝g(shù)前均做深靜脈造影或多普勒超聲檢查，提示均有穿通支靜脈功能不全，深靜脈倒流0～Ⅱ級(jí)。1例有手術(shù)史者造影仍見(jiàn)大隱靜脈顯影。本組患者均已排除其他病因所致潰瘍。

1.2　方法　采用半導(dǎo)體激光儀（Surglas，武漢凌云光電公司），波長(zhǎng)810 nm?；颊咝g(shù)前標(biāo)記出曲張的大、小隱靜脈主干及其曲張的靜脈屬支。采用腰麻或硬膜外阻滯麻醉，常規(guī)腹股溝斜行皮紋方向2 cm小切口，高位結(jié)扎大隱靜脈主干。內(nèi)踝處18G套管針穿刺大隱靜脈，退針芯進(jìn)導(dǎo)引鋼絲再置入5 F導(dǎo)管鞘，通過(guò)導(dǎo)管鞘導(dǎo)入5 F直頭導(dǎo)管至腹股溝根部。然后插入激光光纖（外徑400 μm）于大隱靜脈主干內(nèi)上至腹股溝部，并后退導(dǎo)管約10 cm露出光纖頭端，設(shè)置激光功率為11～13 W，激光脈沖持續(xù)時(shí)間為1 s，間隔持續(xù)時(shí)間為1 s。治療時(shí)抬高肢體30°，以手部輕壓激光光纖頭端位置皮膚，以排空局部靜脈腔內(nèi)的血液，以0.5 cm/s速度后撤激光光纖，發(fā)射激光直至大隱靜脈主干血管腔閉合。對(duì)大隱靜脈屬支和小腿的團(tuán)塊樣曲張，采用多點(diǎn)穿刺，直接經(jīng)穿刺針套管插入光纖激光治療。

對(duì)潰瘍周圍的粗大靜脈，采用套管針穿刺潰瘍旁的淺靜脈，經(jīng)穿刺針套管將光纖插入潰瘍及其周圍的曲張靜脈內(nèi)，分別閉合潰瘍附近的粗大淺靜脈。抬起患肢，以驅(qū)血帶驅(qū)血，另以止血帶結(jié)扎大腿中上段，阻斷患肢血流。距潰瘍后內(nèi)側(cè)約3 cm處或色素沉著區(qū)外作一約3 mm小切口，分離至深筋膜下間隙，以神經(jīng)剝離子鈍性游離至潰瘍底部筋膜下，遇有阻力處則可能是穿通支靜脈，以剝離子的鉤端將其輕輕拉斷，如此在潰瘍底部及周圍分離出筋膜下間隙。腹股溝切口用可吸收線皮內(nèi)縫合，術(shù)畢患肢加壓包扎。對(duì)曾作大隱靜脈高位結(jié)扎抽剝手術(shù)的患者僅作小腿及潰瘍周圍的曲張靜脈腔內(nèi)激光治療（endovenous laser treatment，EVLT）聯(lián)合點(diǎn)狀切口穿通支離斷術(shù)。

2　結(jié)果

本組均手術(shù)順利，術(shù)后淺靜脈曲張消失，患肢酸脹、疼痛癥狀均有不同程度緩解。術(shù)后2～3 d大多潰瘍干燥、結(jié)痂。有2例患者出現(xiàn)點(diǎn)狀或條狀皮膚灼傷，2周內(nèi)自然愈合，其余無(wú)并發(fā)癥?；颊呔谛g(shù)后3～11 d（平均5.3 d）出院，出院后繼續(xù)在門診或當(dāng)?shù)負(fù)Q藥，門診或電話隨訪。1例患者潰瘍面積較大，出院后門診換藥2周后，再行創(chuàng)面植皮成功。26條患肢潰瘍愈合時(shí)間為術(shù)后2～4周。3　討論

傳統(tǒng)Linton切口深筋膜下結(jié)扎功能不全的穿通支對(duì)改善下肢癥狀，促進(jìn)皮炎、潰瘍的愈合有較好作用，但同樣具有創(chuàng)傷大、切口并發(fā)癥以及穿通支離斷不完全等缺點(diǎn)，而使該術(shù)式應(yīng)用受到限制［1］。腔鏡下穿通支離斷術(shù)治療下肢靜脈性潰瘍已在國(guó)內(nèi)開展，具有創(chuàng)傷小、切口并發(fā)癥少、療效確切等優(yōu)點(diǎn)。但因潰瘍附近的曲張靜脈需要手術(shù)抽剝，仍存在切口并發(fā)癥可能，且此術(shù)式操作略顯繁瑣以及受器械條件的限制，推廣受限。

本研究先采用EVLT技術(shù)閉合大隱靜脈主干及曲張靜脈，對(duì)潰瘍部位的粗大靜脈，采用潰瘍旁側(cè)穿刺淺靜脈，通過(guò)潰瘍及附近的曲張靜脈均可被激光直接閉合。因潰瘍處曲張靜脈位置多表淺，激光治療易致局部皮膚灼傷，故可略調(diào)整光纖頭端指向深部，或皮下注射鹽水，以避免皮膚灼傷。然后作遠(yuǎn)離潰瘍的點(diǎn)狀切口，通過(guò)神經(jīng)剝離子離斷潰瘍深部的穿通支，因切口小，距離潰瘍有一定距離，很少有切口的并發(fā)癥。術(shù)中正確分離深筋膜間隙是關(guān)鍵，注意不能在淺筋膜下分離，否則有潰瘍周圍皮膚術(shù)后缺血壞死、潰瘍擴(kuò)大的可能。另外術(shù)后要注意加壓包扎，防止術(shù)后深筋膜下間隙血腫或積液，甚至出現(xiàn)筋膜下感染［2］。

參考文獻(xiàn)

篇3

【關(guān)鍵詞】舒頸通絡(luò)湯；椎-基底動(dòng)脈；腦缺血；眩暈；療效

椎-基底動(dòng)脈供血不足是中老年人的常見(jiàn)病和多發(fā)病，隨著現(xiàn)代工作學(xué)習(xí)壓力的增大以及電腦的普及，頸椎病的發(fā)病率在逐漸升高，已經(jīng)成為危害人類健康的主要疾病。其典型臨床表現(xiàn)為眩暈，由椎-基底動(dòng)脈系統(tǒng)短暫性腦缺血所致。祖國(guó)醫(yī)學(xué)將頸性眩暈病歸為“眩暈”、“頭痛”范疇，其在治療頸椎病方面有獨(dú)特的療效[1]。我院2008年6月至2010年6月采用中西藥結(jié)合治療椎-基底動(dòng)脈系統(tǒng)短暫性腦缺血所致眩暈60例，療效滿意，現(xiàn)報(bào)告如下。

1 資料與方法

1.1一般資料該組患者120例，均為我院收治的眩暈患者，所有病例均有患者均行CT或MRI檢查確診，均符合椎基底動(dòng)脈供血不足的診斷標(biāo)準(zhǔn)，排除出凝血功能異常、局部感染、精神病患者，排除高血壓、糖尿病、心臟病、耳源性疾病等，均為頸性眩暈患者，其中男性65例，女性55例，年齡24～70歲，平均年齡37.5±4.5歲。病程15d～30年。雙側(cè)椎動(dòng)脈狹窄46例，單側(cè)椎動(dòng)脈狹窄74例；眩該組患者均曾有猝倒發(fā)作，并伴有頸性眩暈， 食物旋轉(zhuǎn)28例，耳鳴17例，惡心、嘔吐29例。體力勞動(dòng)者32例，腦力勞動(dòng)者88例。將該組患者隨機(jī)分為觀察組和對(duì)照組，每組60例，兩組患者在年齡、性別、病程、臨床表現(xiàn)及X線方面無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，具有可比性，P>0.05。

1.2 治療方法⑴對(duì)照組：采用常規(guī)基礎(chǔ)治療，鎮(zhèn)靜、吸氧、止嘔等，頸牽引治療，尼莫地平20 mg，3次／d。⑵觀察組：在對(duì)照組的基礎(chǔ)上，采用舒頸通絡(luò)湯治療，組方為：雞血藤20 g、葛根15 g、炙黃芪15 g、赤芍15 g、桑枝15 g、當(dāng)歸12 g、川芎12g、牛膝12 g、地龍12 g、姜黃12 g、羌活12 g、防風(fēng)12 g、天麻10 g，頸項(xiàng)僵硬者加威靈仙15 g，葛根劑量加大；睡眠差者加五味子15 g，惡心、嘔吐明顯者加酸棗仁、百合、夜交藤各30 g，蘇梗15 g，姜半夏、竹茹各10 g。文火煎熬，早晚分服用，來(lái)那個(gè)組均以15d為一個(gè)療程。

1.3評(píng)價(jià)指標(biāo)⑴療效判定標(biāo)準(zhǔn)：①治愈：癥狀消失，頸椎活動(dòng)正常，無(wú)明顯不適感，恢復(fù)正常工作。②顯效：癥狀基本消失，勞累后頸部稍有不適，基本恢復(fù)正常工作。③有效：癥狀部分消失，能維持一般工作。④無(wú)效：未達(dá)到以上標(biāo)準(zhǔn)。⑵眩暈積分：采用計(jì)分法，①3分：頭暈，并伴有景物及自身旋轉(zhuǎn)感，單純頭暈或頭身不敢轉(zhuǎn)動(dòng)，心煩意亂，嚴(yán)重影響工作；②2分：頭暈并有景物晃動(dòng)感或自身旋轉(zhuǎn)，單純頭暈而影響活動(dòng)，但不影響生活且能堅(jiān)持工作；③1分：頭暈?zāi)垦?，但無(wú)景物及自身的晃動(dòng)感或旋轉(zhuǎn)感，或出現(xiàn)單純頭部昏沉但不影響活動(dòng)；④0分：無(wú)癥狀[2]。

1.4 統(tǒng)計(jì)學(xué)處理記數(shù)資料采用結(jié)果以(±s)表示，用SPSS13.0統(tǒng)計(jì)軟件。t檢驗(yàn)做組間比較，卡方檢驗(yàn)做計(jì)數(shù)資料比較，以P＜0.05為差異有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

2 結(jié)果

2.1 兩組臨床療效比較觀察組治愈47例，顯效7例，有效2例，無(wú)效4例，總有效率為93.3%(56／60)；對(duì)照組治愈33例，顯效12例，有效5例，無(wú)效10例，總有效率為83.3%(50／60)，觀察組顯著優(yōu)于對(duì)照組，P

2.2 兩組眩暈積分比較觀察組的改善程度顯著優(yōu)于對(duì)照組，P

表2-1 兩組眩暈積分比較

注：治療前后相比，P

3 討論

椎基底動(dòng)脈系對(duì)腦干供血不全導(dǎo)致前庭系統(tǒng)功能障礙，進(jìn)而出現(xiàn)頸性眩暈癥 [3]，常并發(fā)各種功能障礙。祖國(guó)醫(yī)學(xué)認(rèn)為，眩暈多與肝脾腎功能失調(diào)及風(fēng)、火、痰、瘀、虛、熱諸邪犯于頸部絡(luò)脈，而致氣滯血瘀，絡(luò)脈不通。尼莫地平可選擇性作用于腦血管平滑肌細(xì)胞，使腦血管擴(kuò)張，顯著改善缺血性腦組織的血液供應(yīng)。本研究中舒頸通絡(luò)湯具有活血化瘀、舒頸通絡(luò)作用，組方中防風(fēng)、羌活、桑枝、葛根、天麻可通利關(guān)節(jié)，疏通經(jīng)絡(luò)；黃芪益氣，可消除局部水腫；雞血藤、姜黃、牛膝、當(dāng)歸、地龍、赤芍、川芎可化瘀通、絡(luò)養(yǎng)血活血，有效降低血小板活化程度、血液黏滯性、血小板聚集性，改善血液濃聚現(xiàn)象，達(dá)到抗凝、活血化瘀作用，諸藥連用可顯著改善腦部血供。研究結(jié)果表明，中西藥結(jié)合治療椎-基底動(dòng)脈系統(tǒng)短暫性腦缺血所致眩暈后，患者的眩暈積分顯著優(yōu)于西藥基礎(chǔ)治療，P

參考文獻(xiàn)

[1]張漢慶,熊昌源,董曉俊.化痰定眩湯治療頸性眩暈療效觀察[J].湖北中醫(yī)雜志，2009，31(5)：34-35.

[2]梁達(dá)中,尹玉珠.自擬止暈湯治療頸性眩暈58例[J].實(shí)用中醫(yī)內(nèi)科雜志，2005，19(5):431

篇4

    省勞動(dòng)和社會(huì)保障廳《關(guān)于企業(yè)職工被“買斷工齡”或被一次性安置后有關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)問(wèn)題的實(shí)施意見(jiàn)》，已經(jīng)省政府同意，現(xiàn)轉(zhuǎn)發(fā)給你們，請(qǐng)遵照?qǐng)?zhí)行。

      關(guān)于企業(yè)職工被“買斷工齡”或被一次性安置后有關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)問(wèn)題的實(shí)施意見(jiàn)

    近幾年來(lái)，我省一些企業(yè)在改制和兼并破產(chǎn)過(guò)程中，按照有關(guān)規(guī)定，對(duì)部分職工采取“買斷工齡”或一次性安置的辦法，給予一次性經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償后，解除了勞動(dòng)關(guān)系。為使被“買斷工齡”或被一次性安置職工能夠接續(xù)社會(huì)保險(xiǎn)關(guān)系，保障其合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，特制定實(shí)施意見(jiàn)如下：

    一、職工原被“買斷工齡”或被一次性安置后，要繼續(xù)參加養(yǎng)老保險(xiǎn)。原被“買斷工齡”或被一次性安置的職工被其他單位招用后，由用人單位和個(gè)人按現(xiàn)行規(guī)定繳費(fèi)。原被“買斷工齡”或被一次性安置職工未再就業(yè)的，由職工本人按照城鎮(zhèn)個(gè)體工商戶的繳費(fèi)辦法繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，即以當(dāng)期上年度所在市、地職工平均工資為基數(shù)，按照18％的比例繳費(fèi)。以后，任何單位都不能以“買斷工齡”為由終止職工養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系。

    二、被“買斷工齡”或被一次性安置前企業(yè)欠繳養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的，由企業(yè)補(bǔ)繳；個(gè)人欠費(fèi)的，由個(gè)人補(bǔ)繳。若企業(yè)已經(jīng)解體，被“買斷工齡”或被一次性安置職工個(gè)人自愿的，由被“買斷工齡”職工以本人當(dāng)期繳費(fèi)工資為基數(shù)，在補(bǔ)繳個(gè)人欠費(fèi)（含利息）的同時(shí)，補(bǔ)繳單位的欠費(fèi)（含利息）。

    三、原被“買斷工齡”或被一次性安置職工到達(dá)法定退休年齡之前連續(xù)繳費(fèi)的，到達(dá)法定退休年齡后，按照視同繳費(fèi)年限和實(shí)際繳費(fèi)年限之和計(jì)發(fā)基本養(yǎng)老金。職工被“買斷工齡”或被一次性安置后未再繳費(fèi)的，到達(dá)法定退休年齡后，視同繳費(fèi)年限和實(shí)際繳費(fèi)年限之和滿15年的，按照《陜西省人民政府關(guān)于印發(fā)統(tǒng)一城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度實(shí)施辦法的通知》（陜政發(fā)〔1998〕28號(hào)）規(guī)定的基本養(yǎng)老金計(jì)發(fā)辦法計(jì)發(fā)基本養(yǎng)老金（不執(zhí)行原辦法），其中職工平均工資以最早中斷繳費(fèi)的上年度本市、地職工平均工資為準(zhǔn)。

    四、原被“買斷工齡”或被一次性安置職工有檔案管理或托管單位的，接續(xù)養(yǎng)老保險(xiǎn)工作或?yàn)槠滢k理退休手續(xù)，由檔案管理或托管單位按規(guī)定程序申報(bào)辦理；無(wú)檔案管理或托管單位的，由當(dāng)?shù)仞B(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按規(guī)定程序申報(bào)辦理。

篇5

伴隨“債市風(fēng)暴”的升級(jí)，各種報(bào)道文章對(duì)銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行評(píng)析紛紛而至，特別是對(duì)飽受爭(zhēng)議的債券代持行為如何定性成為輿論焦點(diǎn)，有人評(píng)論“代持行為在本質(zhì)上不算違規(guī)，只有存在利益輸送才涉及違規(guī)，究竟代持行為如何定性？是違規(guī)還是犯罪，是否是高智商犯罪？對(duì)該種行為在定性基礎(chǔ)上銀行應(yīng)采取何種策略應(yīng)對(duì)？作為一名銀行的法律工作者筆者嘗試從法律視角逐一提出一些淺薄的見(jiàn)解，以期回答上述問(wèn)題的同時(shí)對(duì)銀行的業(yè)務(wù)有點(diǎn)滴幫助。

一、債券代持行為不合法

目前各類學(xué)術(shù)界對(duì)于債券代持并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義，經(jīng)筆者考證“債券代持”從未出現(xiàn)在任何法律、行政法規(guī)及部門規(guī)整之中，債券代持屬于行業(yè)內(nèi)對(duì)某類操作手法的俗稱。綜合多方說(shuō)法，債券代持的具體是指：債券持有方通過(guò)銀行間交易與代持方達(dá)成口頭協(xié)議。約定將標(biāo)的債券以一定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給代持方。經(jīng)過(guò)一定期間再以事先約定的價(jià)格由債券持有方贖回；債券持有方通過(guò)支付代持方代持期間的資金使用費(fèi)，保留了債券實(shí)質(zhì)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬；代持方獲得了代持期間讓渡資金使用權(quán)費(fèi)用包含在約定的贖回價(jià)格中。

如果按照上述對(duì)于債券代持操作手段的描述，根據(jù)《中華人民共和國(guó)合同法》第十條：當(dāng)事人訂立合同，有書面形式、口頭形式和其他形式。法律、行政法規(guī)規(guī)定采用書面形式的，應(yīng)當(dāng)采用書面形式。根據(jù)2000年4月30日人民銀行頒布實(shí)施的《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“交易辦法”）第九條：機(jī)構(gòu)進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，應(yīng)簽署債券回購(gòu)主協(xié)議。第十六條：進(jìn)行債券交易，應(yīng)訂立書面形式的合同。合同應(yīng)對(duì)交易日期、交易方向、債券品種、債券數(shù)量、交易價(jià)格或利率、賬戶與結(jié)算方式、交割金額和交割時(shí)間等要素作出明確的約定，其書面形式包括同業(yè)中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報(bào)、電傳、傳真、合同書和信件等。

因此，債券代持中債券持有方與債券代持方達(dá)成口頭協(xié)議的方式，特別是在第一筆現(xiàn)券交易后到期回購(gòu)的協(xié)議采取口頭方式，違背了行政法律的規(guī)定，屬于無(wú)效合同。同時(shí)第十六條條第二款規(guī)定：債券回購(gòu)主協(xié)議和上述書面形式的回購(gòu)合同構(gòu)成回購(gòu)交易的完整合同。因此，即使簽署了《債券回購(gòu)主協(xié)議》，進(jìn)行債券買賣行為時(shí)也需要簽訂書面合同。

二、債券代持與債券回購(gòu)

銀行間債券市場(chǎng)的債券交易方式目前有三種種，即：現(xiàn)券交易、回購(gòu)交易、遠(yuǎn)期交易，回購(gòu)交易根據(jù)所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移分為買斷式回購(gòu)（開放式回購(gòu)）或質(zhì)押式回購(gòu)（封閉式回購(gòu)）兩種。

1.質(zhì)押式回購(gòu)

質(zhì)押式回購(gòu)：根據(jù)《交易辦法》第三條規(guī)定：質(zhì)押式回購(gòu)是交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購(gòu)方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的融資行為。同時(shí)根據(jù)《交易辦法》第十七條規(guī)定：以債券為質(zhì)押進(jìn)行回購(gòu)交易，應(yīng)辦理登記；回購(gòu)合同在辦理質(zhì)押登記后生效。因此質(zhì)押式回購(gòu)?fù)耆c《擔(dān)保法》中關(guān)于權(quán)利質(zhì)押的條款吻合，屬于不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的融資行為。

2.買斷式回購(gòu)

買斷式回購(gòu)：根據(jù)2004年5月2日開始實(shí)施的《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展國(guó)債買斷式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)的通知》（財(cái)庫(kù)[2004]17號(hào)）的規(guī)定，買斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。

因此，買斷式回購(gòu)屬于一筆現(xiàn)券交易與一筆交易方向相反的遠(yuǎn)期交易的結(jié)合，債券所有權(quán)在第一次現(xiàn)券交易時(shí)轉(zhuǎn)移，根據(jù)《物權(quán)法》第二十三條：動(dòng)產(chǎn)物權(quán)的設(shè)立和轉(zhuǎn)讓，自交付時(shí)發(fā)生效力，但法律另有規(guī)定的除外。

3.債券代持

從債券代的操作手法看，債券代持行為屬于一筆現(xiàn)券交易及一筆相反方向的遠(yuǎn)期交易，類似于買斷式回購(gòu)的“買斷+回購(gòu)”模式，屬于轉(zhuǎn)移所有權(quán)的交易，與買斷式回購(gòu)不同之處是：買斷式在回購(gòu)期間，所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，但是回購(gòu)協(xié)議簽訂在前，因此在回購(gòu)交割之后所有權(quán)又回到正回購(gòu)方手里，買斷式回購(gòu)雖然也存在違約風(fēng)險(xiǎn)，但是畢竟有前期的合同與協(xié)議的法律保障，而債券代持實(shí)踐中都體現(xiàn)為現(xiàn)券買賣協(xié)議，對(duì)第二次回購(gòu)的遠(yuǎn)期現(xiàn)券買賣并沒(méi)有事前的協(xié)議，完全靠信用和所謂的口頭協(xié)議來(lái)約束到期回購(gòu)，到期交割時(shí)如果違約則無(wú)任何法律保障。

例如：在債券交易后，央行上調(diào)銀行準(zhǔn)備金，導(dǎo)致資金面趨于緊張，由于銀行間債券市場(chǎng)對(duì)于資金流動(dòng)性的敏感，會(huì)導(dǎo)致各期限債券收益率快速上行，債券收益率與債券價(jià)格的負(fù)相關(guān)性，導(dǎo)致債券價(jià)格下跌。此時(shí)最初的債券賣出方從利益角度考慮極可能不愿意按照原來(lái)商定價(jià)格回購(gòu)由代持方持有的債券而給代持方造成損失。

三、債券代持的原因

如前所述，債券代持與買斷式回購(gòu)交易方式相似，而債券代持又要承擔(dān)巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)。那么眾多銀行、證券、基金的債券經(jīng)理為何對(duì)債券代持趨之若鶩呢？在實(shí)踐中主要有如下原因。

1.規(guī)避監(jiān)管

首先，作為銀行間債券市場(chǎng)主要交易方式的買斷式回購(gòu)根據(jù)《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》于2004年5月20日在銀行間債券市場(chǎng)展開，但是為了避免交易風(fēng)險(xiǎn)在多個(gè)方面進(jìn)行限制：（1）在交易權(quán)限方面的限制”買斷式回購(gòu)的市場(chǎng)參與者為已簽署買斷式回購(gòu)主協(xié)議的銀行間市場(chǎng)成員”；（2）在履約保證方面要求“設(shè)置保證金或保證券”；（3）交易價(jià)格方面限制“到期凈價(jià)加債券回購(gòu)期間新增利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)”；（4）交易期限限制“最長(zhǎng)不超過(guò)91天并不得延期”；（5）回購(gòu)比例方面限制“首期結(jié)算金額與回購(gòu)債券面額的比例應(yīng)符合央行規(guī)定”；（6）倉(cāng)位控制的限制“任一參與者單只券種的待返售券余額應(yīng)小于該券種流通量的20%，任一參與者待返售券總余額小于其在中債公司托管的自營(yíng)債券總量的200%”；（7）信息披露要求“由同業(yè)中心和中央結(jié)算公司披露上一日單只券種的待返售券余額占該券種流通量的比例等信息”；（8）監(jiān)管方也做出相應(yīng)的規(guī)定“同業(yè)中心負(fù)責(zé)日常監(jiān)管，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)結(jié)算的日常監(jiān)管，人民銀行各分支機(jī)構(gòu)對(duì)轄區(qū)內(nèi)市場(chǎng)參與者進(jìn)行日常監(jiān)管”。

其次，各參與銀行間債券市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)為了降低風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)容制度中對(duì)回購(gòu)的：交易對(duì)手、結(jié)算方式、授信額度、債券品種和折價(jià)率方面均有相應(yīng)的限制。

鑒于對(duì)買斷式回購(gòu)的如上的限制，為了規(guī)避交易權(quán)限，履約保證、交易期限及金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的限制及繁瑣的手續(xù)，將原本是一筆現(xiàn)券買賣加一筆遠(yuǎn)期交易組合的買斷式回購(gòu)拆分為兩筆交易方向相反的現(xiàn)券交易。第二筆方向相反的現(xiàn)券交易一般采取另一個(gè)書面協(xié)議或口頭協(xié)議加以保證。此種交易方式在行業(yè)內(nèi)又稱作“便捷開放式回購(gòu)”。而，通過(guò)與交易對(duì)手連續(xù)簽訂短期代持協(xié)議，形成長(zhǎng)期代持的現(xiàn)象又叫做“代持養(yǎng)券”。

2.指標(biāo)作假

指標(biāo)作假是指為了完成業(yè)績(jī)、考核、監(jiān)管等指標(biāo)通過(guò)與交易對(duì)手之間進(jìn)行虛假的債券交易提升交易量排名、引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格，或者以脫離監(jiān)管的交易模式買賣債券，將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至表外調(diào)節(jié)投資結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)投資規(guī)模、調(diào)節(jié)資本充足率、隱瞞虧損、調(diào)節(jié)利潤(rùn)的行為。這里“以脫離監(jiān)管的交易模式買賣債券”就是指?jìng)?。由于債券代持的操作手法可以?guī)避買斷式回購(gòu)交易的諸多限制，使得這種交易本身具備隱蔽性，同時(shí)由于債券代持的交易的會(huì)計(jì)處理的特點(diǎn)，達(dá)到指標(biāo)作假的目的不易為檢查稽核發(fā)現(xiàn)。

從債券買斷式回購(gòu)的法律性質(zhì)看體現(xiàn)為所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，但是在會(huì)計(jì)處理方式上有兩種方式。一種是“買賣+回購(gòu)”， 將買斷式回購(gòu)過(guò)程中債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移視同正常債券買賣交易，即在買斷式回購(gòu)的首期和到期，分別進(jìn)行債券買賣處理，確認(rèn)相應(yīng)的債券買賣價(jià)差損益。在回購(gòu)期間，債券所有權(quán)的擁有者（逆回購(gòu)方）按照相應(yīng)債券利率進(jìn)行利息計(jì)提，同時(shí)融資雙方在回購(gòu)期間分別計(jì)提回購(gòu)利息收入與支出。另外一種會(huì)計(jì)處理方式是“衍生工具+回購(gòu)”，此種方法不但反映買斷式回購(gòu)過(guò)程中債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移過(guò)程，同時(shí)考慮因回購(gòu)交易雖然體現(xiàn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移，但是事實(shí)上債券相關(guān)的主要報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有從賣出方轉(zhuǎn)移至買入方，故債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移并不導(dǎo)致債券買賣價(jià)差損益的產(chǎn)生，而是衍生出新的金融資產(chǎn)或負(fù)債。對(duì)于正回購(gòu)方衍生出資產(chǎn)“應(yīng)收回購(gòu)債券”，對(duì)于逆回購(gòu)方衍生出負(fù)債“應(yīng)付返售債券”?；刭?gòu)首期，正回購(gòu)方將債券已提利息隨債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移結(jié)轉(zhuǎn)至“應(yīng)收利息-應(yīng)收回購(gòu)債券利息”，并在回購(gòu)期內(nèi)對(duì)該回購(gòu)債券繼續(xù)計(jì)提“應(yīng)收利息-應(yīng)收回購(gòu)債券利息”，回購(gòu)到期時(shí)，再將“應(yīng)收利息-應(yīng)收回購(gòu)債券利息”的科目余額轉(zhuǎn)回“應(yīng)收利息-應(yīng)收債券利息”。逆回購(gòu)方在回購(gòu)期內(nèi)按照相同金額、相反方向，同時(shí)計(jì)提“應(yīng)收利息-應(yīng)收債券利息”和“應(yīng)付利息-應(yīng)付返售債券利息”。因此，第二種會(huì)計(jì)處理方法較第一種方法更能真實(shí)反映買斷式回購(gòu)債券賣出方和買入方實(shí)際的資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)狀況而被《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》采用。

在債券代持的操作中，回避了以上兩種會(huì)計(jì)計(jì)量方法，僅僅體現(xiàn)為現(xiàn)券交易，從買入方角度看只體現(xiàn)買券、回購(gòu)和賣券的三段式過(guò)程，在賣出方角度只體現(xiàn)賣券、回購(gòu)、買券的過(guò)程，由于買賣雙方口頭約定回購(gòu)的事實(shí)，而掩蓋了賣出方風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有轉(zhuǎn)移的事實(shí)，在回購(gòu)期間無(wú)法確認(rèn)賣出方實(shí)際的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

如果銀行作為債權(quán)代持方（買入方），即使銀行按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)-金融工具的確認(rèn)和計(jì)量》的相關(guān)規(guī)定對(duì)初始交易進(jìn)行四分類，也只能劃分為“持有到期”類資產(chǎn)，或可供出售金融資產(chǎn)，而無(wú)法將其劃分為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”或“交易性金融資產(chǎn)”，無(wú)法明確其風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，如果其他金融機(jī)構(gòu)為銀行代持債券，則銀行可以實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)投資結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)投資規(guī)模、調(diào)節(jié)資本充足率、隱瞞虧損、調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的而不被內(nèi)部控制部門發(fā)現(xiàn)。

具體操作手法是：交易對(duì)手之間通過(guò)簽訂協(xié)議或私下口頭協(xié)議方式，在考核時(shí)點(diǎn)前以特定價(jià)格賣出債券，在考核期間過(guò)后再買入該筆債券。通過(guò)以上交易，在考核期在其資產(chǎn)負(fù)債表中無(wú)法體現(xiàn)債券虧損、利潤(rùn)、投資規(guī)模、資本充足率等指標(biāo)。

對(duì)于銀行來(lái)講債券投資也要占用資本金，銀行等金融機(jī)構(gòu)在月末、季末通過(guò)債券代持調(diào)整債券投資規(guī)模，降低資本金的占用達(dá)到資本充足率的指標(biāo)；如果當(dāng)期債券投資虧損，考核時(shí)點(diǎn)會(huì)影響業(yè)績(jī)，那么通過(guò)債券代持可以使虧損在回購(gòu)之前無(wú)法被發(fā)現(xiàn)；如果當(dāng)期債券投資利潤(rùn)較多，通過(guò)債券代持可以不體現(xiàn)當(dāng)期盈利，想什么時(shí)候?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)就什么時(shí)候?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)，熊市可以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)來(lái)應(yīng)付考核壓力，牛市可以隱藏利潤(rùn)以避免‘鞭打快牛’。

3.非法牟利

非法牟利指利用職務(wù)便利，撮合其他交易對(duì)手交易賺取差價(jià)，或者直接與交易對(duì)手以脫離監(jiān)管的交易方式買賣債券帳外經(jīng)營(yíng)、放大杠桿獲取超額利潤(rùn)，或者通過(guò)異常結(jié)算方式獲取差價(jià)、或者直接以非法占有為目的高買低賣損公肥私的行為。這里“以脫離監(jiān)管的交易方式買賣債券帳外經(jīng)營(yíng)、放大杠桿獲取超額利潤(rùn)”就是通過(guò)債券代持來(lái)完成。

帳外經(jīng)營(yíng)私設(shè)小金庫(kù)的操作手法是通過(guò)債券代持，將利潤(rùn)放在債券持有方賬戶，可以實(shí)現(xiàn)上面所述的指標(biāo)作假中的調(diào)節(jié)利潤(rùn)，但是由于脫離監(jiān)管，容易滋生腐敗，在賬外被實(shí)際控制人私分。

篇6

關(guān)鍵詞： 《新版回購(gòu)主協(xié)議》 核心條款 風(fēng)險(xiǎn)管理

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)于2013年1月21日公布了《中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)交易主協(xié)議（2013版）》（以下簡(jiǎn)稱《新版?zhèn)刭?gòu)主協(xié)議》）。這是我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展的重要事件，標(biāo)志著債券回購(gòu)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重大進(jìn)展，為市場(chǎng)參與者管理債券回購(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供了有力的工具。本文基于參與回購(gòu)主協(xié)議起草工作實(shí)踐，對(duì)《新版回購(gòu)主協(xié)議》的核心條款進(jìn)行評(píng)析，厘清其基本起草思路與重要原則，以期為市場(chǎng)參與者更好地理解和使用提供幫助。

《新版回購(gòu)主協(xié)議》文件架構(gòu)的基本條款

（一）基本目標(biāo)

《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)主協(xié)議》和《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券買斷式回購(gòu)主協(xié)議》曾分別于2000年和2004年，形成了我國(guó)特有的債券質(zhì)押式回購(gòu)（以下稱為質(zhì)押式回購(gòu)）和債券買斷式回購(gòu)（以下稱為買斷式回購(gòu)）并存的債券回購(gòu)市場(chǎng)。

此次起草《新版回購(gòu)主協(xié)議》的一個(gè)基本目標(biāo)，是采用一個(gè)主協(xié)議的統(tǒng)一文本，同時(shí)適用于兩類債券回購(gòu)交易。這樣既能節(jié)約交易與談判成本，又能體現(xiàn)對(duì)債券回購(gòu)交易的整體風(fēng)險(xiǎn)管理思路，從而更好地防范交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。因此，《新版回購(gòu)主協(xié)議》的基本起草思路是采用“共同而有分別的原則”，在主協(xié)議中以通用條款加上特別條款的“一拖二”形式，實(shí)現(xiàn)了對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)兩類債券回購(gòu)交易在法律文本方面的統(tǒng)一。此外，還設(shè)計(jì)了補(bǔ)充協(xié)議機(jī)制，允許市場(chǎng)參與者之間通過(guò)雙邊談判選擇和添加適合各自風(fēng)險(xiǎn)管理需求的個(gè)性化條款。

上述基本目標(biāo)體現(xiàn)在《新版回購(gòu)主協(xié)議》通用條款第一條第（一）款。根據(jù)該款約定，“本協(xié)議”是一個(gè)總括概念，指“交易雙方關(guān)于債券回購(gòu)交易的協(xié)議”，由四個(gè)部分構(gòu)成：（1）通用條款；（2）適用的特別條款；（3）適用的補(bǔ)充協(xié)議（若有）；（4）交易有效約定。其中，第1項(xiàng)和第2項(xiàng)（即通用條款與適用的特別條款）定義為“主協(xié)議”。

（二）起草思路

理解上述《新版回購(gòu)主協(xié)議》文件架構(gòu)的關(guān)鍵，在于作為基本起草思路的“共同而有分別的原則”。這一原則是指在主協(xié)議通用條款中體現(xiàn)兩類債券回購(gòu)交易的共性之處，以及對(duì)兩類債券回購(gòu)交易均可適用的法律與交易機(jī)制，而在特別條款中體現(xiàn)質(zhì)押式回購(gòu)和買斷式回購(gòu)各自在法律性質(zhì)、交易結(jié)構(gòu)與機(jī)制等方面的特別之處。

首先是共同條款的確定。在準(zhǔn)確認(rèn)定債券回購(gòu)交易的融資本質(zhì)的基礎(chǔ)上，從處理融資交易的普遍法律原則和市場(chǎng)慣例出發(fā)，將可適用于兩類債券回購(gòu)交易的條款列為共同條款，包括適用范圍、陳述與保證、交易履行、違約事件、終止事件、事件等級(jí)、違約事件的處理、終止事件的處理、罰息以及協(xié)議常用的一般條款。特別需要注意的是，為了貫徹整體風(fēng)險(xiǎn)管理的思路，《新版回購(gòu)主協(xié)議》的違約事件條款統(tǒng)一適用于兩類債券回購(gòu)交易，而且盡量與管轄場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品的《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》（下稱《衍生品主協(xié)議》）中的違約條款在結(jié)構(gòu)、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和措辭上保持一致，盡量避免同一交易主體發(fā)生的某一事件在《衍生品主協(xié)議》下構(gòu)成了違約事件，而在《新版回購(gòu)主協(xié)議》下卻不構(gòu)成違約事件的沖突局面。雖然《新版回購(gòu)主協(xié)議》與《衍生品主協(xié)議》針對(duì)不同的產(chǎn)品，但歸根結(jié)底都適用于金融交易，都是簽約方管理信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)及文本風(fēng)險(xiǎn)的核心工具之一，因此理應(yīng)盡量避免兩份標(biāo)準(zhǔn)文本不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。

其次是有分別的條款的設(shè)定。在充分考慮到質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)具有不同法律性質(zhì)的基礎(chǔ)上，針對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)設(shè)計(jì)了質(zhì)押債券的替換和調(diào)整機(jī)制，以及符合《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》原則的質(zhì)押債券處置機(jī)制；針對(duì)買斷式回購(gòu)設(shè)計(jì)了調(diào)整與履約保障安排機(jī)制，以及在違約事件處理中體現(xiàn)“單一協(xié)議”原則的終止凈額計(jì)算安排。因此，按照“先通用條款（一般規(guī)則），再特別條款（特殊規(guī)則）”的路徑，為市場(chǎng)參與者提供了適用兩類債券回購(gòu)交易的法律機(jī)制。

需要特別強(qiáng)調(diào)的是，鑒于目前質(zhì)押式回購(gòu)的交易量占債券回購(gòu)市場(chǎng)交易總量的絕對(duì)多數(shù)，為了避免由于啟用新的法律文本而導(dǎo)致交易量萎縮（甚至導(dǎo)致某些中小金融機(jī)構(gòu)無(wú)法順利通過(guò)回購(gòu)市場(chǎng)融資）的問(wèn)題，《新版回購(gòu)主協(xié)議》沿用了質(zhì)押式回購(gòu)的現(xiàn)有法律規(guī)則和操作模式，只是在違約事件、終止事件及有關(guān)處理機(jī)制等方面進(jìn)行了細(xì)化和完善，而將引進(jìn)的若干創(chuàng)新機(jī)制（如違約事件中是否適用交叉違約、特定交易違約，是否選擇以擔(dān)保品動(dòng)態(tài)調(diào)整為目標(biāo)的調(diào)整機(jī)制）留給市場(chǎng)參與者通過(guò)雙邊談判補(bǔ)充協(xié)議進(jìn)行選擇。換言之，市場(chǎng)參與者通過(guò)多邊簽署模式實(shí)現(xiàn)《新版回購(gòu)主協(xié)議》的簽署后，即使沒(méi)有簽署補(bǔ)充協(xié)議，也不會(huì)影響到按照目前模式正常從事的質(zhì)押式回購(gòu)交易。這樣的條款安排可以將過(guò)渡期的震蕩降低到最小程度，基本上可以做到無(wú)縫對(duì)接。

《新版回購(gòu)主協(xié)議》核心機(jī)制的四大支柱條款

（一）適用于質(zhì)押式回購(gòu)的“完整協(xié)議”條款

根據(jù)《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》、《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》的基本原則，質(zhì)押式回購(gòu)在本質(zhì)上是以質(zhì)押債券為質(zhì)物的擔(dān)保融資，主債權(quán)表現(xiàn)為逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方提供的資金，債權(quán)人為逆回購(gòu)方，債務(wù)人為正回購(gòu)方；同時(shí)，正回購(gòu)方作為出質(zhì)人，由作為質(zhì)權(quán)方的逆回購(gòu)方在其持有的債券上設(shè)定質(zhì)權(quán)，擔(dān)保物為質(zhì)押債券。因此，質(zhì)押式回購(gòu)具有“一筆主債權(quán)，一筆質(zhì)押債券（擔(dān)保物）”的基本特征。基于此，《新版回購(gòu)主協(xié)議》第一條第（二）款約定：“對(duì)本協(xié)議下每一筆質(zhì)押式回購(gòu)而言，主協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議和該筆質(zhì)押式回購(gòu)的交易有效約定構(gòu)成交易雙方之間就該筆質(zhì)押式回購(gòu)的完整協(xié)議”。需要注意的是，這里強(qiáng)調(diào)的是對(duì)“每一筆質(zhì)押式回購(gòu)”而言，主協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議和適用于該筆質(zhì)押式回購(gòu)的交易有效約定構(gòu)成了交易雙方對(duì)“該筆質(zhì)押式回購(gòu)”的“完整協(xié)議”。換言之，確定債權(quán)債務(wù)及擔(dān)保關(guān)系的交易有效約定，是記錄交易雙方之間就一筆質(zhì)押式回購(gòu)的合約關(guān)系的載體，其以援引并入的方式，將主協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議（若有）的條款納入該合約，用以規(guī)范交易雙方之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

由于每一筆質(zhì)押式回購(gòu)在擔(dān)保法律關(guān)系上具有的單獨(dú)性、與基礎(chǔ)債務(wù)之間的對(duì)應(yīng)性、債券質(zhì)押的從合同性質(zhì)等因素，決定了不能簡(jiǎn)單、機(jī)械地對(duì)其引進(jìn)“單一協(xié)議”及“終止凈額”等機(jī)制，即使這些機(jī)制可以適用于買斷式回購(gòu)。在違約處理時(shí)，《新版回購(gòu)主協(xié)議》進(jìn)一步區(qū)分了僅涉及一筆質(zhì)押式回購(gòu)的付款或交付違約事件，以及涉及違約方的信用實(shí)力下降、可能影響屆時(shí)存續(xù)的全部質(zhì)押式回購(gòu)的違約事件。在前一種情況下，違約方只是在一筆質(zhì)押式回購(gòu)項(xiàng)下違約，其余的質(zhì)押式回購(gòu)尚處于正常狀態(tài)。如果僅僅因?yàn)檫@一筆質(zhì)押式回購(gòu)的違約，就允許守約方將其他處于正常狀態(tài)的質(zhì)押式回購(gòu)一并宣布違約，從文本角度看是賦予了守約方過(guò)大的權(quán)利，反而可能由于“過(guò)度”行使這一權(quán)利而導(dǎo)致違約方發(fā)生本來(lái)可以避免的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響整個(gè)市場(chǎng)的正常運(yùn)行。因此，《新版回購(gòu)主協(xié)議》第八條第（一）款第（1）項(xiàng)對(duì)“交易一方發(fā)生通用條款第五條第（一）款所約定的違約事件”（即涉及一筆交易的付款或交付違約事件）的處理原則，是守約方僅有權(quán)提前終止該筆已違約的交易，并要求違約方對(duì)該筆交易支付補(bǔ)償金額。

反之，如果交易一方發(fā)生了通用條款第五條第（二）至第（九）款所約定的違約事件（包括預(yù)期違約、不實(shí)陳述、合并后違約、交叉違約、特定交易違約、破產(chǎn)類事件等情形），由于這些違約事件或涉及違約方的信用實(shí)力下降，或可作為其信用實(shí)力下降的預(yù)警信號(hào)，守約方有權(quán)提前終止《新版回購(gòu)主協(xié)議》項(xiàng)下屆時(shí)存續(xù)的全部質(zhì)押式回購(gòu)和買斷式回購(gòu)。這一權(quán)利是《新版回購(gòu)主協(xié)議》以合同約定的方式明確賦予守約方在此類情形下有權(quán)享有對(duì)全部質(zhì)押式回購(gòu)進(jìn)行處理的權(quán)利，類似于引入了一種交叉違約機(jī)制，因此與每一筆質(zhì)押式回購(gòu)的單獨(dú)性并無(wú)矛盾。

（二）適用于買斷式回購(gòu)的“單一協(xié)議”條款

與質(zhì)押式回購(gòu)的法律性質(zhì)不同，買斷式回購(gòu)下正回購(gòu)方將回購(gòu)債券的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給了逆回購(gòu)方，逆回購(gòu)方有權(quán)自行處分回購(gòu)債券。為了避免當(dāng)交易一方出現(xiàn)破產(chǎn)清算的極端情況時(shí)，破產(chǎn)管理人希望挑揀履行某些買斷式回購(gòu)，導(dǎo)致守約方由于回購(gòu)債券市價(jià)波動(dòng)而可能出現(xiàn)一部分風(fēng)險(xiǎn)敞口的情況（即回購(gòu)債券的市場(chǎng)價(jià)值不足以覆蓋本應(yīng)到期支付的回購(gòu)資金本息），《新版回購(gòu)主協(xié)議》針對(duì)買斷式回購(gòu)特別引進(jìn)了單一協(xié)議原則。具言之，《新版回購(gòu)主協(xié)議》第一條第（二）款約定：“對(duì)本協(xié)議下的全部買斷式回購(gòu)而言，主協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議和交易有效約定構(gòu)成交易雙方之間就所有買斷式回購(gòu)的單一和完整的協(xié)議?！毙枰⒁獾氖牵@里強(qiáng)調(diào)的是對(duì)“全部買斷式回購(gòu)”而言，主協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議和交易有效約定構(gòu)成了交易雙方對(duì)所有買斷式回購(gòu)的“單一和完整的協(xié)議”。這意味著對(duì)于交易雙方之間敘做的全部買斷式回購(gòu)，交易雙方之間的合約關(guān)系是《新版回購(gòu)主協(xié)議》、補(bǔ)充協(xié)議（若有）及針對(duì)這些買斷式回購(gòu)的全部交易有效約定所構(gòu)成的一個(gè)整體合約。這一原則也契合了國(guó)際上通行的回購(gòu)交易合同文本中處理買斷式回購(gòu)的成熟經(jīng)驗(yàn)。

由于全部買斷式回購(gòu)的單一協(xié)議性質(zhì)，一筆買斷式回購(gòu)下的違約，從邏輯上也就等同于對(duì)適用全部買斷式回購(gòu)的單一協(xié)議發(fā)生了違約，因此守約方有權(quán)終止《新版回購(gòu)主協(xié)議》項(xiàng)下屆時(shí)存續(xù)的全部買斷式回購(gòu)。不過(guò)，為了平衡守約方與違約方之間的權(quán)利，在僅涉及一筆買斷式回購(gòu)下的付款或交付違約事件時(shí)，要求守約方給違約方一個(gè)營(yíng)業(yè)日的寬限期[見(jiàn)《買斷式回購(gòu)特別條款》第三條第（四）款]，如果違約方在該寬限期結(jié)束時(shí)仍然在該筆買斷式回購(gòu)下處于違約狀態(tài)，則守約方有權(quán)提前終止屆時(shí)存續(xù)的全部買斷式回購(gòu)。如果交易一方發(fā)生了通用條款第五條第（二）至第（九）款所約定的違約事件，守約方有權(quán)提前終止屆時(shí)存續(xù)的全部買斷式回購(gòu)，這與質(zhì)押式回購(gòu)類似情況的處理方式相同。

在全部買斷式回購(gòu)被提前終止后，《買斷式特別條款》第四條第（五）款約定無(wú)需就每一筆買斷式回購(gòu)項(xiàng)下的款項(xiàng)交收逐一進(jìn)行結(jié)算，而可以采用軋差計(jì)算的方式計(jì)算出終止凈額（即交易一方應(yīng)付另一方的款項(xiàng)總額與另一方應(yīng)付該交易一方的款項(xiàng)總額之間的差額），交易雙方之間只需就終止凈額進(jìn)行交收。

（三）違約處理的資金交易預(yù)期損失計(jì)算條款

債券回購(gòu)交易的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是資金融通，因此應(yīng)遵循資金交易違約處理的基本原理。對(duì)于一筆資金交易而言，如果債務(wù)人違約，則應(yīng)向債權(quán)人償還本金、按照合同利率計(jì)算的利息、罰息。如果是債權(quán)人違約，債務(wù)人終止合約后，仍然應(yīng)向債權(quán)人返還本金及截止還款日為止按照合同利率計(jì)算的利息，但有權(quán)向債權(quán)人索賠其預(yù)期損失，即債務(wù)人從市場(chǎng)其他渠道籌集同等金額的資金時(shí)，如果需要在剩余期限內(nèi)支付超過(guò)按照原先約定的合同利率本應(yīng)支付的利息時(shí)，其可能額外支付的利息便是預(yù)期損失。當(dāng)然，如果屆時(shí)市場(chǎng)資金充裕，債務(wù)人在剩余期限內(nèi)就其他渠道籌集的資金所支付的利息反而少于按照原先約定的合同利率本應(yīng)支付的利息，由此產(chǎn)生的“節(jié)余”也不會(huì)返還給違約方，原因是違約方不應(yīng)該從其違約行為中反而獲利。此外，守約方還有權(quán)向違約方要求支付約定的違約金（若有），以及違約處理所產(chǎn)生的費(fèi)用。

《新版回購(gòu)主協(xié)議》在違約處理的計(jì)算方式方面，通過(guò)定義“補(bǔ)償金額”的方式，極大地細(xì)化了以前的兩份回購(gòu)主協(xié)議對(duì)此問(wèn)題的原則性條款，而且以計(jì)算公式的形式簡(jiǎn)明扼要地列示各種情形下的計(jì)算方法，方便市場(chǎng)參與者理解和使用。雖然涉及正回購(gòu)方違約和逆回購(gòu)方違約兩種類型，在每一種類型下又可細(xì)分為在首期結(jié)算日或之前違約、在首期結(jié)算日與到期結(jié)算日之間違約和在到期結(jié)算日違約等三種情形，但基本原則卻是相對(duì)簡(jiǎn)潔、明了。具體而言，根據(jù)《新版回購(gòu)主協(xié)議》通用條款第八條第（一）款的各項(xiàng)約定：

1.如果正回購(gòu)方違約，則意味著逆回購(gòu)方未能在原定的首期結(jié)算日開始收取回購(gòu)利息，或未能按照回購(gòu)期限足額收到回購(gòu)利息，或未能在到期結(jié)算日收回到期資金結(jié)算額，此時(shí)正回購(gòu)方應(yīng)以違約利率為基礎(chǔ)補(bǔ)償逆回購(gòu)方因此少獲得的收益（在首期結(jié)算日或之前違約、逆回購(gòu)方尚未提供資金時(shí)，則需減去逆回購(gòu)方運(yùn)用該資金可以獲得的按照超額存款準(zhǔn)備金利率計(jì)算的最低回報(bào)）。

2.如果逆回購(gòu)方違約，則意味著正回購(gòu)方未能在原定的首期結(jié)算日獲得資金，或需要在回購(gòu)期限中提前償還資金，或未能在到期結(jié)算日收回回購(gòu)債券，此時(shí)逆回購(gòu)方應(yīng)以違約利率為基礎(chǔ)補(bǔ)償正回購(gòu)方因此需要從其他途徑籌資所額外支付的資金成本（在首期結(jié)算日或之前違約、正回購(gòu)方尚未收到資金及應(yīng)付回購(gòu)利息時(shí)，則需減去正回購(gòu)方本應(yīng)支付而未實(shí)際付出的回購(gòu)利息）。

由于除券款對(duì)付結(jié)算方式外，債券交易還有見(jiàn)券付款和見(jiàn)款付券兩種結(jié)算方式，涉及在計(jì)算補(bǔ)償金額時(shí)需要根據(jù)這兩種結(jié)算方式的特別情況進(jìn)行相應(yīng)的處理，但以上基本原則還是沒(méi)有改變的。此外，為了體現(xiàn)對(duì)違約方的經(jīng)濟(jì)懲罰性質(zhì)，在計(jì)算補(bǔ)償金額時(shí)，盡量以違約利率為基礎(chǔ)，即使從理論上講應(yīng)該使用另外的指標(biāo)。不過(guò)，由于違約利率是守約方合理融資成本加上1%或回購(gòu)利率（以較高者為準(zhǔn)），可能出現(xiàn)作為大型商業(yè)銀行的守約方融資成本很低，即使加上1%之后仍然低于約定的回購(gòu)利率的情況，那么只能用回購(gòu)利率的數(shù)值來(lái)進(jìn)行計(jì)算。這意味著守約方并未由于違約方的違約而遭受額外的經(jīng)濟(jì)損失，因此只能獲得有關(guān)交易正常履約后原本可以獲得的收益。這也符合《中華人民共和國(guó)合同法》中有關(guān)違約賠償?shù)幕驹瓌t。

（四）回購(gòu)債券的動(dòng)態(tài)調(diào)整條款

《新版回購(gòu)主協(xié)議》為了方便市場(chǎng)參與者進(jìn)行動(dòng)態(tài)的精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理，引入了完備的回購(gòu)債券動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。

在質(zhì)押式回購(gòu)中，市場(chǎng)參與者普遍反映的一個(gè)訴求是希望能夠在交易雙方協(xié)商一致的前提下，允許正回購(gòu)方替換質(zhì)押債券，即在新的債券上設(shè)定質(zhì)權(quán)來(lái)替換已經(jīng)質(zhì)押的債券。這一安排有利于正回購(gòu)方根據(jù)其實(shí)際情況更有效地利用質(zhì)押債券，而且由于需要獲得逆回購(gòu)方的事先同意和配合才能完成替換，也不存在損害逆回購(gòu)方利益的問(wèn)題。因此，《質(zhì)押式回購(gòu)特別條款》第一條設(shè)立了質(zhì)押債券的替換機(jī)制。如果一筆質(zhì)押式回購(gòu)下的質(zhì)押債券由于市值下跌導(dǎo)致質(zhì)押債券不足，或由于市值上升導(dǎo)致質(zhì)押債券多余，則可以適用《質(zhì)押式回購(gòu)特別條款》第二條設(shè)立的調(diào)整機(jī)制（前提是交易雙方在補(bǔ)充協(xié)議中約定適用該機(jī)制）。

在買斷式回購(gòu)中，《買斷式回購(gòu)特別條款》第一條設(shè)立了以轉(zhuǎn)讓式履約保障機(jī)制為基礎(chǔ)的調(diào)整機(jī)制，即逆回購(gòu)方在所有買斷式回購(gòu)下出現(xiàn)凈風(fēng)險(xiǎn)敞口時(shí)，可以要求正回購(gòu)方轉(zhuǎn)讓額外的回購(gòu)債券，或正回購(gòu)方在所有買斷式回購(gòu)下出現(xiàn)凈風(fēng)險(xiǎn)敞口時(shí)，可以要求逆回購(gòu)方返還額外的回購(gòu)債券。此外，第二條沿用了有關(guān)管理辦法中的保證金、保證券制度，以質(zhì)押式履約保障機(jī)制為基礎(chǔ)，要求交易一方為出現(xiàn)了凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的另一方以現(xiàn)金或債券質(zhì)押的方式提供額外履約保障品，而質(zhì)權(quán)方在其凈風(fēng)險(xiǎn)敞口減少后，有義務(wù)按照出質(zhì)方的要求解除相關(guān)的現(xiàn)金或債券質(zhì)押。需要注意的是，由于針對(duì)買斷式回購(gòu)的兩種履約保障機(jī)制需要交易雙方進(jìn)一步協(xié)商有關(guān)安排的細(xì)節(jié)，因此需要通過(guò)補(bǔ)充協(xié)議約定才能適用。

小結(jié)

篇7

關(guān)鍵詞　買斷式回購(gòu)　做空　金融

2004年4月18日財(cái)政部、中國(guó)人民銀行及中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于開展國(guó)債買斷式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），中國(guó)人民銀行一號(hào)令《全國(guó)銀行債券市場(chǎng)債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）也同時(shí)頒布。中國(guó)人民銀行一號(hào)令自2004年5月20日起施行，而三部委《通知》實(shí)施時(shí)間則要視全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所債券市場(chǎng)在年內(nèi)的準(zhǔn)備工作情況確定。

所謂國(guó)債買斷式回購(gòu)交易，是指國(guó)債持有人將國(guó)債賣給購(gòu)買方的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種國(guó)債的交易行為；全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)、證券交易所債券市場(chǎng)為國(guó)債買斷式回購(gòu)交易的指定交易場(chǎng)所。

1　買斷式回購(gòu)的特點(diǎn)

《規(guī)定》要求，市場(chǎng)參與者進(jìn)行買斷式回購(gòu)應(yīng)簽訂買斷式回購(gòu)主協(xié)議，該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購(gòu)合同的切實(shí)履行；市場(chǎng)參與者進(jìn)行每筆買斷式回購(gòu)均應(yīng)訂立書面形式的合同；買斷式回購(gòu)期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回；進(jìn)行買斷式回購(gòu)，交割時(shí)應(yīng)有足額的債券和資金；買斷式回購(gòu)以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算；買斷式回購(gòu)的首期交易凈價(jià)、到期交易凈價(jià)和回購(gòu)債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價(jià)加債券在回購(gòu)期間的新增應(yīng)計(jì)利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)；買斷式回購(gòu)的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得超過(guò)91天；交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購(gòu)期限；買斷式回購(gòu)首期結(jié)算金額與回購(gòu)債券面額的比例應(yīng)符合人民銀行的有關(guān)規(guī)定；進(jìn)行買斷式回購(gòu)，交易雙方可以按照交易對(duì)手的信用狀況協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時(shí)，回購(gòu)期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)；進(jìn)行買斷式回購(gòu)，任何一家市場(chǎng)參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20％，任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管的自營(yíng)債券總量的200％。

雖然買斷式回購(gòu)的交易品種包涵了全部可交易現(xiàn)券，但是其期限相對(duì)于質(zhì)押式回購(gòu)的最長(zhǎng)期限365天而言卻大大地被縮短，究其原因可能是管理層出于降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，事實(shí)上，質(zhì)押式回購(gòu)的絕大部分也都集中在短期內(nèi)，因此從單純?nèi)谫Y的角度來(lái)看，買斷式與質(zhì)押式在品種和期限方面基本類同。

另外，由于質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)以及自身特點(diǎn)的相似性，二者具有一定程度的比價(jià)效應(yīng)，到期結(jié)算全價(jià)一般將難超過(guò)首期現(xiàn)券全價(jià)加市場(chǎng)利率決定的回購(gòu)利息，否則就會(huì)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。投資者可以通過(guò)買斷式逆回購(gòu)融券來(lái)取得較高回購(gòu)利息收入，然后將融入的現(xiàn)券進(jìn)行質(zhì)押式正回購(gòu)來(lái)抵補(bǔ)初始資金，并支付較低利率成本，從中取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

綜上所述，到期結(jié)算全價(jià)的日常波動(dòng)范圍理論上將基本穩(wěn)定在標(biāo)的債券首期全價(jià)與該全價(jià)加上參照市場(chǎng)利率的回購(gòu)利息所得總額之間，并且同時(shí)受條文規(guī)定的價(jià)格下限和受市場(chǎng)自發(fā)均衡制約的價(jià)格上限的約束，因此就不具有大幅異常波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，盡管規(guī)定本身未對(duì)標(biāo)的債券的利息歸屬單獨(dú)列述，但對(duì)到期凈價(jià)加新增應(yīng)計(jì)利息低于首期凈價(jià)作出明文禁止，而對(duì)到期凈價(jià)可能低于首期凈價(jià)卻未予禁止，以上行文本身表明在買斷式回購(gòu)當(dāng)中允許回購(gòu)方實(shí)質(zhì)享有標(biāo)的債券在回購(gòu)期間的新增應(yīng)計(jì)利息，從而取得和封閉式回購(gòu)?fù)鹊娜谫Y待遇。

2　買斷式回購(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范

為了控制買斷式回購(gòu)的違約風(fēng)險(xiǎn)，《規(guī)定》要求對(duì)違約事件采取事先防范和事后救濟(jì)與追究相結(jié)合的處理方式。

從事先防范的角度，主要在個(gè)案層面采用保證金或保證券，具體金額由“交易雙方按照交易對(duì)手的信用狀況協(xié)商設(shè)定”，該保證金或保證券的設(shè)置客觀上也將會(huì)加大交易方融資或融券的實(shí)際成本；在市場(chǎng)層面則從單家市場(chǎng)參與者入手，在單個(gè)交易品種上規(guī)定其買斷式回購(gòu)融券余額不得超過(guò)該券流通總量的20％，在所有品種上規(guī)定其買斷式回購(gòu)融券余額不得超過(guò)其在中央登記公司托管自營(yíng)券總額的200％。從事后救濟(jì)與追究的角度，主要采用舉報(bào)確認(rèn)、仲裁或訴訟、行政處罰等相應(yīng)處理方式。

考慮到買斷式回購(gòu)當(dāng)中的放大效應(yīng)，做空者在到期前，可以不斷放大所持有債券，而如果將持有單只債券的比例控制在20％以內(nèi)，即使在回購(gòu)者判斷失誤的情況下，風(fēng)險(xiǎn)也不致于太大。而關(guān)于200％的規(guī)定，則是給回購(gòu)操作者一個(gè)總量的事先防制，也使得監(jiān)管部門在交易成員出現(xiàn)了超過(guò)200％的限制時(shí)能夠及時(shí)的采取凍結(jié)其在登記公司的債券總托管量而有效地防止風(fēng)險(xiǎn)蔓延。

另外，《規(guī)定》還出臺(tái)了對(duì)違約事件的應(yīng)急措施，若買斷式回購(gòu)發(fā)生違約，對(duì)違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭(zhēng)議的，交易雙方可以協(xié)議申請(qǐng)仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報(bào)告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心負(fù)責(zé)買斷式回購(gòu)交易的日常監(jiān)測(cè)工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買斷式回購(gòu)結(jié)算的日常監(jiān)測(cè)工作；發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時(shí)向人民銀行報(bào)告。

除了以上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施外，金融機(jī)構(gòu)在實(shí)際操作中還應(yīng)該注意對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的回避?；刭?gòu)協(xié)議是一種高質(zhì)量的信用工具，但交易雙方仍都面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)回購(gòu)方來(lái)講，如果交易后市場(chǎng)利率下降，債券價(jià)格上升，對(duì)方客戶不允許回購(gòu)方按協(xié)議購(gòu)回，那么回購(gòu)方就會(huì)蒙受損失。而對(duì)返售方來(lái)說(shuō)，承擔(dān)著回購(gòu)方到期無(wú)力購(gòu)回債券的風(fēng)險(xiǎn)。為了減少回購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)，使回購(gòu)交易市場(chǎng)健康發(fā)展，一般都采取以下兩項(xiàng)措施：

(1)要求回購(gòu)債券的市值大于融資額，這會(huì)使回購(gòu)協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。這種債券市值與融資額之間的差額稱作墊頭，一般墊頭為1%～3％，當(dāng)回購(gòu)方信用較低或債券的流動(dòng)性較差時(shí)，墊頭可達(dá)10％以上。

(2)當(dāng)債券的市值增加或減少某一百分比時(shí)，就相應(yīng)的調(diào)整回購(gòu)協(xié)議。如當(dāng)債券市值減少時(shí)，可以要求回購(gòu)方補(bǔ)充相應(yīng)數(shù)額的債券，或歸還相應(yīng)數(shù)額的資金。

當(dāng)然由于《規(guī)定》中買斷式回購(gòu)的市場(chǎng)參與者均為銀行與證券公司等大型金融機(jī)構(gòu)，信用等級(jí)較高，因此發(fā)生信用的風(fēng)險(xiǎn)的可能性也就比較低，但是在操作中也不能忽視這種風(fēng)險(xiǎn)。而未來(lái)交易所出臺(tái)的買斷式回購(gòu)交易中，交易所的參與者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和能力更強(qiáng)，應(yīng)該更加重視風(fēng)險(xiǎn)的防范。

3　買斷式回購(gòu)的做空機(jī)制

由于買斷式回購(gòu)自身的特點(diǎn)，我們可以將買斷式回購(gòu)看作是一筆國(guó)債空頭與一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)與國(guó)債空頭品種、數(shù)量均相同的期貨多頭組合。不難看出，通過(guò)這個(gè)國(guó)債空頭，投資者可以在協(xié)議期間獲得一筆資金，并在協(xié)議結(jié)束后重新獲得國(guó)債，因此滿足了投資者對(duì)資金的短期需求，并且為投資獲得買賣價(jià)差提供了空間。

但是這種做空機(jī)制也增加了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，管理層在設(shè)計(jì)的時(shí)候也考慮到了這方面的問(wèn)題。如對(duì)于買斷式回購(gòu)最長(zhǎng)期限不得超過(guò)91天的規(guī)定。由于期限較短很明顯有以下幾個(gè)好處：一是空頭放大的次數(shù)和倍數(shù)在縮??；二是對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的判斷偏差更小，從而帶來(lái)的波動(dòng)更??；三是利于清算及監(jiān)管。并且由于期限短，做空以及做空成功的概率就較小，不至于對(duì)目前的封閉式回購(gòu)形成矯枉過(guò)正的效應(yīng)。之所以與交易所的期限不同，主要是人民銀行考慮到銀行間市場(chǎng)成員大多是由商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等風(fēng)險(xiǎn)防范要求很高的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成，一旦市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大，這些金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值就可能大幅度貶值，從而更大地影響整個(gè)金融市場(chǎng)。

總體而言，此次人民銀行對(duì)買斷式回購(gòu)的幾條具體規(guī)定旨在引入做空機(jī)制從而引導(dǎo)市場(chǎng)朝更公開、公正方向發(fā)展的同時(shí)，力求最大限度地防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。而未來(lái)交易所出臺(tái)的買斷式回購(gòu)可能在品種、期限以及倉(cāng)位的規(guī)定方面會(huì)較銀行間的有一定區(qū)別，究其原因在于交易所的參與者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和能力更強(qiáng)。

顯而易見(jiàn)，買斷式債券回購(gòu)是一次重大的金融創(chuàng)新，有利于形成債券市場(chǎng)做空機(jī)制，改善債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。

4　買斷式回購(gòu)的影響及其意義

在買斷式交易模式下，國(guó)債回購(gòu)表現(xiàn)為一前一后兩筆事先約定的反向交易，逆回購(gòu)方在期初買入國(guó)債后享有再行回購(gòu)或另行賣出債券的完整權(quán)利，由此國(guó)債進(jìn)行買斷式回購(gòu)后仍可在二級(jí)市場(chǎng)自由流通。在更深層的意義上，對(duì)于逆回購(gòu)方而言，由于在期初融出資金并取得國(guó)債后可以立即賣出，到期末再償還所賣國(guó)債并取回本金和利息，因此在買斷式回購(gòu)過(guò)程中進(jìn)行上述債券和資金的并行操作時(shí)，其交易行為實(shí)際上恰好可以拆解為：一項(xiàng)融入國(guó)債后即行賣出但須按期償返原券的國(guó)債賣空交易，以及一項(xiàng)融出資金后到期收回本息的資金拆借交易。因此，買斷式回購(gòu)交易實(shí)質(zhì)上是融券賣空賬戶和資金拆借賬戶的并行組合。一個(gè)相應(yīng)的重要結(jié)論是，逆回購(gòu)方在買斷式回購(gòu)中能以全額資金保證的方式，實(shí)施定期償返原券的國(guó)債賣空交易。

買斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方可以將債券在回購(gòu)期限內(nèi)自由支配。因此，逆回購(gòu)方可以有三種選擇:拋出抵押債券，在回購(gòu)期末購(gòu)回完成交割;用抵押的債券再進(jìn)行正回購(gòu)融資，期末反向操作完成交割;繼續(xù)持有債券?？梢?jiàn)在買斷式回購(gòu)下投資者可構(gòu)建的盈利模式較封閉式回購(gòu)時(shí)豐富得多，不僅可以繼續(xù)進(jìn)行多頭效益放大模式、回購(gòu)利率跨市套利模式等大家熟悉的操作，而且可以派生出，空頭效益放大模式、套期保值模式、債券組合套利模式、回購(gòu)利率組合套利模式等眾多新的盈利模式。

從市場(chǎng)效應(yīng)來(lái)看，買斷式回購(gòu)將在我國(guó)利率體系中正式引入遠(yuǎn)期價(jià)格揭示機(jī)制。買斷式回購(gòu)采取凈價(jià)報(bào)價(jià)交易方式，其到期交易價(jià)格除反映融資融券活動(dòng)的成本以外，還反映對(duì)標(biāo)的債券遠(yuǎn)期凈價(jià)的預(yù)期，進(jìn)而反映市場(chǎng)對(duì)利率變化的相應(yīng)預(yù)期，該市場(chǎng)預(yù)期因素將為發(fā)行人與投資人的利率決策提供重要依據(jù)。與此同時(shí)，融券賣空、對(duì)沖保值、抵補(bǔ)套利、基差套做等多重交易方式可以大大提高債市定價(jià)效率，并構(gòu)筑更為平滑合理的市場(chǎng)收益率曲線

篇8

專利名稱：_____________________

被許可方：_____________________

許可方：_______________________

專利號(hào)：_______________________

鑒于轉(zhuǎn)讓方_________擁有_________專利，本專利為非職務(wù)發(fā)明創(chuàng)造，其專利號(hào)為____________，申請(qǐng)日為_________年_________月_________日，公告日為_________年_________月_________日。鑒于受讓方_________對(duì)上述專利有所了解，希望全國(guó)獨(dú)家買斷獲得本專利權(quán)。鑒于轉(zhuǎn)讓方同意將其擁有的專利權(quán)轉(zhuǎn)讓給受讓方。雙方一致同意簽訂本合同。

第一條　名詞和術(shù)語(yǔ)

1．1　專利--指轉(zhuǎn)讓方許可受讓方實(shí)施的由國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授權(quán)的實(shí)用新型專利，專利號(hào)：________，發(fā)明創(chuàng)造名稱：________。

1．2　合同產(chǎn)品--指受讓方使用本專利生產(chǎn)的符合企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或說(shuō)明書的系列產(chǎn)品，簡(jiǎn)稱產(chǎn)品，其名稱為：______或_______或其他。

1．3　企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或說(shuō)明書--指受讓方制定的系列產(chǎn)品中每種產(chǎn)品的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或說(shuō)明書，其規(guī)定或說(shuō)明的性能和功能指標(biāo)，必須至少能夠體現(xiàn)產(chǎn)品的實(shí)用價(jià)值。

1．4　專利權(quán)轉(zhuǎn)讓--指轉(zhuǎn)讓方將本專利的全部權(quán)利轉(zhuǎn)讓給受讓方（全國(guó)獨(dú)家買斷），即受讓方擁有接收專利資料（《專利證書》等）原件，設(shè)計(jì)、試制、生產(chǎn)、銷售合同產(chǎn)品，辦理專利著錄事項(xiàng)變更登記，將專利權(quán)再轉(zhuǎn)讓或再許可，以及在此技術(shù)基礎(chǔ)上申請(qǐng)新的專利等全部權(quán)利。

1．5　試制期--指簽約日起至其后的叁拾日止。試制期內(nèi)，受讓方必須盡力設(shè)計(jì)、試制合同產(chǎn)品，并制定企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或說(shuō)明書。

1．6　第三方--指自然人或其營(yíng)業(yè)執(zhí)照載明的法人或法人代表與合同雙方的自然人或其營(yíng)業(yè)執(zhí)照載明的法人或法人代表不同的單位或個(gè)人。

第二條　轉(zhuǎn)讓方式和試制

2．1　本合同是專利權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。轉(zhuǎn)讓方確認(rèn)收到受讓方的全部轉(zhuǎn)讓費(fèi)為正式專利權(quán)轉(zhuǎn)讓標(biāo)志。自該日起，受讓方即永遠(yuǎn)擁有_____專利權(quán)，不再受試制期和資料各相關(guān)條款的約束；轉(zhuǎn)讓方亦不再過(guò)問(wèn)一切事項(xiàng)。

2．2　試制期內(nèi)，轉(zhuǎn)讓方收到了⑴首期付款和⑵該產(chǎn)品的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或說(shuō)明書及⑶本合同3．4款所列資料、照片，標(biāo)志試制成功，執(zhí)行本合同全部條款，受讓方才有權(quán)生產(chǎn)、銷售合同產(chǎn)品，在作廣告宣傳時(shí)和包裝文字中，可以使用專利產(chǎn)品字樣和專利權(quán)人的名字及專利號(hào)。

2．3　試制期內(nèi)，轉(zhuǎn)讓方收到了⑴企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或說(shuō)明書和⑵試制失敗不同產(chǎn)品照片貳張，標(biāo)志試制失敗，受讓方不支付轉(zhuǎn)讓費(fèi)，本合同終止，受讓方無(wú)權(quán)繼續(xù)試制、生產(chǎn)、銷售合同產(chǎn)品。

2．4　試制期內(nèi)，轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有收到企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或說(shuō)明書或者沒(méi)有收到試制失敗不同產(chǎn)品照片貳張，標(biāo)志受讓方未盡力試制，受讓方須賠償轉(zhuǎn)讓方損失_________元整，本合同終止，受讓方無(wú)權(quán)繼續(xù)試制、生產(chǎn)、銷售合同產(chǎn)品。

第三條　資料和資料交換

篇9

委托方：____________________________（以下簡(jiǎn)稱乙方）

為了發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，共同做好出口創(chuàng)匯工作，本著“誠(chéng)實(shí)、信用”的原則，甲、乙雙方經(jīng)過(guò)友好協(xié)商達(dá)成協(xié)議如下：

一、合作形式

1．乙方以其擁有的出口客戶和渠道與甲方進(jìn)行出口業(yè)務(wù)合作，乙方承諾其擁有的出口客戶和渠道沒(méi)有侵犯第三者的權(quán)益，進(jìn)行的出口業(yè)務(wù)內(nèi)容合法，無(wú)欺詐等行為，否則乙方承擔(dān)最終的全部法律責(zé)任；

2．合作期間，乙方作為甲方的業(yè)務(wù)辦事處或業(yè)務(wù)部對(duì)外從事出口業(yè)務(wù)并承擔(dān)規(guī)定的義務(wù)；

3．合作期間，乙方以甲方名義從事出口業(yè)務(wù)必須遵循本協(xié)議的有關(guān)規(guī)定；

4．合作期間，甲方應(yīng)對(duì)乙方的客戶資料進(jìn)行必要的保密，不得利用乙方的客戶資源開展與乙方業(yè)務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)；

5．甲方負(fù)責(zé)報(bào)關(guān)、報(bào)驗(yàn)、制單結(jié)匯等工作；

二、出口指標(biāo)和相關(guān)考核

1．期限：_______年_______月至_______年_______月。

2．乙方承諾完成年出口任務(wù)_______萬(wàn)美元。甲方按出口金額每美元收取費(fèi)_______元人民幣；或按等值的費(fèi)進(jìn)行買斷，買斷比例為1美元：______人民幣，采取買斷式，乙方必須提供足額的增值稅發(fā)票和專用繳款書。

三、基本規(guī)定

（一）甲方的權(quán)利和義務(wù)

1．按照甲方的標(biāo)準(zhǔn)合同格式負(fù)責(zé)對(duì)外出口合同的簽訂；

2．按照甲方標(biāo)準(zhǔn)合同格式與有關(guān)的供貨單位簽訂出口合同；

3．負(fù)責(zé)報(bào)關(guān)、報(bào)驗(yàn)、投保、結(jié)匯以及有關(guān)文件的申領(lǐng)（應(yīng)由乙方提供的文件除外）等工作,要求及時(shí)、準(zhǔn)確；

4．按照出口合同約定的付款時(shí)間及時(shí)與供貨單位結(jié)算貨款；

5．按照本協(xié)議的有關(guān)規(guī)定及時(shí)向乙方分配其應(yīng)得的利潤(rùn)。

（二）乙方的權(quán)利和義務(wù)

1．按照本協(xié)議業(yè)務(wù)操作的有關(guān)規(guī)定負(fù)責(zé)對(duì)外的磋商；

2．按照出口合同的有關(guān)規(guī)定負(fù)責(zé)出口貨物的質(zhì)量監(jiān)督和把關(guān)工作，督促有關(guān)供貨單位按時(shí)、按質(zhì)交貨并對(duì)有關(guān)供貨方的質(zhì)量承擔(dān)擔(dān)保連帶責(zé)任；

3．及時(shí)向甲方提供與出口業(yè)務(wù)有關(guān)的文件或單據(jù)；

4．負(fù)責(zé)出口貨物的安全收匯并對(duì)延遲收匯和不能收匯以及不能按時(shí)收匯核銷承擔(dān)全部的責(zé)任；

5．乙方應(yīng)負(fù)責(zé)出口收匯核銷單和出口退稅文件的按時(shí)收回和交接工作。

6．乙方應(yīng)負(fù)責(zé)逾期賬款的催收工作并承擔(dān)國(guó)外客戶的理賠工作。

7．按照本協(xié)議的有關(guān)規(guī)定及時(shí)從甲方得到應(yīng)分配的利潤(rùn)。

（三）業(yè)務(wù)操作的具體規(guī)定

1．由乙方具體負(fù)責(zé)出口業(yè)務(wù)的磋商和成交工作，對(duì)外簽訂出口合同須以甲方名義并使用甲方的標(biāo)準(zhǔn)出口合同格式。

2．出口合同的賣方和／或信用證的受益人是：________________________股份有限公司

注:在t／t匯款的情況下,應(yīng)要求客戶在匯款單上注明出口合同號(hào)碼。

3．及時(shí)與有關(guān)的供貨單位簽訂有關(guān)合同,合同中應(yīng)對(duì)質(zhì)量條款和具體的技術(shù)指標(biāo)做重點(diǎn)規(guī)定特別是必須明確應(yīng)在收到國(guó)外的貨款后才能支付供貨方貨款或類似的條款；上述合同簽訂后，甲方應(yīng)給乙方一份留存；

4．合作期間，甲方先行預(yù)付部分資金或墊付費(fèi)用及預(yù)先墊付的退稅等應(yīng)按實(shí)收取財(cái)務(wù)利息, 預(yù)先墊付的退稅利息按照財(cái)務(wù)利息(5.75‰)／月息× _______個(gè)月收??；

5．甲方應(yīng)認(rèn)真制作有關(guān)的出運(yùn)、報(bào)關(guān)、報(bào)驗(yàn)和結(jié)匯單據(jù)，做到“準(zhǔn)確、完整、無(wú)誤”；同時(shí)，應(yīng)積極協(xié)作乙方及時(shí)申領(lǐng)和寄送有關(guān)文件；

6．貨物須擔(dān)保出運(yùn)或單據(jù)須擔(dān)保結(jié)匯，乙方須及時(shí)和客戶聯(lián)系并向甲方提供客戶同意貨物擔(dān)保出運(yùn)或接受單據(jù)不符并擔(dān)保付款的書面文件；

7．合作期間，在貨物按期、按質(zhì)出運(yùn)的情況下甲方應(yīng)按照合同約定的付款時(shí)間及時(shí)與有關(guān)供貨單位進(jìn)行結(jié)算；

貨款的結(jié)算時(shí)間如下：收到國(guó)外貨款日后_____個(gè)工作日內(nèi)（節(jié)假日例外）；貨款結(jié)算必須符合下列條件：

a．貨物必須已經(jīng)出運(yùn)；

b．貨款結(jié)算的基本文件必須齊全，貨款結(jié)算的基本文件包括：出口發(fā)票／增值稅發(fā)票／專用繳款書／提單副本；

c．有關(guān)票據(jù)內(nèi)容必須真實(shí)、有效（包括票據(jù)表面完整）；

d．結(jié)算的的數(shù)量、金額必須與出運(yùn)的貨物完全一致；

e．在出口或t／t付款條件下，貨款必須已經(jīng)收匯；

貨款的支付：增值稅發(fā)票、專用繳款書須符合開票資料的要求，有關(guān)開票資料將另行通知；如因業(yè)務(wù)需要，應(yīng)開具發(fā)票企業(yè)的要求，須將貨款付給其他企業(yè)的，必須有開具發(fā)票的企業(yè)填寫代付委托書，并加蓋企業(yè)公章；貨款支付時(shí)，如受款單位與甲方存在欠款的，應(yīng)按實(shí)扣回；

8．每筆出口貿(mào)易如有客戶傭金部分，應(yīng)在收到全部貨款后及時(shí)支付給客戶。

9．乙方應(yīng)承擔(dān)有關(guān)業(yè)務(wù)項(xiàng)下產(chǎn)生的費(fèi)用如：結(jié)匯費(fèi)用、國(guó)外運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、內(nèi)陸費(fèi)用、核銷費(fèi)、郵電費(fèi)用、集港費(fèi)用、銀行利息等。

（四）利益結(jié)算與分配：乙方的利潤(rùn)和甲方費(fèi)每筆結(jié)清并在該筆業(yè)務(wù)完全操作完成后（如安全結(jié)匯／費(fèi)用清楚／單證票據(jù)齊全／退稅核銷文件按期退回等）_____天進(jìn)行分配；利潤(rùn)分配時(shí)如乙方以前的業(yè)務(wù)中存在逾期帳款、庫(kù)存或存在其他損失，應(yīng)按實(shí)計(jì)入費(fèi)用并在利潤(rùn)分配時(shí)從其利潤(rùn)中扣減；利潤(rùn)分配時(shí)乙方應(yīng)提供必要的合法有效的票據(jù)。

甲方：____________________

篇10

繆某于1971年10月參加工作，1979年與劉某結(jié)婚，生育一子。2000年11月，繆某與單位解除勞動(dòng)合同，領(lǐng)取買斷工齡款123900元。2003年3月，繆某因病去逝時(shí)，該款尚余79152元存于銀行。繆某之母與繆某的妻子、兒子因繼承其遺產(chǎn)產(chǎn)生糾紛，向法院提起了訴訟。在案件的審理過(guò)程中，就繆某尚存的買斷工齡款的性質(zhì)是夫妻共同財(cái)產(chǎn)，還是繆某的個(gè)人財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生分歧。

分歧：

第一種意見(jiàn)認(rèn)為屬繆某的個(gè)人財(cái)產(chǎn)。其理由是：買斷工齡款是企業(yè)對(duì)職工下崗后的生活費(fèi)補(bǔ)償，是為了保障其基本生存需要的費(fèi)用，具有一定的專屬性。最高人民法院《關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)婚姻法〉若干問(wèn)題的解釋（二）》第十一條規(guī)定，《中華人民共和國(guó)婚姻法》第十七條規(guī)定的“其它應(yīng)當(dāng)歸共同所有的財(cái)產(chǎn)”中，也沒(méi)有包括買斷工齡款。因此，職工的買斷工齡款應(yīng)屬個(gè)人財(cái)產(chǎn)。

第二種意見(jiàn)認(rèn)為，應(yīng)屬夫妻共同財(cái)產(chǎn)。其理由是：我國(guó)婚姻法采取的是法定夫妻財(cái)產(chǎn)共有制，即只要當(dāng)事人沒(méi)有特殊約定，婚姻關(guān)系存續(xù)期間所得的財(cái)產(chǎn)理論上都應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為夫妻共同財(cái)產(chǎn)?；橐龇鞔_規(guī)定可以認(rèn)定共同財(cái)產(chǎn)的范圍中包括工資、獎(jiǎng)金等，最高人民法院《關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)婚姻法〉若干問(wèn)題的解釋（二）》第十一條第（二）、（三）規(guī)定，男女雙方實(shí)際取得或者應(yīng)當(dāng)取得的住房補(bǔ)貼、住房公積金、養(yǎng)老保險(xiǎn)金、破產(chǎn)安置補(bǔ)償費(fèi)屬夫妻共同財(cái)產(chǎn)。買斷工齡款與工資等具有相似之處，與破產(chǎn)安置補(bǔ)償費(fèi)等屬相同性質(zhì)，因此，買斷工齡款也屬夫妻共同財(cái)產(chǎn)。

評(píng)析：筆者贊同第二種意見(jiàn)。

所謂“買斷工齡”，實(shí)際上是企業(yè)自行確定的對(duì)被解除勞動(dòng)關(guān)系的勞動(dòng)者的一種經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。我們要正確認(rèn)定其性質(zhì)，就應(yīng)當(dāng)對(duì)照夫妻共同財(cái)產(chǎn)與個(gè)人財(cái)產(chǎn)的區(qū)別進(jìn)行分析。

首先，夫妻共同財(cái)產(chǎn)與個(gè)人財(cái)產(chǎn)的基本特性不同。我國(guó)實(shí)行法定的夫妻財(cái)產(chǎn)制，夫妻在婚姻關(guān)系存續(xù)期間所得的財(cái)產(chǎn)，一般歸夫妻共同所有。是否婚后取得是劃分共同財(cái)產(chǎn)與個(gè)人財(cái)產(chǎn)的一個(gè)首要標(biāo)準(zhǔn)，所以共同財(cái)產(chǎn)的基本特性表現(xiàn)在取得時(shí)間方面。當(dāng)然在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，強(qiáng)調(diào)對(duì)公民個(gè)人的私有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的保護(hù)也極為必要，故修改后的婚姻法增加了有關(guān)個(gè)人財(cái)產(chǎn)的規(guī)定。該法所列舉的幾項(xiàng)個(gè)人財(cái)產(chǎn)來(lái)看，除個(gè)人婚前財(cái)產(chǎn)外，其余幾項(xiàng)個(gè)人財(cái)產(chǎn)均與公民個(gè)人特定的身份密不可分，只有哪些與個(gè)人身份不可分離的婚后所得財(cái)產(chǎn)和未獲經(jīng)濟(jì)利益的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，才能被納入個(gè)人財(cái)產(chǎn)的范圍。所以個(gè)人財(cái)產(chǎn)的基本特性表現(xiàn)為人身依附性。在夫妻關(guān)系存續(xù)期間得到的買斷工齡款，應(yīng)作為家庭的共同生活費(fèi)用，不具有人身的依附性，不能由夫或妻一方獨(dú)享。

其次，夫妻共同財(cái)產(chǎn)與個(gè)人財(cái)產(chǎn)的行使的主體不同。通過(guò)繼受取得的個(gè)人財(cái)產(chǎn)應(yīng)按被繼承人或贈(zèng)與人的意思指定，而通過(guò)原始取得的個(gè)人財(cái)產(chǎn)則需依附于夫或妻一方的特定身份并受其本人的意思支配。該財(cái)產(chǎn)的占有、使用、收益和處分應(yīng)該而且只能歸夫或妻一方行使，并完全受所有權(quán)人的主觀意志所控制，他人不得干涉。可見(jiàn)該財(cái)產(chǎn)不論是通過(guò)原始方式還是繼受方式所取得，均帶有強(qiáng)烈的主觀性色彩，這使其具備了特定物的某些性質(zhì)。買斷工齡款則不同，雖然它與夫或妻一方的行為、活動(dòng)密切相關(guān)，但該財(cái)產(chǎn)應(yīng)由夫妻雙方來(lái)共同管理和支配，體現(xiàn)的是夫妻雙方共同的意志，所以他不具有個(gè)人主觀性，因而不具備特定物的某些性質(zhì)。