內(nèi)容摘要：企業(yè)在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的條件下，由于信息的不對稱，委托人對人行為的監(jiān)督不僅成本高昂，而且存在偏差，這就需要委托人設(shè)計一套對人行為的激勵約束機制，使人在追求自身利益最大化的同時，實現(xiàn)委托人利益的最大化。EVA通過將人所得的利益和企業(yè)價值增值掛鉤，促使經(jīng)營者將對個人效用的追求轉(zhuǎn)化為對企業(yè)效用最大化的追求，從而較好地解決兩權(quán)分離下的問題。

關(guān)鍵詞：EVA解決問題

在傳統(tǒng)企業(yè)中，由于企業(yè)資源的所有者既是企業(yè)的經(jīng)營者，又是企業(yè)的剩余索取者，企業(yè)經(jīng)營者自然有極高的經(jīng)營管理積極性。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和社會的進步，企業(yè)資源所有權(quán)與企業(yè)資源控制權(quán)相分離，演變成現(xiàn)代企業(yè)制度。

現(xiàn)代企業(yè)制度的最重要特征就是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，于是所有者與經(jīng)營者之間形成了一種委托關(guān)系，即所有者委托經(jīng)營者為實現(xiàn)所有者的利益而從事某種活動。所有者作為委托人擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)，處在企業(yè)的外部，不直接控制企業(yè)資產(chǎn)的營運；經(jīng)營者作為委托人聘任的人并不擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)，但控制企業(yè)資產(chǎn)的營運，即企業(yè)的實際權(quán)利已掌握在作為受托人即經(jīng)營者的手里。

如美國著名法學(xué)家麥克尼爾（IRMacneil）所說的“一種沒有委托人（委托人遠離企業(yè)或者根本找不到確定的真正代表）的契約關(guān)系”使受托人在公司控制中自然享有絕對的權(quán)威。在這種情況下，人直接參與公司的運作管理，控制企業(yè)經(jīng)營活動的全過程，擁有企業(yè)內(nèi)部的各種信息；而委托人不直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，只能靠人提供的信息來了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。信息的不對稱使人就有可能利用委托人的授權(quán)從事有悖于委托人利益的活動，從而出現(xiàn)了所謂的問題。

EVA的內(nèi)涵

一、財務(wù)比率介紹

財務(wù)比率是以財務(wù)報表資料為依據(jù)，將兩個相關(guān)的數(shù)據(jù)進行相除而得到的比率。主要的財務(wù)比率有每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售收入增長率、流動比率、產(chǎn)權(quán)比率等等。通常通過財務(wù)比率可以從相對數(shù)上對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行評價。但是隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化以及企業(yè)業(yè)績評價方法的進步，人們?nèi)找嬲J識到傳統(tǒng)的財務(wù)比率有許多難以克服的缺陷，如只確認和計量債務(wù)資本成本，而忽略了權(quán)益資本成本；財務(wù)指標很容易被操縱；沒有考慮企業(yè)經(jīng)營的風險因素等。因此，傳統(tǒng)的財務(wù)比率不利于對上市公司業(yè)績進行評價（李連燕、鄭路航，2007）。EVA即經(jīng)濟增加值（EconomicValueAdded），是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤扣除企業(yè)所有資本成本后的余額。與其他業(yè)績衡量指標最大的不同之處在于，EVA指標在計算的時候扣除了股權(quán)資本的成本，因此，EVA指標是真正為股東創(chuàng)造價值的業(yè)績評價指標，也是衡量經(jīng)理人的業(yè)績評價指標。

本文將采用實證研究的方法來解釋傳統(tǒng)的財務(wù)比率和能夠克服財務(wù)比率缺陷的經(jīng)濟增加值的相關(guān)關(guān)系，以期為企業(yè)利益相關(guān)者利用客觀的財務(wù)信息進行企業(yè)價值評估及合理的經(jīng)營決策提供參考。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選取及變量定義

1.樣本選取及數(shù)據(jù)來源

增長微觀基礎(chǔ)在于創(chuàng)值能力，單純考慮凈資產(chǎn)收益率等盈利指標無法客觀地評價企業(yè)的經(jīng)營績效，凈資產(chǎn)收益率與資本成本二者的相對變化隱含的績效信息更為客觀和真實。這一部分將堅持這一思想，在更為嚴密的EVA系列指標中，直接從企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)出發(fā)，對我國經(jīng)濟增長的微觀基礎(chǔ)進行深入的探討。具體地，我們力圖回答這樣的：企業(yè)是否在為經(jīng)濟系統(tǒng)創(chuàng)造價值？是哪些企業(yè)在創(chuàng)造價值？這些問題對于經(jīng)濟增長的可持續(xù)性極其重要，但單純的宏觀顯然是無法作答的。

針對這些問題，下面我們主要基于兩個企業(yè)樣本數(shù)據(jù)，圍繞EVA回報率和EVA回報率兩個核心創(chuàng)值指標從微觀層面加以論證。兩個企業(yè)樣本數(shù)據(jù)和指標定義如下：采用經(jīng)濟增加值（EconomicValueAdded，EVA）系列指標的優(yōu)點是它明確地考慮了資本成本，特別是其中的股權(quán)資本成本，避免了凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)盈利指標內(nèi)在的不足?？梢哉f，EVA較好地植入了經(jīng)濟利潤概念，綜合了前文強調(diào)的資本收益率和資本成本相對變化的績效評價思想。EVA的基本理念在于企業(yè)價值創(chuàng)造：當企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤超過資本成本時，EVA為正，表明企業(yè)的經(jīng)營收入在扣除所有成本和費用后仍然有剩余，這就意味著股東凈價值增加，企業(yè)的價值上升。反之，如果EVA為負，說明企業(yè)經(jīng)營所得不足以彌補包括股本資本成本在內(nèi)的全部成本和費用，從而使股東凈價值減少。按照定義，EVA回報率是從股東角度衡量企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，而社會EVA（社會EVA回報率）則是從全社會角度衡量企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。

我們選用上市公司和非上市國有和國有控股企業(yè)作為主要考察對象的原因在于，只有這兩類企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)容易獲得，另外，由于上市公司中有80％以上屬于國有或國有控股，與非上市國有和國有控股企業(yè)有很好的可比性。再次，上市公司和非上市的非國有制類型企業(yè)的績效相近，所以，上市公司和非上市國有和國有控股企業(yè)的對比基本上反映了我國整個企業(yè)的狀況。（注：2002年中期的總量數(shù)據(jù)大致反映了各類企業(yè)的相對績效水平：按（稅前）凈資產(chǎn)收益率排序，從高至低依次為集體企業(yè)（6.89％）、股份合作制企業(yè)（6.13％）、外商及港澳臺投資企業(yè)（5.98％）、股份制企業(yè)（4.32％）和非上市國有企業(yè)（1.39％）。國有企業(yè)業(yè)績最差，而且只有它低于全部企業(yè)的平均值（4.10％））以下是基于這兩個企業(yè)樣本的主要研究結(jié)果。

第一，從基本趨勢上看，我國企業(yè)（包括上市企業(yè)和非上市國有企業(yè)）為股東創(chuàng)造價值的能力在逐步提高。上市公司的價值創(chuàng)造能力（EVA回報率）在98年后有明顯改進，盡管非上市企業(yè)整體的EVA回報率大多運行在負值區(qū)，但其運行水平在逐漸提高。這意味著，與通常的猜斷不同，我國企業(yè)的價值創(chuàng)造能力事實上是有所改善的。之前一些關(guān)于上市公司創(chuàng)值能力的研究結(jié)論較為消極，與這些研究的靜態(tài)分析視角有關(guān)。圖中清楚地顯示，從和的角度，上市和非上市國有企業(yè)創(chuàng)值能力的動態(tài)發(fā)展趨勢是值得肯定的。在較為嚴密的EVA回報率基準上，上一部分關(guān)于企業(yè)績效在逐步改善的判斷得到了有力的印證。

第二，平均說來，上市公司的社會EVA回報率一直維持為較高的水平，表明上市公司為社會財富增加和經(jīng)濟增長做出了顯著的貢獻。由表二，1998－2001年上市公司的平均社會EVA回報率都保持為正值。這意味著：即使不考慮證券市場和上市公司對國民經(jīng)濟長遠的，單在靜態(tài)效率意義上，我國上市公司總的來說也一直在創(chuàng)造正的社會財富。以社會EVA回報率大于零為標準，近年來為社會創(chuàng)造正價值的上市公司每年占全部上市公司的七成左右。

第三、企業(yè)創(chuàng)值能力表現(xiàn)與資本成本關(guān)系密切。正如前文所強調(diào)的那樣，衡量企業(yè)績效不能忽視資本成本，這些年來隨著我國各期存貸款利率極其顯著的下降，企業(yè)資本成本也隨之下降。盡管企業(yè)凈資產(chǎn)收益率在下滑，資本成本的下降速度卻更快。因此，企業(yè)的EVA回報率才會提高.

[摘要]EVA財務(wù)管理系統(tǒng)是由美國紐約斯特恩·斯圖爾特咨詢公司(SternStewart&CO．)所提出的一種業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)，它的目的在于使公司管理者以股東價值最大化作為其行為準則。本文對EVA的理論淵源進行了論述，并介紹了EVA指標對GAAP的相應(yīng)調(diào)整、EVA標準的制訂及與EVA相關(guān)的激勵制度，希望能對構(gòu)建我國企業(yè)的業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)有所啟示。

[關(guān)鍵詞]剩余收益經(jīng)濟增加值業(yè)績評價市場增加值紅利銀行

目前許多美、英公司都使用EVA財務(wù)管理系統(tǒng)來評價企業(yè)業(yè)績，西方學(xué)術(shù)界也出現(xiàn)了大量的文章對其進行探討。有鑒于此，我們集中地論述了EVA系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)、對公認會計原則(GAAP)的調(diào)整、基準EVA的制訂以及與之相關(guān)的激勵制度，以探尋EVA作為一種監(jiān)控和激勵企業(yè)經(jīng)理工具的內(nèi)在性質(zhì)，并希望以此為構(gòu)建我國企業(yè)的業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)做一參考。

一、剩余收益：EVA的思想淵源

早在19世紀40年代，一些西方會計學(xué)者就將一系列未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值重新表述成目前賬面值與未來剩余收益的現(xiàn)值之和(Preinreich，1938；EdwardsandBell，1961；Peasnell，1982)。奧爾森(1989，1995)、費爾森和奧爾森(1995，1996)對該方比如，AT&T,CocaCola．Chrysler．QuakerOats等等。法進行的理論分析工作更使得該方法的可信度日益增長，目前它已成為在以資本市場為基礎(chǔ)的財務(wù)會計研究領(lǐng)域的一個重要框架。我們就借助于這一框架來推演作為EVA財務(wù)管理系統(tǒng)基礎(chǔ)的理論公式。

要使由一系列未來現(xiàn)金流現(xiàn)值之和表述的公司價值等于由目前賬面值與未來剩余收益現(xiàn)值之和表述的公司價值，其首要條件是滿足凈盈余會計聯(lián)系，即：

一、電網(wǎng)企業(yè)EVA管理中出現(xiàn)的問題分析

(一)EVA管理觀念不夠成熟由于EVA本身提出的時間就比較晚,再加上真正運用到實踐中都是在市場經(jīng)濟下的西方國家。電網(wǎng)企業(yè)作為國有企業(yè),仍然在計劃經(jīng)濟和市場經(jīng)濟的雙重調(diào)控下運營,自身已有的管理方式根深蒂固,要想引入EVA管理并全面實施,面臨的挑戰(zhàn)夠大,風險也大,不少都持觀望態(tài)度,不敢貿(mào)然實施。而且,對于引入EVA績效考核的企業(yè),不少都是在磨合,處于探索階段,長期的優(yōu)勢還沒有體現(xiàn)出來,對帶動整個市場的積極性還不夠。另外,電網(wǎng)企業(yè)的所有者和管理人員身擔行政要職,存在著調(diào)動。為了能夠升官發(fā)財,管理人員都盡量抓短期業(yè)績,讓上級看到自己表現(xiàn)渴望升遷,而至于之后的事情大多事不關(guān)已,這與EVA的本質(zhì)相違背。EVA的管理理念要想在這種環(huán)境下扎根立足,還需要一段時日,而要想貫徹到整個企業(yè)結(jié)構(gòu)各級子單位中,就需要總部率先做好帶頭作用,慢慢推行。(二)EVA本身存在的局限性1EVA計算復(fù)雜。為了能夠真實客觀的反應(yīng)電網(wǎng)企業(yè)業(yè)績,EVA設(shè)計的財務(wù)指標多,又不完全沿用現(xiàn)有的會計準則,在計算時需要調(diào)整眾多項,雖然提高了精度但加大了難度。而且,各個企業(yè)在調(diào)整項目時,數(shù)目多達164項甚至更多,各級單位針對自己調(diào)整的幅度、準則又不夠統(tǒng)一,這無疑使得計算難度變大。另外,在計算中資金成本是一個主要的計算項目,它的計算本身就是一個巨大的難題,而且電網(wǎng)企業(yè)這種能源型國有企業(yè),在考慮到生態(tài)、民生、國家戰(zhàn)略等眾多因素之后,資金成本就更加難以確定。2EVA受財務(wù)導(dǎo)向。因為EVA最后是計算出來的值,在計算過程中,有著大量的數(shù)據(jù)。在財務(wù)績效評價時,如果各部門管理者為了使自己的EVA增大,調(diào)整了決策的順序,會影響數(shù)據(jù)最終影響結(jié)果。例如電網(wǎng)企業(yè)中,在會計計算本期電費期間,收費部門在供電收費時,督促那些電量大、消費金額高的企業(yè)或用戶及時交費,而那些電費較少的則放置下期或延遲,這種方式必然會導(dǎo)致本期的EVA高,有利于部門的績效評價,而從長遠來看,造成市場滿意度下降,也使得部門的持續(xù)發(fā)展受到影響。3EVA會出現(xiàn)作弊。我們知道EVA是由大量會計數(shù)據(jù)計算得出,這些數(shù)據(jù)可能來自各部門,在財務(wù)績效評價中,難免存在數(shù)據(jù)失真。財務(wù)報表和會計賬簿中出現(xiàn)的假賬、死賬數(shù)據(jù)難以添加進來,都會影響結(jié)果。而且,電網(wǎng)企業(yè)規(guī)模龐大,部門眾多,對只要付出資金短期內(nèi)就能有成效的單位而言,EVA評價中會有一定優(yōu)勢,而對于研發(fā)部門,技術(shù)部門這種長遠期才有收效的單位來說,可能EVA就較低。我們知道電網(wǎng)企業(yè)是一個爭優(yōu)的企業(yè),那么這些部門為了不脫后腿,不被懲罰,難免會一定程度上弄虛作假,這種人為控制的因素難以避免,只能自覺自律或者從制度上加以約束。(三)電網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不夠完善電網(wǎng)企業(yè)是國有企業(yè)中的支柱產(chǎn)業(yè),早在經(jīng)濟體制改革的初期,國家大力投入資金,調(diào)整電網(wǎng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),例如后來的股份制改造為電網(wǎng)企業(yè)的融資創(chuàng)造了良好的條件。但我們知道,僅僅是這樣還是不夠的。電網(wǎng)企業(yè)在市場經(jīng)濟的調(diào)控下,要不斷完善自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),要從規(guī)模上和質(zhì)量上逐步實現(xiàn)進步,要在日常的決策和管理中,將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改革與EVA理念牢牢結(jié)合。另外,現(xiàn)在的資本市場也不成熟,這制約了EVA在電網(wǎng)企業(yè)中的推廣。EVA與經(jīng)營者的報酬是掛鉤的,他們可能減少投資來降低資產(chǎn)成本,這樣做可以提高EVA來獲取更高的報酬,管理者甚至可以獲得職位的升遷。因此,在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整方面,還需要進一步完善。但是我們要牢記電網(wǎng)企業(yè)本身該有的責任和價值,不能為了盲目的適應(yīng)EVA體系而變,瞎改亂改只會失去自我。它不可能解決所有問題,它只是工具,一種理念,關(guān)鍵還是要自身定位好。

二、電網(wǎng)企業(yè)EVA管理問題的對策探討

(一)提升電網(wǎng)企業(yè)自身價值電網(wǎng)企業(yè)要實施好EVA管理,首先就必須要提升自身的價值。由于電網(wǎng)企業(yè)在國內(nèi)同行業(yè)的企業(yè)沒有可參考的對象,我們就要參考國外的同行業(yè),了解其優(yōu)勢與不足,并且積極引入吸收消化在創(chuàng)新,所謂師夷長技以制夷,創(chuàng)造自身價值,這也是一套有效的辦法。而從電網(wǎng)本身來說,要明確各級單位的使命以及價值所在,明白該怎樣去提升自身價值。再結(jié)合EVA的管理理念,設(shè)計科學(xué)合理的績效考核指標,嚴格考核的過程。另外還可以提出一些有利于提升EVA提升企業(yè)價值創(chuàng)造力的措施。例如,對充分利用閑置資金,對可行性與回報率較高的項目進行投資并采用EVA方法進行考核。還有,放棄對無價值項目的繼續(xù)投資,優(yōu)化資金結(jié)構(gòu),提高資金利用率。價值創(chuàng)造不是一個立竿見影的目標,因此電網(wǎng)企業(yè)管理人員要戒驕戒躁,從長遠利益出發(fā),制定中長期戰(zhàn)略目標,合理配置企業(yè)資源資金,加大考核力度,實施激勵政策。切不可急于求成而導(dǎo)致半途而廢,要提升價值制定好目標,穩(wěn)步的執(zhí)行,在過程中不斷優(yōu)化調(diào)整。(二)彌補EVA自身局限性帶來的不足在EVA自身的局限性中,首先要解決的就是資金成本問題。雖然《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》為電網(wǎng)企業(yè)的EVA執(zhí)行給予了政策性的支持,但是政策畢竟不具有針對性,在具體的執(zhí)行中還是需要因地制宜。對于資金成本中的債務(wù)資成本,可以仍然利用現(xiàn)有的計算方法,利用長期借款成本,債務(wù)籌資成本和相關(guān)的利息、稅率來計算。而對于權(quán)益資本的計算,一般采用CAPM,但是在電網(wǎng)企業(yè)中不適用?？梢岳孟鄳?yīng)的平均凈資產(chǎn)收益率作為權(quán)益成本。第二要解決的就是項目調(diào)整問題。電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)該要做的就是突出主營業(yè)務(wù)收入。將額外收入和成本從利潤中去除,可以凸顯主營業(yè)務(wù)的能力以及企業(yè)價值。為了使得經(jīng)營者與所有者的價值利益一致,應(yīng)減少培訓(xùn)支出、市場宣傳支出和閑置資產(chǎn),要充分利用閑置資產(chǎn)。為了體現(xiàn)核心競爭力,在企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍上要有所收斂,不能將攤子放大和無法收回,導(dǎo)致電網(wǎng)企業(yè)的根本性質(zhì)發(fā)生偏離。(三)EVA的績效評價要結(jié)合實際電網(wǎng)企業(yè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜,規(guī)模龐大,要有一套從上而下的基于EVA的評價體系極其復(fù)雜,因此要適當放權(quán)給各級子單位。不能盲目的照搬國資委的方案,要結(jié)合自身實際,針對不同性質(zhì)、不同規(guī)模的部門制定相應(yīng)的考核方案。電網(wǎng)企業(yè)各級單位需要結(jié)合自身的業(yè)務(wù)特點、組織結(jié)構(gòu)、EVA涉及到的財務(wù)指標以及管理決策來設(shè)計統(tǒng)一的EVA績效評價體系,然后各級子單位認真做好分析報告上報給上級單位,檢查記錄再反饋,將收入和成本劃分清楚。要能夠真實的反應(yīng)部門乃至企業(yè)的財務(wù)狀況,業(yè)績狀況,這樣可以激勵經(jīng)營者更好的投入到管理與生產(chǎn)中來。另外,各部門的EVA考核結(jié)果對部門和企業(yè)的戰(zhàn)略目標制定都有極其重要的價值。當然,還有一些其他的措施諸如完善資本市場、調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)等,都可以有效地解決問題。

三、結(jié)束語

推廣使用EVA管理和績效評價體系,是為了衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績以及所創(chuàng)造出的價值。誠然,EVA在電網(wǎng)企業(yè)中或多或少會帶來新的血液,但我們不能盲目的追求,要抓住它的實質(zhì)是為了引導(dǎo)企業(yè)走向進步,創(chuàng)造更大的貢獻。我們電網(wǎng)企業(yè)要將自身實際與EVA理念結(jié)合起來,找出問題并解決問題,尋求科學(xué)合理的EVA管理方式。

[摘要]EVA財務(wù)管理系統(tǒng)是由美國紐約斯特恩·斯圖爾特咨詢公司(SternStewart&CO．)所提出的一種業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)，它的目的在于使公司管理者以股東價值最大化作為其行為準則。本文對EVA的理論淵源進行了論述，并介紹了EVA指標對GAAP的相應(yīng)調(diào)整、EVA標準的制訂及與EVA相關(guān)的激勵制度，希望能對構(gòu)建我國企業(yè)的業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)有所啟示。

[關(guān)鍵詞]剩余收益經(jīng)濟增加值業(yè)績評價市場增加值紅利銀行

目前許多美、英公司都使用EVA財務(wù)管理系統(tǒng)來評價企業(yè)業(yè)績，西方學(xué)術(shù)界也出現(xiàn)了大量的文章對其進行探討。有鑒于此，我們集中地論述了EVA系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)、對公認會計原則(GAAP)的調(diào)整、基準EVA的制訂以及與之相關(guān)的激勵制度，以探尋EVA作為一種監(jiān)控和激勵企業(yè)經(jīng)理工具的內(nèi)在性質(zhì)，并希望以此為構(gòu)建我國企業(yè)的業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)做一參考。

一、剩余收益：EVA的思想淵源

早在19世紀40年代，一些西方會計學(xué)者就將一系列未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值重新表述成目前賬面值與未來剩余收益的現(xiàn)值之和(Preinreich，1938；EdwardsandBell，1961；Peasnell，1982)。奧爾森(1989，1995)、費爾森和奧爾森(1995，1996)對該方比如，AT&T,CocaCola．Chrysler．QuakerOats等等。法進行的理論分析工作更使得該方法的可信度日益增長，目前它已成為在以資本市場為基礎(chǔ)的財務(wù)會計研究領(lǐng)域的一個重要框架。我們就借助于這一框架來推演作為EVA財務(wù)管理系統(tǒng)基礎(chǔ)的理論公式。

要使由一系列未來現(xiàn)金流現(xiàn)值之和表述的公司價值等于由目前賬面值與未來剩余收益現(xiàn)值之和表述的公司價值，其首要條件是滿足凈盈余會計聯(lián)系，即：

摘要：我國中央企業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)主導(dǎo)地位，起著重要的領(lǐng)導(dǎo)作用，隨著逐步發(fā)展，目標簡單的管理不能滿足企業(yè)價值管理的迫切需求，企業(yè)缺乏創(chuàng)新，資金利用率低等缺點逐漸暴露。經(jīng)濟增加值可以從企業(yè)價值的角度來衡量，幫助企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模效率均衡增長，為中央企業(yè)解決長期存在的問題提供了明確的指導(dǎo)性作用，我國頒布的新的“中央企業(yè)高管經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法”將正式引入中央企業(yè)績效考核，這意味著中央企業(yè)從戰(zhàn)略管理進入新階段的價值管理。中國電信作為國內(nèi)大型中央上市企業(yè)存在資產(chǎn)利用效率低下，投資回報率低等資本結(jié)構(gòu)的問題，基于以前的研究成果，這篇文章選擇中國電信為研究對象，從實施指標的目的出發(fā)，在分析中國電信建設(shè)評估體系的實施情況的基礎(chǔ)上，探索實施結(jié)果綜合評估方法，并運用分析方法對賦權(quán)指標進行評分，以評估中國電信實施兩年的有效性。建立這一評估體系對企業(yè)實施具有一定的參考價值。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值；價值管理體系；資金成本；業(yè)績評價

一、導(dǎo)論

研究思路這篇文章以EVA為基礎(chǔ)的價值評估手段為主要研究對象，通過分析國內(nèi)外成功企業(yè)的案例，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，為我國EVA工作的開展提出意見和建議，促進經(jīng)濟的發(fā)展。

1、規(guī)范研究。查閱資料，并且在查閱的基礎(chǔ)上了解在新時代中各國的財務(wù)管理目標，根據(jù)財管目標進行對比。回溯歷史，我們要在傳統(tǒng)的財務(wù)管理上，加以時代的產(chǎn)物EVA，將傳統(tǒng)財管中被時代淘汰的地方剔除，進行改革，創(chuàng)新。

2、理論與實踐相結(jié)合的分析方法。這篇文章選用了比較分析法研究了我國EVA體系的優(yōu)缺點，發(fā)揚優(yōu)點，改進剔除缺點，進行完善，根據(jù)理論推動實踐的發(fā)展，實踐才是檢驗真理的唯一標準，與理論相結(jié)合，中國國情有特殊性，在考慮中國實際情況的條件下，探討如何管理各企業(yè)的EVA價值管理體系。

2001年EVA（經(jīng)濟增加值）正式引入中國，國內(nèi)的一些大型企業(yè)集團開始考察美國和歐洲的公司應(yīng)用EVA情況，逐步理解并接受了EVA價值管理觀念。隨著國資委引入EVA理念，對央企經(jīng)營業(yè)績進行業(yè)績評價，EVA越來越被央企管理者關(guān)注。目前，EVA更多用于對公司經(jīng)營業(yè)績的考核中，而對于如何將EVA理念在企業(yè)內(nèi)部著陸提及甚少。結(jié)合筆者所在企業(yè)的特點，探討企業(yè)內(nèi)部管理如何引入EVA理念。

一、EVA核心理念

EVA（EconomicValueAdded）即經(jīng)濟增加值，也稱經(jīng)濟利潤，是1982年由Stern&StewartCo.公司提出的新型績效評價指標。它的基本思想是公司應(yīng)該通過賺取超過資本成本的報酬來創(chuàng)造股東價值，使得股東財富最大化。它站在股東和投資者角度衡量企業(yè)經(jīng)營者真正創(chuàng)造的價值，是貫徹價值管理，引導(dǎo)經(jīng)營者關(guān)注企業(yè)長期績效和股東長期利益的經(jīng)濟指標。

企業(yè)目標為股東價值最大化。作為股東最關(guān)注的是企業(yè)是否創(chuàng)造價值，從EPS、ROE等財務(wù)指標可以分析企業(yè)的運營效率，但在這些指標中忽視了一個最為重要的問題，資本成本。資本成本由債務(wù)成本和權(quán)益成本兩部分構(gòu)成，債務(wù)成本很好理解，企業(yè)向銀行借貸或發(fā)債，都有貸款利率或票面利率的契約，企業(yè)因此有債務(wù)成本率的概念。資本成本中我們往往忽略了權(quán)益成本。權(quán)益資本成本，是指股東權(quán)益的機會成本，權(quán)益成本率是股東預(yù)期能得到的最少回報率，也就是說，必須賺取至少等于資本市場上類似風險投資回報的收益率。

簡單的理解，EVA就是稅后利潤扣減資本成本，它衡量了扣除資本占用費后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤，因此它是經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指數(shù)。EVA告訴我們：業(yè)績的衡量要與資源投入相結(jié)合；資源是有價的，要考慮機會成本。因此，EVA更能真實和客觀地反應(yīng)出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

二、企業(yè)內(nèi)部管理引入EVA理念的思考

摘要：我國保險市場競爭日趨激烈，各家保險公司在保費規(guī)模增長的同時，更加注重業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)營效益的提升。但保險公司在績效考評等內(nèi)部管理環(huán)節(jié)上存在的一些問題影響了保險公司經(jīng)營績效的真實反映，制約了保險行業(yè)的進一步發(fā)展。在保險公司實施基于EVA的績效評價體系，有利于提高保險公司價值管理水平，增強其核心競爭能力。

關(guān)鍵詞：EVA；績效評價；保險公司

1EVA的概念和原理

EVA是EconomicValueAdded的縮寫，中文翻譯為經(jīng)濟增加值或經(jīng)濟利潤，EVA的核心思想是一個公司只有在其資本收益超過為獲得該收益所投入資本的全部成本時，才能為股東帶來價值。

EVA的計算公式為：

EVA=投入資本×（投入資本收益率-加權(quán)平均資本成本）

EVA對企業(yè)經(jīng)營管理產(chǎn)生的積極作用

1.EVA讓企業(yè)重新認識利潤EVA成功導(dǎo)入經(jīng)濟利潤的概念使企業(yè)轉(zhuǎn)變了以往對利潤的理解，經(jīng)濟利潤不同于會計利潤，會計利潤無法全面反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值，原因是其沒有扣除股東資本和債務(wù)資本成本。而EVA在扣除資本成本的同時，通過對稅后凈營業(yè)利潤的調(diào)整，達到了充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營積累的目的。這樣就將股東權(quán)益的機會成本也考慮到利潤中去，這就充分體現(xiàn)股東利益最大化。由于我國企業(yè)長期奉行會計利潤導(dǎo)向的績效考評體系，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者對股東投入資本成本沒有足夠的關(guān)注。而股東對企業(yè)的盈利水平僅以會計利潤的高低進行衡量，也沒有關(guān)注資本投入帶來的機會成本與企業(yè)實際投資回報率進行比較。2.EVA讓企業(yè)充分意識到資本的時間價值從EVA的計算公式我們可以發(fā)現(xiàn)一個特點，影響EVA的因素中除資本成本率外其他指標均是由企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)計算出來的，也可以說股東通過核定資本成本率來充分表達自己對投入資本的時間價值的接受能力，如果投資收益率低于資本成本率，那么投入資本的時間價值就沒有得到充分補償。股東將EVA作為對經(jīng)營者業(yè)績考核、經(jīng)營管理的核心，將使經(jīng)營者和股東的利益一致，經(jīng)營者所有者二者關(guān)系進一步合理協(xié)調(diào)。使經(jīng)營者增強了資本以及資本成本的概念，因為經(jīng)營者若想要更多地分配剩余收益，必須要同時完成分給股東的那部分剩余收益，也就是經(jīng)營者要采納高于企業(yè)資本成本的經(jīng)營決策，并使用不同的風險調(diào)整資本成本，已到達剩余收益最大化的目的。這樣的運行機制是健康的、合理的，這種關(guān)系的理順是通常的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整做不到的。

對企業(yè)應(yīng)用EVA評價指標的幾點思考

1.在我國目前的經(jīng)濟環(huán)境下，應(yīng)建立起適合自身特點和需求的EVA體系。我們首先要摒棄以往照搬照抄國外理論工具的錯誤作法，早期我國引入EVA體系的部分企業(yè)在運行一段時間后暴露出EVA體系與企業(yè)文化、體制及經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生矛盾，這就表明無論是多么先進的管理工具和理念都是在其自身的土壤中培育出來的，一旦環(huán)境發(fā)生變化就不一定會發(fā)揮其原有的作用。因此我們要對EVA體系進行深入的剖析，并在其框架體系內(nèi)根據(jù)我們的特點和管理需求容入我們的管控指標和關(guān)注點。例如將非經(jīng)常性損益事項對稅后凈營業(yè)利潤產(chǎn)生的影響予以扣除，對專項儲備、在建工程等項目作為資本的調(diào)整項目等。2.將EVA融入到預(yù)算管理體系當中，使之不局限于績效評價體系運用，在企業(yè)整個經(jīng)營價值鏈中進行推廣，實現(xiàn)其管理能力。

EVA體系對我國企業(yè)的經(jīng)營管理和發(fā)展有著重大的作用，而隨著對EVA運用的不斷深入和探索也將會形成一套適合我國經(jīng)濟環(huán)境的、具有中國特色的EVA體系。這對我國企業(yè)改變對企業(yè)目標的認識、改變企業(yè)運營機制、改變股東與管理者利益關(guān)系起到了積極的作用，同時在良好的經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)上進一步推動企業(yè)履行社會責任的作用。

本文作者：王巍工作單位：安徽江淮汽車集團有限公司