摘要：美國(guó)次貸危機(jī)可以說(shuō)是美國(guó)有歷以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本文主要分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因及和其造成的嚴(yán)重影響。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)成因影響

一、美國(guó)次貸危機(jī)的成因

始于2007年初的次級(jí)抵押貸款危機(jī)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走軟，逐漸演變成美國(guó)次級(jí)債危機(jī)，致使數(shù)家國(guó)際知名的貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行和商業(yè)銀行因?yàn)橘Y金鏈條受到巨大損傷，面臨危機(jī)甚至倒閉。下面就來(lái)介紹這一影響全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起因。

在美國(guó)，有一種次級(jí)按揭，就是向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房貸款。之所以有這種貸款，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)貸款公司比較看好美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，他們認(rèn)為美國(guó)的房?jī)r(jià)還會(huì)不斷上漲。因此這種貸款的借款人無(wú)需提供任何可以還款的證明。由于這部分貸款的風(fēng)險(xiǎn)極高，貸款公司貸出這些貸款后，為了降低風(fēng)險(xiǎn)就與投資銀行合作開(kāi)發(fā)了抵押貸款資產(chǎn)證券，并把這些證券出售給投資銀行。而投資銀行通過(guò)金融衍生品的創(chuàng)新，將那些次級(jí)貸款包裝成債務(wù)抵押債券CDO，并把這些CDO分成高級(jí)CDO和普通CDO出售給對(duì)沖基金，結(jié)果高級(jí)CDO熱賣。對(duì)沖基金嘗到了高級(jí)CDO的好處后就向利率最低的銀行貸款購(gòu)買普通的CDO。銀行把CDO賣給了對(duì)沖基金后發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)獲利巨大的投資品種，為了再在這個(gè)項(xiàng)目上取得更大的收益，銀行也買入了對(duì)沖基金。而對(duì)沖基金又繼續(xù)把普通的CDO抵押給銀行獲取貸款，繼續(xù)購(gòu)買普通CDO。這時(shí)候投資銀行又通過(guò)金融衍生工具的創(chuàng)新，創(chuàng)造出了CDS，即信用違約交換，也就是給CDO向保險(xiǎn)公司投保，讓保險(xiǎn)公司也來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而CDS又一次大賣。之后投資銀行又發(fā)行了一種基金，專門購(gòu)買CDS，并把之前賺得的錢作為保證金投入。由于美國(guó)的房?jī)r(jià)一直居高不下，這種基金也吸引了各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品，甚至其他國(guó)家的銀行來(lái)購(gòu)買。至此，貸款公司、投資銀行、對(duì)沖基金，保險(xiǎn)公司，以及該類的金融投資機(jī)構(gòu)都卷入了這場(chǎng)次貸危機(jī)。

在整個(gè)次級(jí)貸款的利益鏈條中，只要美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持繁榮，房?jī)r(jià)持續(xù)上升，鏈條中的各個(gè)主體就都可以享受到由于房?jī)r(jià)上升帶來(lái)的好處。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷地加息和房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷走向蕭條，次級(jí)貸款者還款的壓力逐漸加大，貸款人違約的比例不斷增加，從而次級(jí)貸款利益鏈條從源頭開(kāi)始斷裂。貸款的風(fēng)險(xiǎn)也隨著這個(gè)鏈條蔓延開(kāi)來(lái)，由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)移給了資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者。2007年7月，美國(guó)貝爾斯登旗下的兩家對(duì)沖基金瀕臨瓦解；2007年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布旗下兩只高收益基金面臨25%的損失；法國(guó)最大銀行巴黎銀行也宣布暫時(shí)停止旗下三只對(duì)沖基金的贖回，全球的大部分股指暴跌，美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)在其他國(guó)家蔓延。二、次貸危機(jī)的影響

一、美國(guó)次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)的現(xiàn)狀

美國(guó)次級(jí)抵押貸款是指發(fā)放給信用等級(jí)較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風(fēng)險(xiǎn)的借款者的抵押貸款。由于風(fēng)險(xiǎn)較高，次級(jí)抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國(guó)，按揭貸款市場(chǎng)按照客戶的信用等級(jí)可以分為三類：

第一類是優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)(PrimeMarket)，優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)面向信用等級(jí)高(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶，這些人主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復(fù)雜的創(chuàng)新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(chǎng)(Near-PrimeMarket)，這個(gè)市場(chǎng)既包括信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少部分分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶。

第三類是次級(jí)貸款市場(chǎng)(Sub-primeMarket)。次級(jí)市場(chǎng)是指信用分?jǐn)?shù)低于620分，收入證明缺失，負(fù)債較重的人。次級(jí)市場(chǎng)總規(guī)模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數(shù)的人沒(méi)有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間。…

綜合比較各種統(tǒng)計(jì)，從1990年至今，美國(guó)房地產(chǎn)按揭貸款余額大約在10萬(wàn)億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級(jí)貸款產(chǎn)品。從2003年算起，“Alt-A”和次級(jí)貸款這類高風(fēng)險(xiǎn)按揭貸款總額超過(guò)了2萬(wàn)億美元。目前，次級(jí)貸款超過(guò)60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬(wàn)次級(jí)人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過(guò)去的14個(gè)月里翻了一番。從目前的情況來(lái)看，這2萬(wàn)億美元的Alt-A和次級(jí)貸款在短期內(nèi)至少會(huì)損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

一、美國(guó)次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)的現(xiàn)狀

美國(guó)次級(jí)抵押貸款是指發(fā)放給信用等級(jí)較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風(fēng)險(xiǎn)的借款者的抵押貸款。由于風(fēng)險(xiǎn)較高，次級(jí)抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國(guó)，按揭貸款市場(chǎng)按照客戶的信用等級(jí)可以分為三類：

第一類是優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)(PrimeMarket)，優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)面向信用等級(jí)高(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶，這些人主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復(fù)雜的創(chuàng)新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(chǎng)(Near-PrimeMarket)，這個(gè)市場(chǎng)既包括信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少部分分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶。

第三類是次級(jí)貸款市場(chǎng)(Sub-primeMarket)。次級(jí)市場(chǎng)是指信用分?jǐn)?shù)低于620分，收入證明缺失，負(fù)債較重的人。次級(jí)市場(chǎng)總規(guī)模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數(shù)的人沒(méi)有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間?！?/p>

綜合比較各種統(tǒng)計(jì)，從1990年至今，美國(guó)房地產(chǎn)按揭貸款余額大約在10萬(wàn)億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級(jí)貸款產(chǎn)品。從2003年算起，“Alt-A”和次級(jí)貸款這類高風(fēng)險(xiǎn)按揭貸款總額超過(guò)了2萬(wàn)億美元。目前，次級(jí)貸款超過(guò)60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬(wàn)次級(jí)人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過(guò)去的14個(gè)月里翻了一番。從目前的情況來(lái)看，這2萬(wàn)億美元的Alt-A和次級(jí)貸款在短期內(nèi)至少會(huì)損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

一、美國(guó)次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)的現(xiàn)狀

美國(guó)次級(jí)抵押貸款是指發(fā)放給信用等級(jí)較低、缺乏良好的信用史，因而存在較高違約風(fēng)險(xiǎn)的借款者的抵押貸款。由于風(fēng)險(xiǎn)較高，次級(jí)抵押貸款的利率也較高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%至3%。在美國(guó)，按揭貸款市場(chǎng)按照客戶的信用等級(jí)可以分為三類：

第一類是優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)(PrimeMarket)，優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)面向信用等級(jí)高(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良客戶，這些人主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款，較少采用較為復(fù)雜的創(chuàng)新按揭工具。

第二類是“Alt-A”貸款市場(chǎng)(Near-PrimeMarket)，這個(gè)市場(chǎng)既包括信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少部分分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶。

第三類是次級(jí)貸款市場(chǎng)(Sub-primeMarket)。次級(jí)市場(chǎng)是指信用分?jǐn)?shù)低于620分，收入證明缺失，負(fù)債較重的人。次級(jí)市場(chǎng)總規(guī)模大致在8600-13000億美元左右；其中有近半數(shù)的人沒(méi)有固定收入的憑證，這些人的總貸款額在4500-6500億美元之間?！?/p>

綜合比較各種統(tǒng)計(jì)，從1990年至今，美國(guó)房地產(chǎn)按揭貸款余額大約在10萬(wàn)億美元，在全部按揭貸款中，大約有40%以上的貸款屬于“Alt-A”和次級(jí)貸款產(chǎn)品。從2003年算起，“Alt-A”和次級(jí)貸款這類高風(fēng)險(xiǎn)按揭貸款總額超過(guò)了2萬(wàn)億美元。目前，次級(jí)貸款超過(guò)60天的拖欠率已逾15%，正在快速撲向20%的歷史最新記錄，220萬(wàn)次級(jí)人士將失去住宅。而“Alt-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在過(guò)去的14個(gè)月里翻了一番。從目前的情況來(lái)看，這2萬(wàn)億美元的Alt-A和次級(jí)貸款在短期內(nèi)至少會(huì)損失掉10%到15%，也就是大約2000-3000億美元。

摘要:

(序)美國(guó)次級(jí)債危機(jī)伴隨我們度過(guò)了2008年,自從08年年初這顆金融"核彈"在華爾街上空釋放出一片"鬼魅"般的蘑菇云后,其金融核輻射就開(kāi)始迅速蔓延,不到半年的時(shí)間其影響就遍布全世界,此刻已到年末之際,2008年即將成為我們回憶,但這個(gè)無(wú)形的"殺手"還在向世人叫囂著,肆虐著.再過(guò)不久就是冬至?xí)r分,是吃羊肉賞臘梅花開(kāi)的好時(shí)候了,那句被小學(xué)生作文炒到爛的詩(shī)句"不經(jīng)一番XXX,哪得XX,XXX"我也就引用這么多了,希望到時(shí)候能持有一種平和與舒緩的心境,享受到第一股臘梅花香的洗禮,在緩和與安然中,在回首與翹盼中給自己的08做一個(gè)的Ending^^^^^^

論文分為兩章第一章<<哥德巴赫的猜想之次貸危機(jī)的結(jié)局>>修改自BLOG上的博文,寫于2008.09.20

第二章<<肖申克的救贖>>是此刻所寫,寫作時(shí)間是2008.12.05

論文是想通過(guò)不同時(shí)間上,我對(duì)世界金融狀況的感受與理解來(lái)反映出美國(guó)次級(jí)債危機(jī)及其影響,以此表達(dá)自己的觀點(diǎn).

關(guān)鍵字:次級(jí)債金融海嘯"救市"計(jì)劃哥德巴赫的猜想肖申克的救贖

關(guān)鍵詞：次級(jí)抵押貸款次級(jí)抵押貸款證券次債危機(jī)

摘要:2007年2月引發(fā)的美國(guó)次級(jí)債危機(jī),對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及全球股市影響巨大。這主要是由于次級(jí)債環(huán)境變化所致,包括信貸條件的放松、利率的波動(dòng)、房?jī)r(jià)的波動(dòng)及證券化市場(chǎng)的不規(guī)范等。

我國(guó)應(yīng)該從重視房貸風(fēng)險(xiǎn)、完善貸前審查、完善及推廣抵押資產(chǎn)證券化和采取多種手段有效調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)等措施著手,防止類似次級(jí)債危機(jī)事件在中國(guó)的重演。2007年2月7日匯豐控股表示,該行在次級(jí)抵押貸款業(yè)務(wù)方面存在的問(wèn)題超過(guò)預(yù)期,并宣布將為美國(guó)抵押貸款壞賬撥備106億美元,較市場(chǎng)預(yù)期高出20%。這一宣布導(dǎo)致匯豐控股股價(jià)8日下跌2.7%。由此拉開(kāi)了次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)的全球多米諾骨牌效應(yīng)。次級(jí)債問(wèn)題成為今年的熱門話題。那么,什么是次級(jí)債?次級(jí)債是如何發(fā)行的?次級(jí)債有何風(fēng)險(xiǎn)?我們從美國(guó)次級(jí)債危機(jī)中得到什么啟示呢?本文擬對(duì)此進(jìn)行深入剖析。

一、什么是次級(jí)債?次級(jí)債,全稱是“次優(yōu)級(jí)抵押貸款證券”,是相對(duì)優(yōu)先級(jí)抵押貸款證券而言的。

抵押貸款證券按獲得本金與利息支付的優(yōu)先次序劃分為不同的等級(jí),優(yōu)先級(jí)證券信用等級(jí)高,收益穩(wěn)定,可吸引風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者,次優(yōu)級(jí)證券風(fēng)險(xiǎn)較高,但是收益也相對(duì)于優(yōu)先級(jí)證券高,較適合機(jī)構(gòu)投資者。作為次級(jí)抵押貸款證券的標(biāo)的物是次級(jí)抵押貸款,它是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。它是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的產(chǎn)品。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于,次級(jí)抵押貸款對(duì)借款者信用記錄和還款能力要求不高,貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用紀(jì)錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人,會(huì)申請(qǐng)次級(jí)抵押貸款購(gòu)買住房。

二、次級(jí)債券的發(fā)行源于抵押資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(Asset-BackedSecuritization,縮寫為ABS)在美國(guó)已成為一種日益普遍的融資方式。

摘要：美國(guó)次貸危機(jī)可以說(shuō)是美國(guó)有歷以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本文主要分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因及和其造成的嚴(yán)重影響。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)成因影響

一、美國(guó)次貸危機(jī)的成因

始于2007年初的次級(jí)抵押貸款危機(jī)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走軟，逐漸演變成美國(guó)次級(jí)債危機(jī)，致使數(shù)家國(guó)際知名的貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行和商業(yè)銀行因?yàn)橘Y金鏈條受到巨大損傷，面臨危機(jī)甚至倒閉。下面就來(lái)介紹這一影響全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起因。

在美國(guó)，有一種次級(jí)按揭，就是向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房貸款。之所以有這種貸款，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)貸款公司比較看好美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，他們認(rèn)為美國(guó)的房?jī)r(jià)還會(huì)不斷上漲。因此這種貸款的借款人無(wú)需提供任何可以還款的證明。由于這部分貸款的風(fēng)險(xiǎn)極高，貸款公司貸出這些貸款后，為了降低風(fēng)險(xiǎn)就與投資銀行合作開(kāi)發(fā)了抵押貸款資產(chǎn)證券，并把這些證券出售給投資銀行。而投資銀行通過(guò)金融衍生品的創(chuàng)新，將那些次級(jí)貸款包裝成債務(wù)抵押債券CDO，并把這些CDO分成高級(jí)CDO和普通CDO出售給對(duì)沖基金，結(jié)果高級(jí)CDO熱賣。對(duì)沖基金嘗到了高級(jí)CDO的好處后就向利率最低的銀行貸款購(gòu)買普通的CDO。銀行把CDO賣給了對(duì)沖基金后發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)獲利巨大的投資品種，為了再在這個(gè)項(xiàng)目上取得更大的收益，銀行也買入了對(duì)沖基金。而對(duì)沖基金又繼續(xù)把普通的CDO抵押給銀行獲取貸款，繼續(xù)購(gòu)買普通CDO。這時(shí)候投資銀行又通過(guò)金融衍生工具的創(chuàng)新，創(chuàng)造出了CDS，即信用違約交換，也就是給CDO向保險(xiǎn)公司投保，讓保險(xiǎn)公司也來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而CDS又一次大賣。之后投資銀行又發(fā)行了一種基金，專門購(gòu)買CDS，并把之前賺得的錢作為保證金投入。由于美國(guó)的房?jī)r(jià)一直居高不下，這種基金也吸引了各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品，甚至其他國(guó)家的銀行來(lái)購(gòu)買。至此，貸款公司、投資銀行、對(duì)沖基金，保險(xiǎn)公司，以及該類的金融投資機(jī)構(gòu)都卷入了這場(chǎng)次貸危機(jī)。

在整個(gè)次級(jí)貸款的利益鏈條中，只要美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持繁榮，房?jī)r(jià)持續(xù)上升，鏈條中的各個(gè)主體就都可以享受到由于房?jī)r(jià)上升帶來(lái)的好處。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷地加息和房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷走向蕭條，次級(jí)貸款者還款的壓力逐漸加大，貸款人違約的比例不斷增加，從而次級(jí)貸款利益鏈條從源頭開(kāi)始斷裂。貸款的風(fēng)險(xiǎn)也隨著這個(gè)鏈條蔓延開(kāi)來(lái)，由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)移給了資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者。2007年7月，美國(guó)貝爾斯登旗下的兩家對(duì)沖基金瀕臨瓦解；2007年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布旗下兩只高收益基金面臨25%的損失；法國(guó)最大銀行巴黎銀行也宣布暫時(shí)停止旗下三只對(duì)沖基金的贖回，全球的大部分股指暴跌，美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)在其他國(guó)家蔓延。二、次貸危機(jī)的影響

[摘要]美國(guó)次貸危機(jī)可以說(shuō)是美國(guó)有歷以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本文主要分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因及和其造成的嚴(yán)重影響。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)成因影響

一、美國(guó)次貸危機(jī)的成因

始于2007年初的次級(jí)抵押貸款危機(jī)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走軟，逐漸演變成美國(guó)次級(jí)債危機(jī)，致使數(shù)家國(guó)際知名的貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行和商業(yè)銀行因?yàn)橘Y金鏈條受到巨大損傷，面臨危機(jī)甚至倒閉。下面就來(lái)介紹這一影響全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的起因。

在美國(guó)，有一種次級(jí)按揭，就是向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房貸款。之所以有這種貸款，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)貸款公司比較看好美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，他們認(rèn)為美國(guó)的房?jī)r(jià)還會(huì)不斷上漲。因此這種貸款的借款人無(wú)需提供任何可以還款的證明。由于這部分貸款的風(fēng)險(xiǎn)極高，貸款公司貸出這些貸款后，為了降低風(fēng)險(xiǎn)就與投資銀行合作開(kāi)發(fā)了抵押貸款資產(chǎn)證券，并把這些證券出售給投資銀行。而投資銀行通過(guò)金融衍生品的創(chuàng)新，將那些次級(jí)貸款包裝成債務(wù)抵押債券CDO，并把這些CDO分成高級(jí)CDO和普通CDO出售給對(duì)沖基金，結(jié)果高級(jí)CDO熱賣。對(duì)沖基金嘗到了高級(jí)CDO的好處后就向利率最低的銀行貸款購(gòu)買普通的CDO。銀行把CDO賣給了對(duì)沖基金后發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)獲利巨大的投資品種，為了再在這個(gè)項(xiàng)目上取得更大的收益，銀行也買入了對(duì)沖基金。而對(duì)沖基金又繼續(xù)把普通的CDO抵押給銀行獲取貸款，繼續(xù)購(gòu)買普通CDO。這時(shí)候投資銀行又通過(guò)金融衍生工具的創(chuàng)新，創(chuàng)造出了CDS，即信用違約交換，也就是給CDO向保險(xiǎn)公司投保，讓保險(xiǎn)公司也來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而CDS又一次大賣。之后投資銀行又發(fā)行了一種基金，專門購(gòu)買CDS，并把之前賺得的錢作為保證金投入。由于美國(guó)的房?jī)r(jià)一直居高不下，這種基金也吸引了各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品，甚至其他國(guó)家的銀行來(lái)購(gòu)買。至此，貸款公司、投資銀行、對(duì)沖基金，保險(xiǎn)公司，以及該類的金融投資機(jī)構(gòu)都卷入了這場(chǎng)次貸危機(jī)。

在整個(gè)次級(jí)貸款的利益鏈條中，只要美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持繁榮，房?jī)r(jià)持續(xù)上升，鏈條中的各個(gè)主體就都可以享受到由于房?jī)r(jià)上升帶來(lái)的好處。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷地加息和房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷走向蕭條，次級(jí)貸款者還款的壓力逐漸加大，貸款人違約的比例不斷增加，從而次級(jí)貸款利益鏈條從源頭開(kāi)始斷裂。貸款的風(fēng)險(xiǎn)也隨著這個(gè)鏈條蔓延開(kāi)來(lái)，由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)移給了資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者。2007年7月，美國(guó)貝爾斯登旗下的兩家對(duì)沖基金瀕臨瓦解；2007年8月，澳大利亞麥格理銀行宣布旗下兩只高收益基金面臨25%的損失；法國(guó)最大銀行巴黎銀行也宣布暫時(shí)停止旗下三只對(duì)沖基金的贖回，全球的大部分股指暴跌，美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)在其他國(guó)家蔓延。

[摘要]多邊貿(mào)易體制在多哈回合面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，而區(qū)域貿(mào)易安排正成為世界貿(mào)易政策的重要趨勢(shì)。目前全球柑橘貿(mào)易中出現(xiàn)許多雙邊檢驗(yàn)檢疫協(xié)定，這些與柑橘有關(guān)的雙邊檢驗(yàn)檢疫協(xié)定的發(fā)展，對(duì)我國(guó)的柑橘產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要啟示。

[關(guān)鍵詞]柑橘雙邊檢驗(yàn)檢疫協(xié)定

自2001年11月多合回合多邊貿(mào)易談判啟動(dòng)以來(lái)，一路坎坷，屢敗屢談。2003年2月WTO主要成員對(duì)輪值農(nóng)業(yè)談判主度夏秉純（StuartHarbinson）提出“主席提案”（減讓模式草案）存在極大分歧，使得農(nóng)業(yè)談判陷入第一次僵局，似乎注定了多哈回合的艱難，此后多哈歷經(jīng)坎昆會(huì)議失敗等多次重挫。在2008年7月，現(xiàn)任WTO總干事拉米宣布35個(gè)主要成員參加的小型部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議破裂，多哈回合談判再次功敗垂成。多哈困局一方面為多邊貿(mào)易體制的改革帶來(lái)壓力，另一方面極大地推動(dòng)了雙邊及復(fù)邊的區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的發(fā)展。而且，區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的大發(fā)展早有顯現(xiàn)，據(jù)WTO統(tǒng)計(jì)，從1948年GATT誕生到1994年WTO成立之前的46年間,與貨物貿(mào)易有關(guān)的區(qū)域貿(mào)易協(xié)定只有124個(gè),但是從1995年WTO成立至今約13年間已有240多個(gè)新區(qū)域貿(mào)易協(xié)定出現(xiàn)。

在多哈困局的背景下，農(nóng)產(chǎn)品雙邊檢驗(yàn)檢疫協(xié)定迅速發(fā)展起來(lái)，下面以柑橘為例來(lái)考察雙邊檢驗(yàn)檢疫協(xié)定的現(xiàn)狀。根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織（FAO）的不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前全球柑橘雙邊檢驗(yàn)檢疫協(xié)定現(xiàn)狀如下：

一、中國(guó)參與的協(xié)定

1.澳大利亞與中國(guó)。澳大利亞政府與中國(guó)政府之間就澳大利亞柑橘產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)簽署了一項(xiàng)正式的檢疫議定書(shū)。這份協(xié)議經(jīng)過(guò)了雙方5年的談判。它涵蓋了所有澳大利亞柑橘產(chǎn)區(qū)的主要商業(yè)柑橘品種,具體包括橙、橘、檸檬和柚。進(jìn)口協(xié)議商定需要入境或過(guò)境冷滅菌的所有水果溫度在1攝氏度。

一、次級(jí)債危機(jī)及影響

次級(jí)債是美國(guó)銀行針對(duì)信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款(即次級(jí)房貸)，是住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款集合組成資產(chǎn)池，經(jīng)打包定價(jià)后出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（Specialpurposevehicle，SPV），特殊目的機(jī)構(gòu)再將其以擔(dān)保、保險(xiǎn)等形式進(jìn)行信用增強(qiáng)(CreditEnhancement)，經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)后以抵押擔(dān)保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現(xiàn)金流，直接來(lái)源于資產(chǎn)池中抵押貸款每月獲得的計(jì)劃償還和提前償還的本息金額。

作為近30年來(lái)最重要的金融創(chuàng)新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，其核心在于通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使資產(chǎn)的客觀信用同原始權(quán)益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產(chǎn)本身信用和衍生信用兩個(gè)層次信用。目前，已在國(guó)際上得到了較為廣泛的運(yùn)用與發(fā)展。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)發(fā)端于2006年下半年，在2007年2月引發(fā)世人普遍關(guān)注，到2007年8月則升級(jí)成席卷全球金融市場(chǎng)的風(fēng)暴。其影響并不僅僅限于次級(jí)債市場(chǎng)，已經(jīng)蔓延至其他市場(chǎng)。在次級(jí)債危機(jī)的影響下，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數(shù)2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國(guó)金融行業(yè)裁員15.3萬(wàn)人，而2006年整個(gè)行業(yè)裁員僅5.03萬(wàn)人。截至今年1月底全球因次級(jí)債危機(jī)而導(dǎo)致資本市場(chǎng)縮水約8萬(wàn)億美元。

受此影響，中國(guó)股市牛市步伐嘎然而止并調(diào)頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數(shù)下跌2000多點(diǎn)，許多股票被腰斬。我國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)在一定程度上也受到了這場(chǎng)危機(jī)的影響，同樣也對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)如何穩(wěn)健運(yùn)行以防范金融危機(jī)的

發(fā)生提出了亟待解決的課題。

二、我國(guó)金融投資的現(xiàn)狀分析