集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)管理權(quán)衡論文

一、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理模式

1、集權(quán)型財(cái)務(wù)控制模式

集權(quán)型財(cái)務(wù)控制模式是指企業(yè)集團(tuán)中的母公司集中統(tǒng)一子公司的所有財(cái)務(wù)決策權(quán)。在該模式下，母公司財(cái)務(wù)部門(mén)成為企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)的中心，不僅參與決策和執(zhí)行決策，而且在特定情況下還直接參與子公司決策的執(zhí)行過(guò)程。母公司對(duì)子公司所擁有的財(cái)務(wù)權(quán)限主要體現(xiàn)在對(duì)子公司的所有重大財(cái)務(wù)決策事項(xiàng)擁有直接決策權(quán)，如子公司的資本增減、對(duì)外投資、資產(chǎn)重組、對(duì)外籌資、收益分配、內(nèi)部審計(jì)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等。另外，母公司還擁有對(duì)子公司財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的設(shè)置權(quán)及其財(cái)務(wù)經(jīng)理任免權(quán)。子公司的財(cái)務(wù)部門(mén)成為母公司管理總部的派出機(jī)構(gòu)，母公司對(duì)其財(cái)務(wù)經(jīng)理的聘用、提升、解聘等有最終決策權(quán)?？梢?jiàn)，在集權(quán)財(cái)務(wù)管理模式下，集團(tuán)公司能全方位地控制子公司的財(cái)務(wù)行為使得財(cái)務(wù)管理效率提高。同時(shí)，集團(tuán)公司比較容易調(diào)動(dòng)內(nèi)部財(cái)務(wù)資源，便于實(shí)現(xiàn)資源共享和合理配置，而且集團(tuán)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化，有利于降低成本，取得規(guī)模效益。但這種模式的缺陷在于無(wú)法調(diào)動(dòng)子公司經(jīng)理層的積極性，因?yàn)樽罡邲Q策層母公司遠(yuǎn)離經(jīng)營(yíng)現(xiàn)場(chǎng)，信息掌握不完整且易造成決策低效率甚至失誤。集權(quán)模式也制約了成員單位理財(cái)?shù)姆e極性和創(chuàng)造性，從而遏制了成員單位的生機(jī)和活力；很難應(yīng)付復(fù)雜多變的環(huán)境，由于決策集中，效率下降，應(yīng)付市場(chǎng)變化的能力大為降低。因此，在集權(quán)型財(cái)務(wù)控制模式下，集團(tuán)管理總部要想對(duì)集團(tuán)的各個(gè)方面做出卓有成效的決策并實(shí)施全方位的管理，首先要求集團(tuán)決策管理層必須具有極高的素質(zhì)和能力，同時(shí)能夠高效地匯集子公司的財(cái)務(wù)信息，否則便可能導(dǎo)致盲目臆斷，以致出現(xiàn)重大的決策錯(cuò)誤。

2、分權(quán)型財(cái)務(wù)管理模式

采用分權(quán)型財(cái)務(wù)管理模式的企業(yè)集團(tuán)，子公司相對(duì)獨(dú)立，母公司不直接干預(yù)子公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)活動(dòng)。分權(quán)型財(cái)務(wù)管理的重心在于強(qiáng)化結(jié)果的考核，公司只保留對(duì)子公司重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)的決策權(quán)或?qū)徟鷻?quán)，如子公司的資本增減變動(dòng)權(quán)，重大投融資項(xiàng)目最終審批權(quán)，股利分配決策權(quán)和子公司經(jīng)營(yíng)者任命權(quán)等；日常財(cái)務(wù)事項(xiàng)的決策權(quán)與管理權(quán)下放到子公司，子公司只需將決策結(jié)果提交母公司備案即可。在財(cái)權(quán)上，子公司在資本的融入和投出、財(cái)務(wù)日常收支與費(fèi)用開(kāi)支、財(cái)務(wù)人員選聘和解聘、職工工資福利及獎(jiǎng)金等方面均有充分的決策權(quán)，并根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和公司自身情況作出財(cái)務(wù)決策；在管理上，母公司不采用指令性計(jì)劃方式來(lái)干預(yù)子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是以間接管理為主；在業(yè)務(wù)上，鼓勵(lì)子公司積極參與競(jìng)爭(zhēng)、搶占市場(chǎng)份額；在利益上，母公司往往把利益傾向于子公司，以增強(qiáng)其實(shí)力。

編者按：本文主要從我國(guó)城市房屋拆遷法律制度之現(xiàn)實(shí)構(gòu)架；我國(guó)城市房屋拆遷法律制度之現(xiàn)實(shí)困境；重構(gòu)我國(guó)城市房屋拆遷法律制度進(jìn)行論述，其中，主要包括：房屋拆遷大致分為四階段、順利達(dá)成并履行拆遷補(bǔ)償安置協(xié)議、達(dá)成仲裁協(xié)議、未達(dá)成拆遷補(bǔ)償安置協(xié)議、拆遷制度涉及到行政立法、困境之一:房屋拆遷法律制度不健全、困境之二:政府主導(dǎo)型拆遷模式出現(xiàn)公權(quán)力濫用問(wèn)題、困境之三:拆遷程序設(shè)置與補(bǔ)償機(jī)制不合理、主要根源:沒(méi)有區(qū)分公益拆遷和商業(yè)拆遷、界定公共利益范圍，確定公益拆遷與商業(yè)拆遷之基本分類(lèi)、以比例原則與正當(dāng)程序原則為指導(dǎo)規(guī)范行政強(qiáng)制拆遷行為、完善城市房屋拆遷司法救濟(jì)機(jī)制等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

論文摘要:中國(guó)城市建設(shè)的快慢與個(gè)人私有財(cái)產(chǎn)權(quán)利的保護(hù)孰輕孰重，如何權(quán)衡二者的關(guān)系，直接關(guān)系到社會(huì)穩(wěn)定.本文力圖分析我國(guó)城市房屋拆遷法律制度現(xiàn)實(shí)構(gòu)架，提出相關(guān)立法建議，以期保障城市建設(shè)順利進(jìn)行，保護(hù)拆遷當(dāng)事人的合法權(quán)益.

論文關(guān)鍵字:城市房屋拆遷強(qiáng)制拆遷

2009年來(lái)從四川的唐福珍女士抵抗暴力拆遷引火自焚，到上海某拆遷戶投擲汽油燃燒瓶暴力抗拆，中國(guó)強(qiáng)制拆遷惡性事件繼續(xù)頻發(fā)。其后，北大五位法學(xué)院學(xué)者”聯(lián)名上書(shū)”建議全國(guó)人大常委會(huì)廢除或修改《城市房屋拆遷管理?xiàng)l例》，稱(chēng)該條例涉嫌違憲。目前我國(guó)城市房屋拆遷制度己成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中爭(zhēng)議最大、引起糾紛最多的一項(xiàng)制度。

一、我國(guó)城市房屋拆遷法律制度之現(xiàn)實(shí)構(gòu)架

根據(jù)我國(guó)《城市房屋拆遷管理?xiàng)l例》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《條例》)規(guī)定，房屋拆遷大致分為四階段:一是房屋拆遷的準(zhǔn)備階段，包括建設(shè)項(xiàng)目批準(zhǔn)、建設(shè)用地規(guī)劃許可、國(guó)有土地使用權(quán)批準(zhǔn)三個(gè)行政前置審批程序;二是房屋拆遷的決定階段，包括拆遷許可證的審批和公告程序;三是房屋拆遷的協(xié).茍及處理階段;四是房屋拆遷的實(shí)施階段。第三階段中根據(jù)拆遷人與被拆遷人是否訂立補(bǔ)償安置協(xié)議又分為三種情況(如圖一所示):

一般而言，進(jìn)行正確合理的經(jīng)濟(jì)效益分析，就必須要對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)和方法有足夠的了解。經(jīng)濟(jì)效益分析作為風(fēng)險(xiǎn)投資的必要環(huán)節(jié)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的走向和結(jié)果有著重要的影響。正確合理的效益分析，能夠保證投資企業(yè)或者投資家在一定的條件下，實(shí)現(xiàn)最大的利益，避開(kāi)或減少風(fēng)險(xiǎn)的額度。

一、經(jīng)濟(jì)效益的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

（一）經(jīng)濟(jì)效益可行性標(biāo)準(zhǔn)

從經(jīng)濟(jì)效益的角度來(lái)看，要確保項(xiàng)目可行，就必須保證當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的所得和所費(fèi)具有相同量時(shí)，其效益可行性標(biāo)準(zhǔn)為：純經(jīng)濟(jì)效益>0或經(jīng)濟(jì)效率>1。

（二）經(jīng)濟(jì)效益擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)

風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)化，也就是要從多個(gè)可行方案中，選擇一個(gè)或一組投資方案，以便保證經(jīng)濟(jì)效益達(dá)到最大化或滿意化。基本的擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)如下：

企業(yè)上市會(huì)面臨更大的外部壓力

從整個(gè)金融資源的運(yùn)行看，企業(yè)完成上市掛牌、成功籌集到首次公開(kāi)發(fā)行的資金，只能看做是整個(gè)上市過(guò)程的起點(diǎn)，因?yàn)樵谏鲜幸院?，持續(xù)的信息披露要求、監(jiān)管者的監(jiān)管、市場(chǎng)中介和投資者的約束等，都會(huì)給企業(yè)形成多方面的壓力?！笆澜缟蠜](méi)有免費(fèi)的午餐”，整個(gè)資本市場(chǎng)制度之所以得以持續(xù)運(yùn)行，就是因?yàn)橛幸幌盗械闹贫缺ＷC，來(lái)約束企業(yè)上市籌集資金之后對(duì)于資金的運(yùn)用效率，這就是資本市場(chǎng)的資源配置功能和評(píng)價(jià)功能，這種功能促使資源向高效率的投資者集中。從具體操作角度看，企業(yè)上市既可以采用首次公開(kāi)發(fā)行等直接上市的方式，也可以采用買(mǎi)殼上市、造殼上市、通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券上市等間接上市的方式。

人們往往首先看到的是上市的收益。企業(yè)上市，首先是獲得了融資機(jī)會(huì)，獲得了一個(gè)持續(xù)補(bǔ)充資本的市場(chǎng)化平臺(tái)，也獲得了一個(gè)利用這個(gè)平臺(tái)進(jìn)行資源整合的機(jī)會(huì)，獲得了擴(kuò)大市場(chǎng)影響力、建立市場(chǎng)品牌的機(jī)會(huì)，獲得了建立市場(chǎng)化的激勵(lì)約束機(jī)制的機(jī)會(huì)。企業(yè)上市時(shí)能夠募集到多少資金當(dāng)然重要但更重要的是企業(yè)利用上市這一時(shí)機(jī)從公司治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、激勵(lì)機(jī)制、技術(shù)創(chuàng)新等方面提高自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)許多國(guó)企來(lái)說(shuō)，上市公司股權(quán)的開(kāi)放性和流動(dòng)性比非上市公司要高，因而股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也要容易得多，這就為實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化、采用期權(quán)激勵(lì)等提供了制度條件。

當(dāng)然，在目前中國(guó)的證券市場(chǎng)中，確實(shí)也存在一種不良的現(xiàn)象，就是利用當(dāng)前市場(chǎng)監(jiān)管中的模糊地帶、利用中國(guó)當(dāng)前獨(dú)特的國(guó)有股一股獨(dú)大的股權(quán)格局，將上市公司作為“圈錢(qián)的機(jī)器”。例如，不少國(guó)有企業(yè)上市后關(guān)聯(lián)交易和自我交易相當(dāng)頻繁，規(guī)模也相當(dāng)之大，這些關(guān)聯(lián)交易通常發(fā)生在上市公司同國(guó)有的控股母公司或其下屬企業(yè)之間，形式包括資金占用、高價(jià)購(gòu)買(mǎi)劣質(zhì)資產(chǎn)等等，從而實(shí)現(xiàn)掏空上市公司的目的。

但是，成本與收益往往是相伴而行的，上市需要支付給中介機(jī)構(gòu)一定的成本，維持上市地位、根據(jù)監(jiān)管者的要求進(jìn)行持續(xù)的信息披露等還需要持續(xù)的開(kāi)支，同時(shí)，信息披露必然使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能夠掌握更多的信息。在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管者嚴(yán)格的監(jiān)管要求和投資者的約束，才是最為關(guān)鍵的。

以香港最近發(fā)生的幾起上市公司的案例為例，無(wú)論是民營(yíng)企業(yè)歐亞農(nóng)業(yè)被香港證監(jiān)會(huì)勒令停牌，還是中銀香港因?yàn)橹苷闶录鶎?dǎo)致的廣受關(guān)注和額外的專(zhuān)項(xiàng)調(diào)查，都讓我們更清晰地看到資本市場(chǎng)給上市公司帶來(lái)的壓力。

摘要：隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，在我國(guó)民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的數(shù)量在不斷的增加和壯大，由此而引起職業(yè)經(jīng)理人的管理模式已經(jīng)不能適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展和壯大，關(guān)于民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題也日益的凸顯出來(lái)。本文根據(jù)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，結(jié)合職業(yè)經(jīng)理人在薪酬管理體系中的認(rèn)識(shí)和管理方面存在的許多問(wèn)題，對(duì)財(cái)務(wù)主管的決策提出許多建設(shè)性的意見(jiàn)，為公司的發(fā)展提出更好的觀點(diǎn)和規(guī)劃。

關(guān)鍵詞：職業(yè)經(jīng)理；財(cái)務(wù)主管；決策與分析

隨著我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，我國(guó)的企業(yè)在不斷的發(fā)展壯大，許多家族大企業(yè)為了公司更好的發(fā)展，而聘請(qǐng)了許多外來(lái)人士來(lái)管理自己的企業(yè)，這類(lèi)專(zhuān)門(mén)從事企業(yè)的中高級(jí)的管理人員即為職業(yè)經(jīng)理人。職業(yè)經(jīng)理人如何激發(fā)員工的工作熱情和積極性是一項(xiàng)重要的工作內(nèi)容，職業(yè)經(jīng)理人要把工作人員的薪酬福利制度建設(shè)放在一個(gè)重要的位置，完善的薪酬體系能夠更大限度的讓員工為公司的發(fā)展出謀劃策，為財(cái)務(wù)主管在進(jìn)行企業(yè)的財(cái)務(wù)分配時(shí)，做出合理的規(guī)劃。本文就職業(yè)經(jīng)理人對(duì)企業(yè)的薪酬管理進(jìn)行分析，為公司的財(cái)務(wù)主管在進(jìn)行財(cái)產(chǎn)分配時(shí)提出一些建議。

一、企業(yè)薪酬管理體系中存在的問(wèn)題分析

一個(gè)企業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人要對(duì)企業(yè)內(nèi)存在的一些不合理的因素進(jìn)行分析，一般而言，在民營(yíng)企業(yè)中存在著不合理的因素分析如下：

1.企業(yè)員工的工資層次不夠合理

編者按：本文主要從企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的模式選擇；企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式選擇的現(xiàn)實(shí)構(gòu)想進(jìn)行論述。其中，主要包括：“集權(quán)式”財(cái)務(wù)管理模式、財(cái)務(wù)管理決策權(quán)高度集中于母公司，子公司只享有少部分的財(cái)務(wù)決策權(quán)、便于指揮和安排統(tǒng)一的財(cái)務(wù)政策，降低行政管理成本、“分權(quán)式”財(cái)務(wù)管理模式、母公司往往把利益傾向于子公司，以增強(qiáng)其實(shí)力、集團(tuán)總部指導(dǎo)下的分散管理、選擇集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式應(yīng)考慮的主要因素、強(qiáng)有力的集權(quán)、資金是企業(yè)的血液，資金流轉(zhuǎn)的起點(diǎn)和終點(diǎn)都是現(xiàn)金、母公司應(yīng)通過(guò)整體預(yù)測(cè)，對(duì)集團(tuán)以現(xiàn)有資金能做多大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、集權(quán)與分權(quán)的適當(dāng)結(jié)合、集團(tuán)的投資規(guī)模和投資方向在很大程度上影響到集團(tuán)公司的發(fā)展方向、廣泛徹底的分權(quán)、母子公司財(cái)務(wù)的集中管理并不排斥子公司的獨(dú)家核算等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

一、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的模式選擇

企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理必須以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以資本為紐帶，以現(xiàn)代企業(yè)制度為保證，合理配置企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)，發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，提高資本的運(yùn)營(yíng)效率。企業(yè)集團(tuán)公司對(duì)集團(tuán)內(nèi)成員單位的財(cái)務(wù)管理模式可分為“集權(quán)式”、“分權(quán)式”和“集團(tuán)總部指導(dǎo)下的分散管理”三種。

（一）“集權(quán)式”財(cái)務(wù)管理模式

采用本模式的企業(yè)集團(tuán)，財(cái)權(quán)絕大部分集中于母公司，母公司對(duì)子公司采取嚴(yán)格控制和統(tǒng)一管理。集權(quán)式的特點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理決策權(quán)高度集中于母公司，子公司只享有少部分的財(cái)務(wù)決策權(quán)，其人財(cái)物及供產(chǎn)銷(xiāo)統(tǒng)一由母公司控制，子公司的資本籌集、投資、資產(chǎn)重組、貸款、利潤(rùn)分配、費(fèi)用開(kāi)支、工資及獎(jiǎng)金分配、財(cái)務(wù)人員任免等重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)都由母公司統(tǒng)一管理。母公司通常下達(dá)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)，并以直接管理的方式控制子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在某種程度上，子公司只相當(dāng)于母公司的一個(gè)直屬分廠或分公司，投資功能完全集中于母公司。

集權(quán)式企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的優(yōu)點(diǎn)：（1）便于指揮和安排統(tǒng)一的財(cái)務(wù)政策，降低行政管理成本；（2）有利于母公司發(fā)揮財(cái)務(wù)調(diào)控功能，完成集團(tuán)統(tǒng)一財(cái)務(wù)目標(biāo)；（3）有利于發(fā)揮母公司財(cái)務(wù)專(zhuān)家的作用，降低了公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；（4）有利于統(tǒng)一調(diào)劑集團(tuán)資金，保證資金頭寸，降低資金成本。集權(quán)式企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理的缺陷：（1）財(cái)務(wù)管理權(quán)限高度集中于母公司，容易挫傷子公司經(jīng)營(yíng)者的積極性，抑制子公司的靈活性和創(chuàng)造性；（2）高度集權(quán)雖能降低或規(guī)避子公司某些風(fēng)險(xiǎn)，但決策壓力集中于母公司，一旦決策失誤，將產(chǎn)生巨大損失。

外匯儲(chǔ)備的投資問(wèn)題，目前是廣泛受到關(guān)注的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題不僅與宏觀的貨幣政策、匯率政策相關(guān)，也與微觀的金融市場(chǎng)投資決策等密切聯(lián)系。不過(guò)，其中的關(guān)鍵，還是客觀評(píng)估不同的投資渠道和方式的成本與收益，從而在特定的市場(chǎng)條件下選擇恰當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備運(yùn)用方式。

需要專(zhuān)業(yè)化、分層次的管理

對(duì)于外匯儲(chǔ)備的投資管理，國(guó)際上一般分為兩種思路：一種是以挪威為代表的組合管理；另一種是以新加坡為代表的公司管理。

挪威的組合管理主要是根據(jù)自身國(guó)家對(duì)外匯儲(chǔ)備的各種需求，將外匯儲(chǔ)備分為：貨幣市場(chǎng)組合、投資組合以及緩沖組合。貨幣市場(chǎng)組合是高流動(dòng)性組合，用以滿足交易性和預(yù)防性需求，由挪威央行下設(shè)的貨幣政策部門(mén)NBMP放在國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)管理；投資組合和緩沖組合則屬于長(zhǎng)期資產(chǎn)組合，由挪威央行下設(shè)的專(zhuān)業(yè)投資管理部門(mén)NBIM投資到全球的42個(gè)不同國(guó)家的金融市場(chǎng)。新加坡的公司管理則是依據(jù)自身國(guó)家對(duì)外匯儲(chǔ)備的各種需求，對(duì)交易性和預(yù)防性需求，建立高流動(dòng)性組合交由貨幣當(dāng)局新加坡金管局MAS管理；對(duì)盈利性和發(fā)展性需求分別建立專(zhuān)業(yè)化的投資管理公司GIC和淡馬錫對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行管理運(yùn)作，投資有價(jià)證券、房地產(chǎn)甚至直接投資等領(lǐng)域。

我們?cè)谶@里需要特別明確的是，兩種外匯儲(chǔ)備投資管理的思路和方法雖然不同，但是無(wú)論哪種運(yùn)作方式都將高流動(dòng)性資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)區(qū)分開(kāi)來(lái)，交由不同的機(jī)構(gòu)或部門(mén)進(jìn)行管理。一般來(lái)說(shuō)，用以滿足不同需求的外匯儲(chǔ)備具有不同的特點(diǎn)，在管理和運(yùn)作上需要區(qū)別對(duì)待。交易性動(dòng)機(jī)和預(yù)防性動(dòng)機(jī)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性要求很高，并且大多和一國(guó)的貨幣政策密切聯(lián)系。對(duì)于滿足這一需求的外匯儲(chǔ)備，就需要建立高流動(dòng)性的資產(chǎn)組合，放在國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)上隨時(shí)準(zhǔn)備供貨幣當(dāng)局使用，一般由貨幣當(dāng)局或其下設(shè)部門(mén)管理和運(yùn)作。而投機(jī)性需求和發(fā)展性需求雖然對(duì)于流動(dòng)性要求較前兩種需求要低，但是出于盈利和安全的要求，一般需要由專(zhuān)門(mén)的投資管理機(jī)構(gòu)或部門(mén)運(yùn)作，投資海外高收益的長(zhǎng)期資產(chǎn)。

國(guó)際實(shí)踐證明，只有用于滿足盈利性和發(fā)展性需求的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)才適合進(jìn)行長(zhǎng)期投資。對(duì)于這部分資產(chǎn)的管理，世界上主流的發(fā)展趨勢(shì)是成立專(zhuān)業(yè)化的投資管理部門(mén)或機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，例如，挪威的NBIM就是央行的下設(shè)專(zhuān)業(yè)投資部門(mén)，新加坡的GIC和淡馬錫則是財(cái)政部門(mén)出資建立的獨(dú)立公司。實(shí)踐證明，這兩種模式在各自的國(guó)家都取得了一定的成功。但是具體到一國(guó)外匯儲(chǔ)備管理究竟應(yīng)該使用哪種模式，則要和該國(guó)外匯儲(chǔ)備的具體情況結(jié)合起來(lái)。

收益是指在一定時(shí)間對(duì)外投資所獲得的報(bào)酬，風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)收益的不確定性，而且這種不確定性是可以用概率來(lái)描述的。風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)生活特別是投資活動(dòng)中無(wú)處不在，主要包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)的整體運(yùn)動(dòng)相關(guān)聯(lián)，通常表現(xiàn)為某個(gè)領(lǐng)域、某個(gè)金融市場(chǎng)或者某個(gè)行業(yè)部門(mén)的整體變化，它斷裂層大，涉及面廣，往往使整個(gè)一類(lèi)資產(chǎn)產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)因其來(lái)源于宏觀經(jīng)濟(jì)因素變化對(duì)市場(chǎng)整體的影響，亦稱(chēng)為宏觀風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)的是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)所有項(xiàng)目及資產(chǎn)的影響，而且這種風(fēng)險(xiǎn)通常難以回避和消除，因而又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。它的來(lái)源主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只同某項(xiàng)具體的資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，而與其他的資產(chǎn)和整個(gè)市場(chǎng)無(wú)關(guān)，因而也稱(chēng)為獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)或特定公司風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)的是對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的個(gè)別影響，人們一般可以通過(guò)分散化投資策略回避或者消除這種風(fēng)險(xiǎn)，因而也稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)。它的來(lái)源主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。[1]（p40—42）

個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)主要指投資者個(gè)人因自身和環(huán)境條件等各種因素的不確定性，引起投資風(fēng)險(xiǎn)收益與非收益間發(fā)生偏離的可能性。影響個(gè)人投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自：投資者分散組合投資預(yù)期收益，即單項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益，占用資金的權(quán)重，取得預(yù)期收益的概率。如果沒(méi)有很好的協(xié)調(diào)和控制，投資者必然會(huì)承擔(dān)很多不必要的風(fēng)險(xiǎn)；投資者投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的條件，即當(dāng)新增投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于原有項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，只有選擇不相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)項(xiàng)目時(shí)，才能達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的；投資組合的主要目的，即獲得預(yù)期的報(bào)酬率，投資者不能為了降低風(fēng)險(xiǎn)，而使非相關(guān)程度過(guò)大，不能進(jìn)行有效控制風(fēng)險(xiǎn)。[2]（p71—75）既然投資組合不能無(wú)限地降低風(fēng)險(xiǎn)，那么投資者就需要有選擇地購(gòu)買(mǎi)若干種資產(chǎn)或存銀行生息，使自身獲得的凈收益盡可能大，而總體風(fēng)險(xiǎn)盡可能小。如何從一般的傳統(tǒng)投資理論和模型研究中被忽略的交易費(fèi)用中，推導(dǎo)出一個(gè)比較實(shí)用的投資目標(biāo)函數(shù)呢？假設(shè)市場(chǎng)上有n種資產(chǎn)供投資者選擇，某個(gè)體投資者有數(shù)額為M的一筆相對(duì)較大的資金可用做一個(gè)時(shí)期的投資。

投資者通過(guò)分析對(duì)這n種資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，估算出在這一時(shí)期內(nèi)購(gòu)買(mǎi)某資產(chǎn)的平均收益率和風(fēng)險(xiǎn)損失率。購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)要付交易費(fèi)，費(fèi)率已知，并且當(dāng)購(gòu)買(mǎi)金額不超過(guò)給定值時(shí)，交易費(fèi)按給定值計(jì)算（不買(mǎi)無(wú)須付費(fèi)）。另外，假定同期銀行存款利率是r0（r0=5%），且既無(wú)交易費(fèi)又無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。試確定一種投資組合方案，即用給定的資金，有選擇的購(gòu)買(mǎi)若干種資產(chǎn)或存銀行生息，使凈收益盡可能大，而總體風(fēng)險(xiǎn)盡可能小。

在處理此問(wèn)題時(shí)，如何在投資因素中確定投資項(xiàng)目的投資金額是關(guān)鍵。收益、風(fēng)險(xiǎn)和投資者本身都是影響投資決策的因素，只有通過(guò)一種線性關(guān)系建立三者的聯(lián)系，才能解決投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)問(wèn)題。同時(shí)，以投資者看待凈收益和風(fēng)險(xiǎn)同等地位為分界點(diǎn)，討論投資資產(chǎn)的變化。假使從投資開(kāi)始到投資收益的一段時(shí)間，影響投資的經(jīng)濟(jì)因素保持不變,用資金投資單項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)率由其風(fēng)險(xiǎn)損失率來(lái)度量，否則，總體的風(fēng)險(xiǎn)率可用所投資的資產(chǎn)中最大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度量。單項(xiàng)資產(chǎn)的收益用其平均收益率ri來(lái)衡量，若干項(xiàng)資產(chǎn)所組成的資產(chǎn)組合的收益用構(gòu)成該資產(chǎn)的組合的平均收益率的權(quán)重平均來(lái)表示，投資的資金是相對(duì)較大的一筆資金。引入記號(hào)：M（投資者擁有的全部資金）；si（供投資者選擇的資產(chǎn)）；ai（投資si項(xiàng)資產(chǎn)所用資金占總資產(chǎn)的比例）；r0（銀行存款利率）；ri（資產(chǎn)si的平均收益率）；qi（購(gòu)買(mǎi)si項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)損失率）；pi（購(gòu)買(mǎi)si資產(chǎn)要付的交易費(fèi)率）；ui（購(gòu)買(mǎi)si項(xiàng)資產(chǎn)的費(fèi)率給定值）。由于銀行也是一種可供投資的資產(chǎn)，故記為s0，其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)損失率q0和費(fèi)率p0均為0。這樣，銀行存款生息也可與其他資產(chǎn)統(tǒng)一處理。資金M中比例為ai的部分被用來(lái)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)si（i=1，2，…，n）。令a0=1-Σai（a0≥0，i=1，2，…，n），當(dāng)有剩余的資金時(shí)，就存入銀行生息。

對(duì)于固定的i（i∈{0，1，…，n}），購(gòu)買(mǎi)的資金為aiM0。而除了外，購(gòu)買(mǎi)的資金凈收益與存入銀行獲得凈收益比較。則：當(dāng)aiM≤ui時(shí)，aiMri-uipi-aiMr0=aiM（ri-r0）-uipi（1）當(dāng)aiM＞ui時(shí)，aiMri-aiMri-aiMr0=aiM（ri-pi-r0）（2）根據(jù)（1）、（2）式，可知投資的凈收益式關(guān)于ai的一次增函數(shù)。要么將資金存入銀行生息，要么就盡可能把資金投資到資產(chǎn)中去。其次，投資的資金是相對(duì)較大的一筆資金，那么費(fèi)率給定值ui對(duì)投資的影響就很小。在此，我們就不考慮費(fèi)率給定值ui對(duì)投資決策的影響。再者由于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)需付交易費(fèi)，所以即使我們?cè)谫Y產(chǎn)si中投資了aiM，但只有aiM-aiMpi的資金投資到資產(chǎn)si中；即真正投入到資產(chǎn)si中的資產(chǎn)為aiM／（1+pi），aiMpi／（1+pi）的資金作為了交易費(fèi)。如此，我們的預(yù)期凈收益為aiMri／（1+1+pi）。所以，投資的預(yù)期凈收益總額為ΣaiMri／（1+pi）。

同時(shí)，購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)si的風(fēng)險(xiǎn)損失率為qi，總體風(fēng)險(xiǎn)率為max{aiqi／（1+pi）}，總風(fēng)險(xiǎn)為max{aiMqi／（1+pi）}。如：W=ΣaiMri／（1+pi）（3）Q=max{aiMqi／（1+pi）}（4）因此，投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題實(shí)質(zhì)即在ai≥0和Σai=1（i=0，1，2，…，n）的條件下求出ai的值，使總體收益W盡量大，總體風(fēng)險(xiǎn)Q盡量小。很明顯，（3）式是線性的，（4）式是形式邏輯的，這是不好求解的?，F(xiàn)在再假設(shè)投資者在投資時(shí)自身存在凈收益—風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重比（記為α），其數(shù)值完全由投資者自己決定，是投資者本身對(duì)凈收益和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的比。若投資者想要在獲得凈收益的同時(shí)不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)（如存入銀行生息），則令α=0。若投資者不顧風(fēng)險(xiǎn)的高低，一味追求凈收益，則令α→∞。如此，（3）、（4）式可改為：minA=-α/1+α[ΣaiMri／（1+pi）]+Q/（1+α）（5）求解的答案與投資者自己確定的凈收益—風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重比和一些投資的資產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)有關(guān)，通過(guò)數(shù)學(xué)軟件和計(jì)算顯然可以確定一組ai，并且還可以計(jì)算出預(yù)期凈收益總額W，總體風(fēng)險(xiǎn)Q。而α的值，我們可以通過(guò)調(diào)查的數(shù)據(jù)計(jì)算。所以，α=1；再通過(guò)MATLAB軟件可得a0=0，a1=1，a2=0，a3=0，a4=0。即在投資者對(duì)凈收益和風(fēng)險(xiǎn)看待相等的地位時(shí)，應(yīng)把所有的資金都投資在資產(chǎn)si上。當(dāng)α=4時(shí)，購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的組合是：a0=0，a1=0.403，a2=0，a3=0.189，a4=0.408。總體收益率為24.8%M，總體風(fēng)險(xiǎn)為1%M。[3]再根據(jù)調(diào)查的不同凈收益—風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重比α值就可以確定其相應(yīng)的投資資金決策組合了。

摘要：在企業(yè)的薪酬方案設(shè)計(jì)中，薪酬水平和薪酬支付方式均是重要的決策問(wèn)題。本文介紹了不同的薪酬支付方式的員工激勵(lì)效果，分析了員工對(duì)不同薪酬支付方式的偏好，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的管理建議。

關(guān)鍵詞：薪酬支付方式風(fēng)險(xiǎn)收入激勵(lì)

企業(yè)在吸引和激勵(lì)人才、有效運(yùn)用人才的過(guò)程中，合理的薪酬設(shè)計(jì)是其中最重要的手段。在設(shè)計(jì)薪酬方案時(shí)，企業(yè)需要面對(duì)兩個(gè)重要問(wèn)題，一是確定應(yīng)該給不同類(lèi)型的員工付多少薪酬，二是確定以何種方式來(lái)支付這些薪酬。前者取決于市場(chǎng)平均工資水平、企業(yè)的財(cái)務(wù)支付能力和對(duì)不同員工的價(jià)值評(píng)價(jià)，后者則更具挑戰(zhàn)性，因其往往需要運(yùn)用有限的預(yù)算來(lái)盡量使員工效用最大化，這就意味著針對(duì)不同員工的個(gè)體偏好、需求來(lái)給出薪酬支付的組合方案。本文作者希望能引入關(guān)于薪酬支付方式的國(guó)內(nèi)外近期研究成果，來(lái)探討一種兼顧企業(yè)支付能力與員工個(gè)體化需要的薪酬支付方式的可行性。

1企業(yè)常見(jiàn)的薪酬支付方式

企業(yè)支付的員工薪酬，不單是指員工獲得的現(xiàn)金收入。通常而言，它包括員工取得的固定工資、風(fēng)險(xiǎn)收入及福利等三個(gè)部分，其中，根據(jù)其影響時(shí)間的長(zhǎng)短，風(fēng)險(xiǎn)收入又可以分為短期現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)和長(zhǎng)期股票激勵(lì)。薪酬的三個(gè)組成部分對(duì)員工有著不同影響，固定工資為員工提供了基本生活保障和心理安全感；風(fēng)險(xiǎn)收入則將員工個(gè)人(團(tuán)隊(duì))工作成就與其收入相掛鉤，滿足員工的個(gè)人成就欲望，并在企業(yè)與個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的前提下提高員工收入水平；福利則以服務(wù)或遞延支付方式實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的長(zhǎng)期保障。員工的個(gè)體差異會(huì)對(duì)企業(yè)薪酬支付方案產(chǎn)生不同的要求，反過(guò)來(lái)，員工也會(huì)對(duì)企業(yè)的薪酬做出行為和態(tài)度層面的反應(yīng)。從這個(gè)意義上說(shuō)，企業(yè)完全可以在不改變總薪酬預(yù)算的情況下，通過(guò)合理規(guī)劃和設(shè)計(jì)其薪酬支付組合比例，來(lái)提高員工吸引力和激勵(lì)水平。

2不同付酬方式的員工激勵(lì)效應(yīng)

摘要：后哥本哈根時(shí)代，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)成為全球性共識(shí)。碳交易是利用市場(chǎng)機(jī)制引領(lǐng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。由于尚未建立碳交易市場(chǎng)體系，我國(guó)被迫處在全球碳交易產(chǎn)業(yè)鏈的最底端，喪失碳交易定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。因此，建立全國(guó)統(tǒng)一碳交易市場(chǎng)體系迫在眉睫。文章從碳排放權(quán)交易的原理入手，闡述了碳排放權(quán)交易對(duì)我國(guó)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)意義，并探討了我國(guó)建立全國(guó)統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的路徑選擇。

關(guān)鍵詞：低碳經(jīng)濟(jì)；二氧化碳；碳排放權(quán)

從“京都議定書(shū)”、“巴厘島路線圖”到哥本哈根世界氣候大會(huì)，氣候問(wèn)題備受關(guān)注，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為當(dāng)前的全球性共識(shí)。低碳經(jīng)濟(jì)是以低能耗、低污染、低排放為特征的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，是人類(lèi)社會(huì)繼農(nóng)業(yè)文明、工業(yè)文明之后的又一次重大進(jìn)步。碳交易是利用市場(chǎng)機(jī)制引領(lǐng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。低碳經(jīng)濟(jì)最終要通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的技術(shù)革新和優(yōu)化轉(zhuǎn)型來(lái)減少對(duì)化石燃料的依賴，降低溫室氣體排放水平。但歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，如果沒(méi)有市場(chǎng)機(jī)制的引入，僅僅通過(guò)企業(yè)和個(gè)人的自愿或強(qiáng)制行為是無(wú)法達(dá)到減排目標(biāo)的。我國(guó)現(xiàn)有碳交易主要是清潔發(fā)展機(jī)制(CMD)項(xiàng)目以及個(gè)別地域、行業(yè)的交易個(gè)案，對(duì)于占比超過(guò)80％的國(guó)際配額交易市場(chǎng)，我國(guó)依然沒(méi)有涉足。由于尚未建立全國(guó)統(tǒng)一碳交易市場(chǎng)體系，國(guó)際碳交易規(guī)則基本上由西方發(fā)達(dá)國(guó)家制定，我國(guó)被迫處在整個(gè)碳交易產(chǎn)業(yè)鏈的最底端，我國(guó)創(chuàng)造的核證減排量被發(fā)達(dá)國(guó)家以低廉的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)后，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的包裝、開(kāi)發(fā)成為價(jià)格更高的金融產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品及擔(dān)保產(chǎn)品進(jìn)行交易。這導(dǎo)致我國(guó)難以發(fā)揮資源量大的優(yōu)勢(shì)，難以在國(guó)際碳排放權(quán)交易定價(jià)機(jī)制中發(fā)揮應(yīng)有的影響。因此，建立全國(guó)統(tǒng)一碳交易市場(chǎng)體系迫在眉睫。

一、碳交易的內(nèi)涵

碳排放權(quán)交易(簡(jiǎn)稱(chēng)碳交易)的概念源于20世紀(jì)60年代經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提出的排污權(quán)交易概念?？扑苟ɡ硪恢北徽J(rèn)為是排污權(quán)交易的理論基礎(chǔ)。企業(yè)是以利潤(rùn)最大化為目的進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，為社會(huì)提供產(chǎn)品和服務(wù)的，問(wèn)題在于企業(yè)獲得利潤(rùn)的同時(shí)并未承擔(dān)排放二氧化碳的環(huán)境污染成本，使得經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不能體現(xiàn)環(huán)境資源的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，稀缺的環(huán)境資源得不到有效配置?？扑拐J(rèn)為解決環(huán)境資源市場(chǎng)失靈的關(guān)鍵是產(chǎn)權(quán)，明確環(huán)境資源的所有權(quán)或財(cái)產(chǎn)權(quán)，使其成為稀缺資源，可以解決污染外部性問(wèn)題。據(jù)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提議建立碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，讓市場(chǎng)機(jī)制評(píng)價(jià)環(huán)境資源的價(jià)值，使其外部性內(nèi)部化。《京都議定書(shū)》的簽訂意味著包括二氧化碳在內(nèi)的溫室氣體的排放行為要受到限制，由此導(dǎo)致碳的排放權(quán)和減排量額度(信用)開(kāi)始稀缺，并成為一種有價(jià)產(chǎn)品，稱(chēng)為碳資產(chǎn)或碳產(chǎn)權(quán)。目前，在歐洲、美國(guó)等金融發(fā)達(dá)的地區(qū)和國(guó)家已經(jīng)形成了一些大型的碳排放交易中心，如歐盟CO2排放量交易體系、歐洲氣候交易所、芝加哥氣候交易所。交易主要有兩種類(lèi)型：其一是基于配額的交易。買(mǎi)家在“限量與貿(mào)易”體制下購(gòu)買(mǎi)由管理者制定、分配(或拍賣(mài))的減排配額，譬如《京都議定書(shū)》下的分配數(shù)量單位(AAU)，或者歐盟排放交易體系(EUETS)下的歐盟配額(EUAs)。其二是基于項(xiàng)目的交易。買(mǎi)主向可證實(shí)減低溫室氣體排放的項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)減排額。

碳交易從資本的層面人手，通過(guò)劃分環(huán)境容易，對(duì)溫室氣體排放權(quán)進(jìn)行定義，延伸出碳資產(chǎn)這一新型的資本類(lèi)型。將氣候變化因素納入了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，改變了企業(yè)的收支結(jié)構(gòu)。而碳交易市場(chǎng)則為碳資產(chǎn)的定價(jià)和流通創(chuàng)造了條件。來(lái)自不同項(xiàng)目和企業(yè)產(chǎn)生的減排量進(jìn)入碳市場(chǎng)進(jìn)行交易，被開(kāi)發(fā)成標(biāo)準(zhǔn)的金融工具，使得金融資本通過(guò)碳交易市場(chǎng)直接或間接投資于創(chuàng)造碳資產(chǎn)的綠色技術(shù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。碳交易將金融資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)通起來(lái)，通過(guò)金融資本的力量引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。碳交易的一般做法是：首先由政府部門(mén)確定一定區(qū)域的環(huán)境質(zhì)量目標(biāo)，并據(jù)此評(píng)估該區(qū)域的環(huán)境容量；然后，推算出二氧化碳的最大的允許排放量，并將最大允許排放量分割成若干規(guī)定的排放量，即若干排放權(quán)；接著，政府選擇不同的方式分配碳排放權(quán)，如公開(kāi)競(jìng)價(jià)拍賣(mài)、定價(jià)出售或無(wú)償公配等，并通過(guò)建立排放權(quán)交易市場(chǎng)使這種權(quán)力能合法交易。在市場(chǎng)上，排放者從其自身利益出發(fā)，自主決定其污染治理程度，從而買(mǎi)入或賣(mài)出排放權(quán)。碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的本質(zhì)就是承認(rèn)碳資產(chǎn)商品化，提供二氧化碳排放空間數(shù)量化、資產(chǎn)化、市場(chǎng)化的途徑，使之成為非公共物品，成為一種生產(chǎn)過(guò)程中必須付出代價(jià)才能得到的資源，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)碳排放權(quán)的有效配置達(dá)到二氧化碳減排的目的。