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投資要點：

從截至到月的數(shù)據(jù)，結(jié)合我們對出口和投資的判斷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在××年未來幾個月將表現(xiàn)出明確的減速態(tài)勢，但減速將會比較緩慢。經(jīng)濟(jì)的減速將對于商業(yè)銀行的運做產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，商業(yè)銀行可能出現(xiàn)壞帳率上升，但貸款企業(yè)盈利能力并未出現(xiàn)明顯惡化，影響將是有限的。而目前重點銀行類上市公司在行業(yè)內(nèi)具有明顯競爭優(yōu)勢，預(yù)計在××年下半年，各重點銀行上市公司業(yè)績增長速度雖有回落，但全年同比仍然將會出現(xiàn)明顯的增長。

金融業(yè)下半年將持續(xù)“寬貨幣、緊信貸”格局，在這一特殊環(huán)境下，銀行信貸規(guī)模的增長受到一定的限制，原創(chuàng)：導(dǎo)致大量資金只能流入債券等貨幣市場，其收益將會低于利差收益，這也是我們預(yù)測下半年銀行業(yè)利潤增長放緩的另一原因。

在考慮銀行類公司對價除權(quán)的影響后，國內(nèi)主要商業(yè)銀行從指標(biāo)上看，與香港市場銀行業(yè)平均水平漸趨一致。目前銀行類重點上市公司的估值已經(jīng)國際化，呈現(xiàn)一定的投資價值，但需要注意的是雖然國內(nèi)銀行具有較高的成長性，但資本金比例較低，長期缺乏分紅能力，與國際成熟銀行有一定差距。風(fēng)險因素

主要銀行均面臨新一輪的融資需求。由于股改原因前期推遲了部分銀行的再融資計劃，但從資本充足率指標(biāo)看來，浦發(fā)銀行、民生銀行的再融資已經(jīng)迫在眉睫，而招商銀行明年已有海外融資計劃，應(yīng)關(guān)注融資而導(dǎo)致的投資收益率下降情況。

投資建議

在前期的對價因素影響下，各商業(yè)銀行的股價上揚基本體現(xiàn)了這一預(yù)期，商業(yè)銀行近期的股價出現(xiàn)了一定幅度的下調(diào)，估值已經(jīng)達(dá)到國際市場水平，我們將銀行業(yè)的投資評級由中性調(diào)高到推薦。

在各銀行上市公司中，由于招商銀行具有明顯優(yōu)勢的資產(chǎn)質(zhì)量以及成長性，民生和浦發(fā)具有較為理想的對價方案，我們維持招商銀行“謹(jǐn)慎推薦－”的投資評級，上調(diào)民生、浦發(fā)的投資評級