摘要：比特幣作為虛擬貨幣的代表幣種，在近幾年得到迅速的發(fā)展。然而虛擬貨幣自產(chǎn)生以來就伴隨著高度的風(fēng)險(xiǎn)性。通過對(duì)比特幣的金融風(fēng)險(xiǎn)與非金融風(fēng)險(xiǎn)的分析，本文認(rèn)為虛擬貨幣市場存在種種缺陷，投資者需要謹(jǐn)慎入市。

關(guān)鍵詞：虛擬貨幣;　比特幣;　金融與非金融風(fēng)險(xiǎn)

隨著如今網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的發(fā)展，自網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的代表幣種比特幣產(chǎn)生以來，它一直受到金融市場參與者的高度關(guān)注。根據(jù)巴塞爾協(xié)議，風(fēng)險(xiǎn)通常分為金融風(fēng)險(xiǎn)和非金融風(fēng)險(xiǎn)兩大類，其中金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，而非金融風(fēng)險(xiǎn)包括成本風(fēng)險(xiǎn)、法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等。而比特幣作為一種特殊的虛擬金融投機(jī)標(biāo)的物，注定了其同時(shí)具有高度的金融風(fēng)險(xiǎn)與非金融風(fēng)險(xiǎn)。投資者們一方面用懷疑的目光去審視比特幣的興起，對(duì)比特幣的高價(jià)值打下問號(hào)；另一方面又按捺不住投機(jī)的心理，期望在比特幣的暴漲中分一杯羹。

當(dāng)前，比特幣在資本市場仍體現(xiàn)出巨大“價(jià)值”，到底這是物有所值，還是只是一場瘋狂炒作之下的經(jīng)濟(jì)泡沫?當(dāng)比特幣泡沫破滅，它還能夠再次“起飛”嗎？它能否作為一個(gè)良好的金融投資標(biāo)的物給投資者帶來穩(wěn)定收益?比特幣市場存在著何種風(fēng)險(xiǎn)及投資者應(yīng)如何有效防范?這些問題都值得深入探討研究。比特幣的概念在2009年由中本聰提出，它是一種基于P2P對(duì)等網(wǎng)絡(luò)支付系統(tǒng)和虛擬計(jì)價(jià)工具的新型加密虛擬數(shù)字貨幣。作為一種創(chuàng)新性虛擬貨幣，比特幣有別于傳統(tǒng)虛擬貨幣，具有去中心化、專屬所有權(quán)、匿名性與稀缺性等獨(dú)有特點(diǎn)。而正是這些獨(dú)有的特點(diǎn)，使比特幣金融市場中的風(fēng)險(xiǎn)逐漸突出。2009年1月，第一個(gè)比特幣被挖出，這時(shí)比特幣還沒有價(jià)格，所以第一枚比特幣的價(jià)格為0元。2011年4月，比特幣的價(jià)格漲到1美元。2011年6月，比特幣價(jià)格漲到30美元，隨后比特幣價(jià)格跌幅達(dá)93%，到2012年2月，比特幣價(jià)格不足2美元。2013年，由于歐洲一個(gè)國家發(fā)生金融危機(jī)，人們?yōu)榱私?jīng)濟(jì)避險(xiǎn)買入比特幣，導(dǎo)致比特幣被廣泛關(guān)注，比特幣漲到了1000美元。隨后的2014年，全球最大的比特幣交易平臺(tái)MTGox被盜，宣布破產(chǎn)，比特幣價(jià)格跌到了4500人民幣。比特幣價(jià)格跌幅達(dá)88%。之后，比特幣開始了漫長的價(jià)格低位調(diào)整階段，在4000元到2000元之間波動(dòng)。由于各國政策對(duì)比特幣的利好變化及其他種種原因，比特幣價(jià)格開始緩慢上漲，2017年初比特幣價(jià)格約1000美元，到2017年12月16日，比特幣整體市值創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，達(dá)3265億美元，市場情緒一片大好。然而，接下來的一年比特幣市值不但再?zèng)]有返回過這個(gè)高點(diǎn)，而且還一路狂跌，蒸發(fā)了82.7%的市值。

這種高幅的價(jià)格波動(dòng)意味著比特幣的高市場風(fēng)險(xiǎn)。這也是人們通?？剂康奶摂M貨幣最重要的風(fēng)險(xiǎn)。比特幣的市場風(fēng)險(xiǎn)主要指的是比特幣的價(jià)格隨著匯兌、利率、投資者心理等因素的變動(dòng)而產(chǎn)生波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。從比特幣第一筆交易計(jì)價(jià)，到高點(diǎn)的約20000美元/枚，再到目前的約3500美元/枚，其升值到一個(gè)讓人嘆為觀止的價(jià)格，又跌下神壇，波動(dòng)極其劇烈。比特幣是第一種網(wǎng)絡(luò)分布式的虛擬貨幣，“去中心化”的意思是其整個(gè)網(wǎng)絡(luò)完全由用戶構(gòu)成，不存在中央銀行，任何用戶都可以自由“開采”比特幣，這雖然確保了比特幣的自由性，但是也同時(shí)意味著比特幣交易市場容量較小，且沒有漲跌幅限制，當(dāng)價(jià)格產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)極大，普通投資者盲目跟風(fēng)容易遭受重大損失。在比特幣價(jià)格上升初期，市場上絕大多數(shù)人都預(yù)測價(jià)格會(huì)上漲，包括人們對(duì)未來走勢的樂觀估計(jì)、媒體的樂觀報(bào)道、機(jī)構(gòu)的樂觀預(yù)測、證實(shí)偏差都使價(jià)格持續(xù)上升。等到價(jià)格膨脹到一定程度時(shí)，很多新近進(jìn)入市場的投資者賺到錢，也就是大量“幼稚投資者”的涌入，他們可能只是“羊群效應(yīng)”的盲目跟風(fēng)，卻賺到了一大筆錢，這使比特幣價(jià)格進(jìn)一步膨脹。而到了膨脹后期，比特幣價(jià)格對(duì)價(jià)值嚴(yán)重背離，公眾的投機(jī)心理失去理智，即使知道價(jià)格已經(jīng)泡沫化，也會(huì)不顧一切地進(jìn)入市場來等待下一個(gè)投機(jī)者來接盤。直到有一天，這個(gè)過程驟然停止轉(zhuǎn)而下行，當(dāng)投資者之間的心理產(chǎn)生恐慌，人人都會(huì)懷疑手上虛擬貨幣的價(jià)值而爭相拋售，比特幣的高價(jià)一定難以為繼。目前比特幣處于熊市當(dāng)中，沒有根本性的利好仍無法支撐現(xiàn)有價(jià)格。比特幣本身是無法產(chǎn)生收益的，如果沒有接棒者，存量市場的拋售將是一個(gè)持續(xù)性的行為，也就是說比特幣的價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下行，且遠(yuǎn)未到底。實(shí)際上，比特幣等虛擬貨幣連泡沫都算不上，因?yàn)檫@種虛擬貨幣不過是一串毫無實(shí)際意義的數(shù)字代碼，不會(huì)產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)價(jià)值，投資者買進(jìn)只是希望下一個(gè)接盤者會(huì)付出更高的成本，所謂的收益主要來自于買賣價(jià)差。所以，虛擬貨幣的市場風(fēng)險(xiǎn)是無限大的，誰也不能保證虛擬貨幣會(huì)不會(huì)由于投資者的信心崩塌回到其價(jià)值原點(diǎn)：零元。所以，在當(dāng)前，市場對(duì)于比特幣存在的兩種主要預(yù)期：一是將比特幣作為投機(jī)性質(zhì)的收藏品，二是將其作為一般等價(jià)物來進(jìn)行使用，造成了市場中比特幣供需關(guān)系的紊亂，這進(jìn)一步推動(dòng)了市場價(jià)格的不穩(wěn)定。價(jià)格的高頻高幅波動(dòng)帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)成為比特幣的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。其次，比特幣的成本風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在挖掘制造比特幣的成本比起最初的時(shí)候變得越來越大。區(qū)塊鏈?zhǔn)潜忍貛诺囊粋€(gè)重要概念，它作為比特幣的底層技術(shù)，使用了一串使用密碼學(xué)方法相關(guān)聯(lián)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)塊，每一個(gè)數(shù)據(jù)塊中包含了一次比特幣網(wǎng)絡(luò)交易的信息，而制造比特幣的唯一途徑就是“挖礦”，也就是用特定的計(jì)算機(jī)和特定的軟件來解特定的區(qū)塊鏈算法。在比特幣的價(jià)格仍處高位的背景下，“挖礦”人數(shù)越來越多，同時(shí)由于比特幣的總量是固定不變的，“挖礦”難度也越來越大，其對(duì)電腦的運(yùn)算速度要求、電費(fèi)的要求也越來越高。因此比特幣的制造難度將會(huì)越來越大，新的比特幣的制造成本也將越來越高。所以比特幣的成本風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

再者，比特幣的信用風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。因?yàn)楸忍貛抛鳛樘摂M貨幣，自身不存在價(jià)值，且沒有國信用作為背書，存在違約的風(fēng)險(xiǎn)。自從近代信用貨幣體系建立以來，法定的流通貨幣雖然本身并沒有價(jià)值，但是卻有國家的信用作為背書。比特幣的信用風(fēng)險(xiǎn)便體現(xiàn)在這里，比特幣只不過是一種依靠解算法制造發(fā)行的貨幣，其本質(zhì)上是沒有價(jià)值的。另外，作為一種投資工具，沒有任何實(shí)體經(jīng)濟(jì)為比特幣做支撐，這導(dǎo)致了比特幣信用風(fēng)險(xiǎn)的加大。再次，虛擬貨幣市場的交易亂象也是層出不窮，人們?cè)陉P(guān)心虛擬貨幣市場價(jià)格是漲是跌的同時(shí)，還必須關(guān)注網(wǎng)絡(luò)世界中可能存在的漏洞。比特幣利用的是區(qū)塊鏈技術(shù)，目前，黑客攻擊對(duì)區(qū)塊鏈系統(tǒng)安全性造成很大影響。攻擊者綜合運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)攻擊手段，對(duì)算法漏洞、協(xié)議漏洞、使用漏洞、實(shí)現(xiàn)漏洞、系統(tǒng)漏洞等各個(gè)方面綜合利用，直接威脅到區(qū)塊鏈系統(tǒng)的安全。任何持有大量比特幣的用戶都可能是黑客的目標(biāo)。因?yàn)樗麄冎?，比特幣的交易是很難跟蹤的，并且是不可逆的。這些特性組合在一起導(dǎo)致區(qū)塊鏈安全性面臨較大的挑戰(zhàn)。曾經(jīng)就有一種名為“CTB-Locker”的比特幣敲詐病毒通過遠(yuǎn)程加密用戶電腦文件，從而向用戶勒索贖金。這樣的木馬病毒通過網(wǎng)絡(luò)的傳播無疑給比特幣的投資者帶來了持有風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是無法避免且一旦發(fā)生損失將及其慘重的。不得不提的是，虛擬貨幣市場還面臨著法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。在中國，《人民幣管理?xiàng)l例》規(guī)定，禁止制作和發(fā)售代幣票券。目前，比特幣還沒有被定性為代幣票券，但一旦被政府反對(duì)，比特幣的前景將不容樂觀?？梢钥闯?，虛擬貨幣市場的風(fēng)險(xiǎn)層出不窮，為了更好的防范上述的虛擬貨幣風(fēng)險(xiǎn)，投資者不但要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，還要加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全預(yù)防，而政府應(yīng)該完善虛擬貨幣的金融體系及其監(jiān)管制度，以此來避免虛擬貨幣的市場亂象。針對(duì)虛擬貨幣的網(wǎng)絡(luò)安全，最主要的是應(yīng)對(duì)虛擬貨幣交易系統(tǒng)的安全預(yù)防設(shè)施進(jìn)行完善，比如給投資者開設(shè)資金備用賬號(hào)，被黑客攻擊可通過申訴回歸初始值等，以此應(yīng)對(duì)潛在的木馬病毒等網(wǎng)絡(luò)安全隱患。

[摘要]虛擬貨幣在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)中得到廣泛應(yīng)用。本文基于127個(gè)社區(qū)的調(diào)查和內(nèi)容分析,對(duì)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)運(yùn)營虛擬貨幣的運(yùn)營和管理進(jìn)行了實(shí)證調(diào)查和分析研究,并在此基礎(chǔ)上提出了針對(duì)性的營銷和管理策略。

[關(guān)鍵詞]虛擬貨幣;網(wǎng)絡(luò)社區(qū);運(yùn)營管理

21世紀(jì)是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣作為一種新的微型支付工具和交易媒介,使用日益廣泛,虛擬貨幣的應(yīng)用,極大地促進(jìn)了電子商務(wù)以及虛擬網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,而虛擬網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又進(jìn)一步推動(dòng)了虛擬貨幣的發(fā)展和影響力。誰在使用虛擬貨幣?為什么人們會(huì)選擇使用虛擬貨幣?為什么新浪社區(qū)只用2種虛擬貨幣而百度卻用了6種虛擬貨幣?網(wǎng)絡(luò)社區(qū)如何運(yùn)營虛擬貨幣來獲取更大收益?本文試圖對(duì)這些亟待解決的問題予以解答。

1問題提出與研究對(duì)象界定

隨著web2.0技術(shù)的日新月異,虛擬貨幣的內(nèi)涵和外延也在不斷發(fā)展。綜合國內(nèi)外1997年以來文獻(xiàn)中“虛擬貨幣”一詞的概念框架,按發(fā)行主體和使用范圍虛擬貨幣外延可分為三層:第一個(gè)層次是以網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣為代表的狹義虛擬貨幣,囊括了論壇積分、各網(wǎng)絡(luò)公司推出的虛擬貨幣等以私人為發(fā)行主體并在特定范圍內(nèi)流通的貨幣符號(hào)。第二個(gè)層次是包括信用卡在內(nèi)的電子貨幣,由主權(quán)國家或貨幣組織發(fā)行并可廣泛流通,層次上與狹義虛擬貨幣屬于同一級(jí)別,包括電子錢包、網(wǎng)絡(luò)支票、各類電話卡、消費(fèi)卡等。第三個(gè)層次是指一切虛擬化了的貨幣,即廣義虛擬貨幣,這部分不僅包括狹義虛擬貨幣和銀行及第三方支付平臺(tái)的電子貨幣,而且包括社區(qū)貨幣、補(bǔ)充貨幣、特別提款權(quán)等其他一系列特殊的虛擬貨幣,其發(fā)行主體既可以是政府,又可以是個(gè)人,是前兩個(gè)層次的總和及擴(kuò)充。

本文旨在研究網(wǎng)絡(luò)社區(qū)經(jīng)營者發(fā)行和管理的虛擬貨幣,外延上隸屬于狹義虛擬貨幣的范疇。如無特別指出,本文所指虛擬貨幣,均指狹義虛擬貨幣。此外,綜合文獻(xiàn)研究的成果,本文研究的是虛擬貨幣的內(nèi)涵,遵循中國央行前副行長、中國銀聯(lián)董事長蘇寧在《虛擬貨幣的理論分析》一書中“初級(jí)虛擬貨幣”的概定:“初級(jí)虛擬貨幣,是指由非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行,借助于計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)在發(fā)行者與持有者或發(fā)行者和少數(shù)幾個(gè)商家與持有者之間流通,能購買現(xiàn)實(shí)商品、虛擬財(cái)產(chǎn)或電子化服務(wù)的充當(dāng)?shù)葍r(jià)物的近似貨幣,游戲世界里流通的游戲幣也是初級(jí)虛擬貨幣的一種?！?/p>

內(nèi)容摘要：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下的一種新型貨幣形式，是解決網(wǎng)上小額支付問題的理想模式之一。隨著電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著越來越重要的作用。本文著重分析了網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的電子商務(wù)特征、功能、生存方式及其發(fā)展困境，并就其當(dāng)前所遇到的問題提出了相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)在線支付

廣義上說，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是指由一定的發(fā)行主體以公用信息網(wǎng)(Internet等)為基礎(chǔ)，以計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)為手段，以數(shù)字化的形式(二進(jìn)制數(shù)據(jù))存儲(chǔ)在網(wǎng)絡(luò)或有關(guān)電子設(shè)備中，并通過網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)(包括智能卡)以數(shù)據(jù)傳輸方式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的網(wǎng)上等價(jià)物。而本文所要研究的是專指由大型商務(wù)網(wǎng)站或網(wǎng)絡(luò)游戲提供商發(fā)行的用于完成網(wǎng)上小額支付的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，即時(shí)下非常流行的“網(wǎng)幣”。作為一種全新的貨幣形式，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣在網(wǎng)絡(luò)無形商品經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著舉足輕重的作用。當(dāng)前常見的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣有五種表現(xiàn)形式：

Q幣。Q幣是在QQ程序以及騰訊公司網(wǎng)站中流通的一種“網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣”，借助它客戶可以獲得騰訊公司為其提供的各種收費(fèi)服務(wù)。這是目前普及率最高、應(yīng)用最廣泛的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，同時(shí)，其所能購買的增值服務(wù)也最多，有發(fā)展成為網(wǎng)絡(luò)硬通貨的趨勢。

POPO金幣。是在POPO里面消費(fèi)時(shí)使用的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，其最大的特點(diǎn)就是獲取途徑同其他網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不一樣，網(wǎng)民只能憑借POPO經(jīng)驗(yàn)值獲得POPO金幣，使用POPO金幣可以下載多彩的POPO表情，還可以參加POPO不定期舉行的各項(xiàng)活動(dòng)等。

聯(lián)眾幣。在聯(lián)眾世界的網(wǎng)站，主要是使用聯(lián)眾幣消費(fèi)。使用聯(lián)眾幣可以獲取聯(lián)眾世界的會(huì)員資格，還可以獲得一種類似于游戲幣的財(cái)富，這種財(cái)富可以在聯(lián)眾游戲里使用。此外，聯(lián)眾幣還可以用于購買聯(lián)眾秀等。

虛擬貨幣的界定

對(duì)于虛擬貨幣的含義，學(xué)術(shù)界經(jīng)常引用的是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)所做出的對(duì)電子貨幣的定義，指在零售支付機(jī)制中，通過銷售終端、各類電子設(shè)備以及在公開網(wǎng)絡(luò)（如Internet）上執(zhí)行支付的儲(chǔ)值產(chǎn)品和預(yù)付機(jī)制。但是除此之外，一些學(xué)者也從其它角度對(duì)虛擬貨幣做了新的界定，他們認(rèn)為虛擬貨幣是指一定的發(fā)行主體以公用信息網(wǎng)為基礎(chǔ)，以計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)為手段，以數(shù)字化的形式存儲(chǔ)在網(wǎng)絡(luò)或有關(guān)電子設(shè)備中，并通過網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以數(shù)據(jù)傳輸方式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的網(wǎng)上等價(jià)物。本文觀點(diǎn)正是基于這種定義而闡發(fā)。

隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在國內(nèi)的普及，虛擬貨幣因其便利性和時(shí)尚性得到大量應(yīng)用，逐步成為虛擬產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)提供者實(shí)現(xiàn)利潤的重要工具。當(dāng)前我國網(wǎng)絡(luò)上存在的較有影響力的品種主要有Q幣、POPO幣和狐幣等。

金融危機(jī)中的虛擬貨幣消費(fèi)

國家統(tǒng)計(jì)局宣布的數(shù)據(jù)顯示，受由金融危機(jī)引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，2008年我國GDP增速呈逐季回落態(tài)勢，四個(gè)季度的同比增長分別為10.6%，10.1%，9.0%和6.8%，尤其是在第四季度，由于金融海嘯已深入我國有關(guān)行業(yè)，國民經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。而按照騰訊、搜狐和網(wǎng)易三家的財(cái)報(bào)披露，其虛擬貨幣收入的同比增長率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于各期的GDP增速（見表1、2、3）。

但綜合2008年全年走勢，虛擬貨幣消費(fèi)量與2007年相比有了顯著提高。與整體經(jīng)濟(jì)水平的下滑程度相比，虛擬貨幣還是表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗御性，表現(xiàn)在以下方面：

一、問題的提出

虛擬資本是馬克思在《資本論》(第3卷)中提出來的一個(gè)概念，指本來并不存在而根據(jù)一定收入虛構(gòu)出來的資本，包括股票、公司債券、國債券等有價(jià)證券及沒有黃金保證的銀行券。但進(jìn)入到20世紀(jì)70年代以后，金融創(chuàng)新浪潮的出現(xiàn)使得虛擬資本市場獲得了快速發(fā)展，不僅表現(xiàn)為許多新的虛擬資本形式的不斷產(chǎn)生，而且也表現(xiàn)為虛擬資本市場交易規(guī)模的急劇擴(kuò)大，這一切都對(duì)貨幣政策中間目標(biāo)選擇、傳導(dǎo)機(jī)制及貨幣政策效果帶來了沖擊。正因?yàn)槿绱耍?0世紀(jì)90年代中期以來，理論界產(chǎn)生了貨幣政策要不要對(duì)虛擬資本市場價(jià)格波動(dòng)作出反應(yīng)的討論。雖然，直至目前對(duì)這一問題的研究還沒有得出一個(gè)明確的結(jié)論，但至少說明，虛擬資本市場發(fā)展對(duì)貨幣政策效果帶來的沖擊已經(jīng)引起了理論界和實(shí)際操作層面的廣泛關(guān)注。

另外，近年來國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也經(jīng)常出現(xiàn)因虛擬資本市場繁榮而導(dǎo)致貨幣政策效果減弱的大量事例。從國外來講，面對(duì)美國從20世紀(jì)90年初開始的高增長、低通脹以及虛擬資本市場的高度繁榮，格林斯潘指出：“在評(píng)價(jià)貨幣政策起作用的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，我們不能再僅僅對(duì)商品和服務(wù)的流量作粗淺的分析。關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格的行為及其對(duì)家庭和企業(yè)決策的影響，還有許多重要的而且是難度極大的問題。如果我們要更好地理解資產(chǎn)負(fù)債表的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)以及間接地對(duì)貨幣政策的影響，我們別無選擇地只能迎接這些問題提出的挑戰(zhàn)?！雹龠@表明虛擬資本市場發(fā)展對(duì)貨幣政策效果的沖擊已經(jīng)引起了美國政府的高度關(guān)注。從國內(nèi)來講，中國經(jīng)濟(jì)從1997年10月至2001年3月，全國商品零售價(jià)格指數(shù)連續(xù)41個(gè)月處于下滑狀態(tài)，中央銀行穩(wěn)健的貨幣政策遲遲未能見效。而與物價(jià)低迷相對(duì)照的是，資本市場的股票價(jià)格指數(shù)卻屢創(chuàng)新高，上證綜合指數(shù)從1180.39點(diǎn)上漲到2112.78點(diǎn)，深證成份指數(shù)從4523.31點(diǎn)上漲到4965.98點(diǎn)，也就是說，央行增發(fā)的貨幣沒有進(jìn)入商品市場追逐價(jià)格，而被繁榮的資本市場所吸納，這使得貨幣政策穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)。因此，從理論上就虛擬資本市場發(fā)展對(duì)貨幣政策效果產(chǎn)生沖擊的原因作出解釋，不僅是理論研究的需要，而且是中央銀行貨幣政策操作的需要。

二、虛擬資本市場發(fā)展對(duì)貨幣政策效果沖擊的理論分析

虛擬資本市場的發(fā)展不僅表現(xiàn)為進(jìn)入市場交易的虛擬資本品種的增加、交易規(guī)模的擴(kuò)大，而且表現(xiàn)為虛擬資本市場價(jià)格的上升。其對(duì)貨幣政策效果產(chǎn)生的沖擊，突出體現(xiàn)在以下六個(gè)方面。

1.虛擬資本市場發(fā)展延緩了貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯

廣義上說，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是指由一定的發(fā)行主體以公用信息網(wǎng)(Internet等)為基礎(chǔ)，以計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)為手段，以數(shù)字化的形式(二進(jìn)制數(shù)據(jù))存儲(chǔ)在網(wǎng)絡(luò)或有關(guān)電子設(shè)備中，并通過網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)(包括智能卡)以數(shù)據(jù)傳輸方式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的網(wǎng)上等價(jià)物。而本文所要研究的是專指由大型商務(wù)網(wǎng)站或網(wǎng)絡(luò)游戲提供商發(fā)行的用于完成網(wǎng)上小額支付的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，即時(shí)下非常流行的“網(wǎng)幣”。作為一種全新的貨幣形式，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣在網(wǎng)絡(luò)無形商品經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著舉足輕重的作用。當(dāng)前常見的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣有五種表現(xiàn)形式：

Q幣。Q幣是在QQ程序以及騰訊公司網(wǎng)站中流通的一種“網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣”，借助它客戶可以獲得騰訊公司為其提供的各種收費(fèi)服務(wù)。這是目前普及率最高、應(yīng)用最廣泛的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，同時(shí)，其所能購買的增值服務(wù)也最多，有發(fā)展成為網(wǎng)絡(luò)硬通貨的趨勢。

POPO金幣。是在POPO里面消費(fèi)時(shí)使用的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，其最大的特點(diǎn)就是獲取途徑同其他網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不一樣，網(wǎng)民只能憑借POPO經(jīng)驗(yàn)值獲得POPO金幣，使用POPO金幣可以下載多彩的POPO表情，還可以參加POPO不定期舉行的各項(xiàng)活動(dòng)等。

聯(lián)眾幣。在聯(lián)眾世界的網(wǎng)站，主要是使用聯(lián)眾幣消費(fèi)。使用聯(lián)眾幣可以獲取聯(lián)眾世界的會(huì)員資格，還可以獲得一種類似于游戲幣的財(cái)富，這種財(cái)富可以在聯(lián)眾游戲里使用。此外，聯(lián)眾幣還可以用于購買聯(lián)眾秀等。

U幣。U幣是新浪公司提供的在其網(wǎng)站平臺(tái)上流通的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，是在享受新浪公司提供的各種付費(fèi)服務(wù)時(shí)進(jìn)行支付的一種手段。使用U幣可以下載新浪開發(fā)的各種小游戲，還可以在線制作精美的賀卡送給遠(yuǎn)方的朋友等等。

G幣。是在17173網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上使用的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，使用G幣可以購買17173的游戲服務(wù)、閱讀電子書刊、享受高速下載和在線殺毒等等。

內(nèi)容摘要：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不具備流通貨幣的基本特征，其本質(zhì)是特定商家預(yù)售商品的專用符號(hào)。它也不同于代幣購物券或非法集資工具，不會(huì)沖擊現(xiàn)實(shí)貨幣流通。對(duì)其管理的關(guān)鍵在于防止其演變成融資工具。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣信用貨幣金融資產(chǎn)購物券非法集資

所謂網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，是指一些網(wǎng)絡(luò)公司為方便網(wǎng)民支付服務(wù)費(fèi)用推出的一種網(wǎng)上虛擬貨幣。網(wǎng)民可通過網(wǎng)站贈(zèng)送或優(yōu)惠支付等手段獲得這種“貨幣”，有的網(wǎng)站還允許網(wǎng)民用實(shí)際貨幣來購買這種虛擬貨幣。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)已具備每年幾十億元的虛擬貨幣市場規(guī)模，并以15％~20％的速度成長。一些專家表示，隨著虛擬貨幣被越來越多的人認(rèn)為有財(cái)產(chǎn)屬性，對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣的沖擊也逐漸出現(xiàn)。

網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣現(xiàn)象正在越來越多地引起有關(guān)方面的關(guān)注。2007年2月，文化部、公安部、信息產(chǎn)業(yè)部、中國人民銀行等14個(gè)部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)吧及網(wǎng)絡(luò)游戲管理工作的通知》指出：中國人民銀行要加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲中的虛擬貨幣的規(guī)范和管理，防范虛擬貨幣沖擊現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融秩序。要嚴(yán)格限制網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營單位發(fā)行虛擬貨幣的總量以及單個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲消費(fèi)者的購買額；嚴(yán)格區(qū)分虛擬交易和電子商務(wù)的實(shí)物交易，網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營單位發(fā)行的虛擬貨幣不能用于購買實(shí)物產(chǎn)品，只能用于購買自身提供的網(wǎng)絡(luò)游戲等虛擬產(chǎn)品和服務(wù)；消費(fèi)者如需將虛擬貨幣贖回為法定貨幣，其金額不得超過原購買金額；嚴(yán)禁倒賣虛擬貨幣。

那么，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是否能對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣流通形成沖擊?要澄清這一問題，筆者認(rèn)為必須分析網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是否具有貨幣屬性。只有當(dāng)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣在某種程度上具有貨幣屬性時(shí)，才可能對(duì)貨幣流通形成沖擊。

本文以我國貨幣層次劃分中口徑最寬的M3所涵蓋資產(chǎn)的特征作為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析。貨幣層次M3大致可以按是否具有盈利性為標(biāo)準(zhǔn)分為現(xiàn)金和金融資產(chǎn)兩大類：現(xiàn)金是指中國人民銀行發(fā)行的人民幣，屬于信用貨幣，不具有盈利性特征；各種金融資產(chǎn)范圍較廣，雖然流動(dòng)性存在差異，但都具有盈利性和償還性特征。

內(nèi)容摘要：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下的一種新型貨幣形式，是解決網(wǎng)上小額支付問題的理想模式之一。隨著電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著越來越重要的作用。本文著重分析了網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的電子商務(wù)特征、功能、生存方式及其發(fā)展困境，并就其當(dāng)前所遇到的問題提出了相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)在線支付

廣義上說，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是指由一定的發(fā)行主體以公用信息網(wǎng)(Internet等)為基礎(chǔ)，以計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)為手段，以數(shù)字化的形式(二進(jìn)制數(shù)據(jù))存儲(chǔ)在網(wǎng)絡(luò)或有關(guān)電子設(shè)備中，并通過網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)(包括智能卡)以數(shù)據(jù)傳輸方式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的網(wǎng)上等價(jià)物。而本文所要研究的是專指由大型商務(wù)網(wǎng)站或網(wǎng)絡(luò)游戲提供商發(fā)行的用于完成網(wǎng)上小額支付的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，即時(shí)下非常流行的“網(wǎng)幣”。作為一種全新的貨幣形式，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣在網(wǎng)絡(luò)無形商品經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著舉足輕重的作用。當(dāng)前常見的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣有五種表現(xiàn)形式：

Q幣。Q幣是在QQ程序以及騰訊公司網(wǎng)站中流通的一種“網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣”，借助它客戶可以獲得騰訊公司為其提供的各種收費(fèi)服務(wù)。這是目前普及率最高、應(yīng)用最廣泛的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，同時(shí)，其所能購買的增值服務(wù)也最多，有發(fā)展成為網(wǎng)絡(luò)硬通貨的趨勢。

POPO金幣。是在POPO里面消費(fèi)時(shí)使用的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，其最大的特點(diǎn)就是獲取途徑同其他網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不一樣，網(wǎng)民只能憑借POPO經(jīng)驗(yàn)值獲得POPO金幣，使用POPO金幣可以下載多彩的POPO表情，還可以參加POPO不定期舉行的各項(xiàng)活動(dòng)等。

聯(lián)眾幣。在聯(lián)眾世界的網(wǎng)站，主要是使用聯(lián)眾幣消費(fèi)。使用聯(lián)眾幣可以獲取聯(lián)眾世界的會(huì)員資格，還可以獲得一種類似于游戲幣的財(cái)富，這種財(cái)富可以在聯(lián)眾游戲里使用。此外，聯(lián)眾幣還可以用于購買聯(lián)眾秀等。

[摘要]虛擬經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的滲透與發(fā)展，貫穿著金融虛擬化的自我膨脹和擴(kuò)張。貨幣虛擬化和信用創(chuàng)造為金融的虛擬化趨勢提供了正向的內(nèi)在動(dòng)力，而以金融衍生品為特征的金融創(chuàng)新則為金融虛擬性不斷突破信用框架提供了逆反的規(guī)避動(dòng)力。當(dāng)前，金融虛擬化擴(kuò)張正在國際信用體系架構(gòu)、信用貨幣發(fā)行和信用對(duì)象規(guī)制等過程中不斷踐履著對(duì)信用制度的僭越。

[關(guān)鍵詞]金融虛擬化信用制度動(dòng)力機(jī)制表現(xiàn)

一、引言

伴隨著貨幣虛擬化的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)已滲透到人類社會(huì)生活的各個(gè)緯度。以貨幣虛擬化為基礎(chǔ)的金融虛擬化以及對(duì)金融虛擬化正負(fù)功能影響的探討層出不窮，盡管人們對(duì)這一問題的看法各執(zhí)一詞，但不可回避的是，虛擬經(jīng)濟(jì)作為脫離傳統(tǒng)“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”范疇的新范式，在整體經(jīng)濟(jì)中的比例膨脹與金融虛擬化的不斷擴(kuò)張息息相關(guān)。金融虛擬性作為當(dāng)代金融的一個(gè)突出特征，其演變歷程中否定之否定的發(fā)展態(tài)勢，在經(jīng)濟(jì)虛擬化和全球化的催化下，似乎更多地表現(xiàn)為一種由弱變強(qiáng)、以幾何級(jí)數(shù)膨脹的趨勢和規(guī)律。

從人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的脈絡(luò)看，任何經(jīng)濟(jì)邏輯中都留有人類的烙印，人們不僅參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而且干預(yù)甚至掌控經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生過程，這個(gè)過程也匹配著人類經(jīng)濟(jì)制度的衍生過程。諾思認(rèn)為:“制度變遷決定了社會(huì)演進(jìn)的方式，因此是理解歷史變遷的關(guān)鍵”。（諾思，2000，第110頁）經(jīng)濟(jì)是一種復(fù)雜的制度安排，任何制度缺陷的存在都會(huì)使經(jīng)濟(jì)偏離正常的軌道。貨幣虛擬化發(fā)展趨勢和信用的不斷創(chuàng)設(shè)為金融虛擬化擴(kuò)張?zhí)峁┝藘?nèi)在動(dòng)力本源，而當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)體系中金融規(guī)避行為所引發(fā)的金融創(chuàng)新則為金融虛擬化擴(kuò)張?zhí)峁┝送庠谥贫葪l件。下面我們將從金融虛擬性擴(kuò)張與廣義信用制度關(guān)系角度探討當(dāng)前金融虛擬化如何從不同層面突破信用制度框架。

二、正向動(dòng)力：貨幣虛擬化與信用創(chuàng)造

[摘要]虛擬經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的滲透與發(fā)展，貫穿著金融虛擬化的自我膨脹和擴(kuò)張。貨幣虛擬化和信用創(chuàng)造為金融的虛擬化趨勢提供了正向的內(nèi)在動(dòng)力，而以金融衍生品為特征的金融創(chuàng)新則為金融虛擬性不斷突破信用框架提供了逆反的規(guī)避動(dòng)力。當(dāng)前，金融虛擬化擴(kuò)張正在國際信用體系架構(gòu)、信用貨幣發(fā)行和信用對(duì)象規(guī)制等過程中不斷踐履著對(duì)信用制度的僭越。

[關(guān)鍵詞]金融虛擬化信用制度動(dòng)力機(jī)制表現(xiàn)

一、引言

伴隨著貨幣虛擬化的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)已滲透到人類社會(huì)生活的各個(gè)緯度。以貨幣虛擬化為基礎(chǔ)的金融虛擬化以及對(duì)金融虛擬化正負(fù)功能影響的探討層出不窮，盡管人們對(duì)這一問題的看法各執(zhí)一詞，但不可回避的是，虛擬經(jīng)濟(jì)作為脫離傳統(tǒng)“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”范疇的新范式，在整體經(jīng)濟(jì)中的比例膨脹與金融虛擬化的不斷擴(kuò)張息息相關(guān)。金融虛擬性作為當(dāng)代金融的一個(gè)突出特征，其演變歷程中否定之否定的發(fā)展態(tài)勢，在經(jīng)濟(jì)虛擬化和全球化的催化下，似乎更多地表現(xiàn)為一種由弱變強(qiáng)、以幾何級(jí)數(shù)膨脹的趨勢和規(guī)律。

從人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的脈絡(luò)看，任何經(jīng)濟(jì)邏輯中都留有人類的烙印，人們不僅參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而且干預(yù)甚至掌控經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生過程，這個(gè)過程也匹配著人類經(jīng)濟(jì)制度的衍生過程。諾思認(rèn)為:“制度變遷決定了社會(huì)演進(jìn)的方式，因此是理解歷史變遷的關(guān)鍵”。（諾思，2000，第110頁）經(jīng)濟(jì)是一種復(fù)雜的制度安排，任何制度缺陷的存在都會(huì)使經(jīng)濟(jì)偏離正常的軌道。貨幣虛擬化發(fā)展趨勢和信用的不斷創(chuàng)設(shè)為金融虛擬化擴(kuò)張?zhí)峁┝藘?nèi)在動(dòng)力本源，而當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)體系中金融規(guī)避行為所引發(fā)的金融創(chuàng)新則為金融虛擬化擴(kuò)張?zhí)峁┝送庠谥贫葪l件。下面我們將從金融虛擬性擴(kuò)張與廣義信用制度關(guān)系角度探討當(dāng)前金融虛擬化如何從不同層面突破信用制度框架。

二、正向動(dòng)力：貨幣虛擬化與信用創(chuàng)造